>> 平安證券-金融行業(yè)周報：社融同比增速回落，26Q1券商盈利端顯著改善-260517
| 上傳日期： |
2026/5/17 |
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| 1515KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
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作者： |
袁喆奇,李冰婷,許淼 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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1、社融同比增速回落，新增貸款結(jié)構(gòu)變動。中國人民銀行5月14日發(fā)布2026年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告，社會融資規(guī)模存量同比增長7.8%，增速較上月回落0.1pct。2026年4月新增人民幣貸款減少100億元，同比少增2900億元，余額同比增速5.6%，新增人民幣貸款回落主要受居民貸款拖累，具體來看，住戶貸款減少7869億元，企（事）業(yè)單位貸款增加3900億元。從社融情況來看，2026年4月社會融資規(guī)模增量為0.62萬億元，比上年同期少5354億元，社融余額同比增速為7.8%。其中：對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款減少4006億元，同比少增4890億元；企業(yè)債券凈融資4520億元，同比多增2180億元；政府債券凈融資0.90萬億元，同比少增688億元。2026年4月M0同比增長12.2%，M1同比增長5.0%。M2同比增長8.6%，增速較上月回升0.1個百分點。
2、26Q1券商盈利端顯著改善，多元業(yè)務(wù)協(xié)同貢獻增收。上市券商26年1季報披露完畢，上市券商業(yè)績整體修復(fù)，盈利同比增長16.5%。交易量高增推動券商業(yè)績修復(fù)。合計營收1511億元（YoY+31.4%），歸母凈利潤608億元（YoY+16.5%），平均ROE為9.1%（+0.3pps），將ROE拆解為凈利率（凈利潤/營收）×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（營收/總資產(chǎn)）×杠桿率（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)），凈利率（YOY-5.2pps）是ROE主要拖累項，1季度信用減值計提力度的提升（YOY+50.2%）和費用的上升（+19.4%）導(dǎo)致凈利率有所下滑，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（YOY+0.03pps）和杠桿率（YOY+0.78倍）是主要貢獻項。經(jīng)紀和自營業(yè)務(wù)占比仍處高位。
3、證監(jiān)會推動中小投資者權(quán)益保護工作。5月15日，中國證監(jiān)會在北京舉辦2026年“5·15全國投資者保護宣傳日”活動，證監(jiān)會黨委委員、副主席陳華出席活動并講話。陳華表示，《關(guān)于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》明確了當前和今后一個時期證監(jiān)會推動中小投資者權(quán)益保護工作的總體思路，證監(jiān)會將抓好“兩創(chuàng)板”重點改革任務(wù)落地，深化新股發(fā)行定價機制改革；圍繞投資者開戶、投資、交易中的身邊事、“煩心事”，從細處著手，進一步規(guī)范發(fā)行上市和證券期貨經(jīng)營行為；嚴厲打擊財務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易、欺詐客戶等嚴重損害投資者權(quán)益的違法行為等。
投資建議
1、銀行：資金流向的變化是推動板塊估值修復(fù)中不可忽視的力量，一方面被動指數(shù)的持續(xù)擴容帶來了穩(wěn)定的資金流入，板塊高權(quán)重的特征仍將持續(xù)推動資金的流入，一方面銀行板塊低波高紅利的特征更易獲得險資等中長期資金的青睞，結(jié)合監(jiān)管一系列引導(dǎo)中長期資金入市的措施，預(yù)計板塊的股息配置價值吸引力仍將持續(xù)。
2、非銀：1）保險：居民儲蓄需求仍旺，2026年人身險行業(yè)有望保持供需兩旺，預(yù)計板塊資負兩端業(yè)績穩(wěn)健增長。保險股beta屬性明顯，具備彈性，且分紅水平穩(wěn)健，看好行業(yè)長期配置價值。2)證券:市場交投活躍度維持高位，板塊業(yè)績和估值具備投資屬性，資本市場投融資功能不斷健全完善，頭部券商將更為受益。
風(fēng)險提示：
1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險：目前金融科技已納入嚴監(jiān)管，與銀、證、險相似，業(yè)務(wù)對監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺可能深刻影響行業(yè)當前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
2）宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
3）利率下行風(fēng)險，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險固收類資產(chǎn)配置承壓。
4）國外地緣局勢惡化，權(quán)益市場大幅波動，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險板塊行情波動加劇。
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