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核心觀點(diǎn)
　　2025年以來(lái)科創(chuàng)板“1+6”改革、創(chuàng)業(yè)板深化改革相繼落地，兩大板塊錯(cuò)位發(fā)展格局形成，成為A股科創(chuàng)企業(yè)融資核心陣地。券商科創(chuàng)屬性主要來(lái)自投行保薦承銷、雙創(chuàng)IPO跟投及直投、私募業(yè)務(wù)，截至2026/5/26，頭部及特色券商跟投累計(jì)浮盈達(dá)90.91億元。當(dāng)前非銀板塊估值處于歷史偏低區(qū)間，改革紅利持續(xù)釋放疊加科創(chuàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，板塊配置價(jià)值凸顯，建議關(guān)注頭部券商及科創(chuàng)特色鮮明的中型券商。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　資本市場(chǎng)科創(chuàng)屬性正迎來(lái)系統(tǒng)性強(qiáng)化，2025年科創(chuàng)板“1+6”改革與2026年創(chuàng)業(yè)板深化改革相繼落地，兩大板塊錯(cuò)位發(fā)展、協(xié)同服務(wù)科技創(chuàng)新的新格局正式形成，硬科技企業(yè)上市效率顯著提升、融資通道持續(xù)暢通，科技成長(zhǎng)主線的賺錢效應(yīng)正加速向全市場(chǎng)擴(kuò)散。證券公司作為連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的核心中介，深度參與科創(chuàng)企業(yè)從早期孵化到上市融資再到產(chǎn)業(yè)整合的全生命周期服務(wù)，其“科創(chuàng)屬性”已從傳統(tǒng)的通道業(yè)務(wù)延伸至資本賦能層面，成為驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值體系重構(gòu)的重要變量。
　　在此背景下，券商的一體化科創(chuàng)服務(wù)模式優(yōu)勢(shì)凸顯，不僅通過(guò)投行業(yè)務(wù)獲取穩(wěn)定的承銷保薦收入，更能通過(guò)跟投和直投分享科創(chuàng)企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)紅利，形成“產(chǎn)業(yè)認(rèn)知-項(xiàng)目獲取-資本賦能價(jià)值兌現(xiàn)”的良性循環(huán)。這種業(yè)務(wù)模式的升級(jí)，使得券商的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不再單純依賴市場(chǎng)交易量波動(dòng)，而是與科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)周期深度綁定。
　　券商科創(chuàng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)彈性主要來(lái)源于三大核心板塊：一是投行業(yè)務(wù)中科創(chuàng)企業(yè)IPO保薦承銷手續(xù)費(fèi)收入，頭部券商憑借專業(yè)能力和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位；二是另類投資子公司參與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板IPO的跟投收益；三是私募股權(quán)子公司的直投項(xiàng)目退出收益及業(yè)績(jī)Carry。其中，跟投制度作為科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的特色制度安排，已成為券商業(yè)績(jī)超預(yù)期的重要因素。截至2026年5月26日，頭部及特色券商雙創(chuàng)IPO跟投累計(jì)浮盈達(dá)90.91億元，中金公司、中泰證券、天風(fēng)證券、中信建投等券商浮盈占2025年凈利潤(rùn)比重顯著高于行業(yè)平均。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的不確定性：資本市場(chǎng)價(jià)格的影響因素較多，包括宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及投資者情緒的波動(dòng)，都可能引發(fā)股價(jià)變動(dòng)，或?qū)θ獭⒈ｋU(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的估值造成影響，而非銀金融行業(yè)的業(yè)績(jī)受市場(chǎng)價(jià)格和交易量的影響較大。
　　企業(yè)盈利預(yù)測(cè)不確定性：證券、保險(xiǎn)行業(yè)的盈利受到多種因素的影響，報(bào)告針對(duì)行業(yè)估值、業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)存在一定的不確定性，此外行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的加劇也可能導(dǎo)致預(yù)測(cè)結(jié)果出現(xiàn)偏差。
　　技術(shù)更新迭代：新興技術(shù)的快速發(fā)展要求金融機(jī)構(gòu)不斷跟進(jìn)并適應(yīng)技術(shù)變革的步伐，然而技術(shù)更新迭代速度加快也帶來(lái)了高昂的研發(fā)投入和人才培訓(xùn)成本，可能增加券商及保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)技術(shù)創(chuàng)新的爆發(fā)具有一定的不確定性。