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地緣沖突與資源民族主義重塑油價(jià)中樞。油價(jià)擾動(dòng)有望同步全球庫(kù)存周期，基于能源安全的供應(yīng)鏈重塑有望推動(dòng)新一輪朱格拉周期。
　　國(guó)內(nèi)資本開(kāi)支轉(zhuǎn)負(fù)、反內(nèi)卷推動(dòng)行業(yè)挺價(jià)、美國(guó)深度去庫(kù)周期結(jié)束、亞非拉國(guó)家拉動(dòng)邊際需求，化工跟隨PPI的上行在26年見(jiàn)到反轉(zhuǎn)。2025H2市場(chǎng)股價(jià)領(lǐng)先基本面，配置大于選股，2026年以來(lái)選股的邊際開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。
　　海外供給出清、國(guó)內(nèi)供給約束、亞非拉供給無(wú)法提振，有效的化工資產(chǎn)逐漸稀缺；中國(guó)化工盈利底的可靠性進(jìn)一步提高。亞非拉人均可支配收入快速提升拉動(dòng)需求，工業(yè)品存在長(zhǎng)期缺口和通脹可能。
　　市場(chǎng)在H1重點(diǎn)交易油價(jià)、地緣和供應(yīng)鏈，H2有望回歸雙碳、反內(nèi)卷、漲價(jià)。流動(dòng)性上，市場(chǎng)從交易降息轉(zhuǎn)向交易通脹，利好HALO屬性的化工資產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.亞非拉需求恢復(fù)不及預(yù)期；
　　2.海外市場(chǎng)貿(mào)易壁壘、關(guān)稅政策或反傾銷措施升級(jí)；
　　3.產(chǎn)業(yè)政策、出口政策及供給側(cè)約束推進(jìn)不及預(yù)期；
　　4.原油、天然氣、煤炭、硫磺等原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　　5.磷礦石、鉀肥、制冷劑等資源品價(jià)格回落或供給釋放超預(yù)期；
　　6.國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能投放快于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。?br>　　7.海外補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏放緩，輪胎、農(nóng)藥、聚氨酯等出口需求低于預(yù)期；
　　8.下游地產(chǎn)、汽車(chē)、光伏、電子等需求恢復(fù)不及預(yù)期；
　　9.匯率、海運(yùn)費(fèi)及海外經(jīng)營(yíng)環(huán)境波動(dòng)影響出口盈利；
　　10.安全環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)或裝置事故擾動(dòng)企業(yè)開(kāi)工與成本；
　　11.地緣政治沖突、供應(yīng)鏈擾動(dòng)及海外工業(yè)化節(jié)奏變化超預(yù)期。