>> 國信證券-寶濟藥業(yè)-B(02659.HK)擁有差異化管線的創(chuàng)新藥公司-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
大小： |
1653KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦炳,肖婧舒 |
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公司2025年營收大幅增長，產(chǎn)品銷售和許可費用貢獻主要收入。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.49億元（+698%），歸母凈利潤為-3.95億元（去年同期-3.64億元），截至2025年底公司現(xiàn)金儲備12.42億元（+137%）。2025年公司營業(yè)收入大幅增長主要來自SJ02產(chǎn)品銷售，以及重組人透明質(zhì)酸酶的對外合作收入。
公司差異化布局創(chuàng)新藥研發(fā)，聚焦皮下給藥、輔助生殖及自身免疫疾病領(lǐng)域。公司2019年在上海成立，2025年12月在港交所上市；自主搭建藥物設(shè)計、底盤細胞打造、完整生物制造的三大核心技術(shù)平臺，差異化布局創(chuàng)新產(chǎn)品及管線。公司的核心管線進展順利：長效重組人卵泡刺激素SJ02已于2025年8月獲批上市，重組人透明質(zhì)酸酶KJ017已于2026年3月獲批上市，重組IgG降解酶KJ103用于腎臟移植前脫敏的臨床3期研究已經(jīng)完成，即將在國內(nèi)提交NDA申請；另有SJ04、KJ101等產(chǎn)品處于臨床及臨床前研究階段。
自建的三大核心技術(shù)平臺保證成本效益并鞏固先發(fā)優(yōu)勢。公司搭建藥物設(shè)計、底盤細胞打造、完整生物制造的一體化技術(shù)平臺，為管線研發(fā)與規(guī)模化生產(chǎn)筑牢底層壁壘。平臺依托合成生物學(xué)與基因工程技術(shù)，可有效解決重組蛋白表達、發(fā)酵過程蛋白降解、高密度發(fā)酵、高純度制備等行業(yè)共性難題，配套低能耗綠色制造工藝，實現(xiàn)重組蛋白藥物的高效、低成本規(guī)?；a(chǎn)。完整生物制造平臺整合哺乳動物細胞平臺、酵母細胞平臺、大腸桿菌平臺三大生物制藥宿主系統(tǒng)，支撐SJ02、KJ103、KJ017及在研品種的研發(fā)和商業(yè)化。
投資建議：公司自主搭建三大核心平臺，差異化布局創(chuàng)新藥研發(fā)，專注皮下給藥、輔助生殖及自身免疫疾病領(lǐng)域，考慮到公司已經(jīng)商業(yè)化的產(chǎn)品以及合作伙伴帶來的收益，預(yù)計2026-2028年營業(yè)收入為1.00/2.56/5.43億元，同比增速102.8%/157.3%/111.9%，歸母凈利潤-2.66/-1.79/-0.04億元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：商業(yè)化不及預(yù)期風險；研發(fā)失敗風險；競爭加劇風險。
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