>> 國泰海通證券-嘉化能源(600273)跟蹤報告：依托園區(qū)循環(huán)經(jīng)濟，穩(wěn)步推進重點項目-260528
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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| 915KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉威,李博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點：
維持“增持”評級。由于原油價格大幅波動等原因?qū)е庐a(chǎn)品價格及價差變動較大，因此調(diào)整2026年及2027年EPS分別為0.82/0.98元（原值分別為0.85/0.92元），新增2028年EPS預測1.03元，參考可比公司估值，給予公司2026年13倍PE，目標價10.66元，維持“增持”評級。
2025年公司蒸汽收入下降，脂肪醇（酸）收入大幅增長。2025年，公司所處園區(qū)內(nèi)化工企業(yè)用汽總量較同期有所下降；因蒸汽業(yè)務與煤價聯(lián)動，報告期內(nèi)煤炭價格下行，致蒸汽銷售單價下降。2025年實現(xiàn)銷售收入15.29億元，較上年同期下降12.37%。受原料價格上漲的主要影響，脂肪醇（酸）等產(chǎn)品價格大幅上漲，脂肪醇（酸）系列產(chǎn)品全年實現(xiàn)銷售收入46.52億元，較上年同期增長49.99%。2026年，脂肪醇（酸）新增產(chǎn)能將全面達產(chǎn)，全碳鏈脂肪醇全面融入市場，為公司發(fā)展注入新的動能。
預計PVC出口仍將維持較高數(shù)量，二期PVC項目豐富產(chǎn)品線。隨著部分海外PVC產(chǎn)能的退出，預計我國未來出口仍將維持較高的數(shù)量。公司作為乙烯法工藝的PVC生產(chǎn)企業(yè)，主要原材料為乙烯。二期30萬噸乙烯法PVC項目新增700、800、1300三個牌號，不僅豐富了PVC產(chǎn)品線，產(chǎn)品領(lǐng)域進一步擴大，企業(yè)整體競爭力顯著提高。國家對地產(chǎn)支持性政策、及住房消費扶持力度仍在陸續(xù)推出，增加了管材和電線電纜的需求。
穩(wěn)步推進重點項目建設(shè)，2026年銷售計劃穩(wěn)中增長。穩(wěn)步推進脂肪醇二期、PVC二期、廢鹽電解綜合利用項目等重點項目建設(shè)，優(yōu)化磺化醫(yī)藥裝置等措施，積極推進項目建設(shè)及技改，持續(xù)提升企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟的競爭力，強化企業(yè)經(jīng)營的綜合能力與核心競爭力。2026年脂肪醇（酸）系列產(chǎn)品、聚氯乙烯、蒸汽總量、燒堿（折百）、磺化醫(yī)藥系列產(chǎn)品、硫酸（總酸量）、裝卸及相關(guān)計劃銷售量分別為40/45/820/40/3/32/292萬噸；光伏發(fā)電計劃銷售量22100萬kWh。
風險提示：新建項目進度不及預期；原油及產(chǎn)品價格大幅波動；需求不及預期。
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