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券商系資金多路徑參與長(zhǎng)鑫科技投資，另類投資子公司、私募股權(quán)基金及產(chǎn)業(yè)基金構(gòu)成主要載體。招商證券/華安證券/中信建投/國(guó)泰海通/中金公司/方正證券/國(guó)元證券/廣發(fā)證券等相關(guān)主體均參與投資長(zhǎng)鑫科技。券商參與路徑更多體現(xiàn)為另類投資子公司、私募基金、產(chǎn)業(yè)基金及多層合伙企業(yè)安排。
　　可測(cè)算穿透權(quán)益口徑下，招商證券和華安證券對(duì)應(yīng)長(zhǎng)鑫科技持股比例較高。根據(jù)公開(kāi)信息穿透測(cè)算，招商證券/華安證券/中信建投/國(guó)泰海通發(fā)行后對(duì)應(yīng)長(zhǎng)鑫科技持股比例分別為0.752%/ 0.393%/ 0.134%/ 0.086%。其中，招商證券主要通過(guò)招證投資、中安招商基金、安徽交控參與；華安證券主要通過(guò)安華創(chuàng)新及大基金二期穿透路徑參與；中信建投和國(guó)泰海通分別通過(guò)鑫芯勵(lì)潤(rùn)、海通徽銀參與。
　　長(zhǎng)鑫科技IPO推進(jìn)有望提升市場(chǎng)對(duì)券商股權(quán)投資業(yè)務(wù)價(jià)值的關(guān)注度，具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的券商資產(chǎn)端彈性更值得重視。券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)成交、投行發(fā)行節(jié)奏及權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，優(yōu)質(zhì)未上市股權(quán)項(xiàng)目上市有助于提升另類投資、私募股權(quán)基金和產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)的價(jià)值顯性度。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　長(zhǎng)鑫科技IPO推進(jìn)有望強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)券商另類投資及私募股權(quán)業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的關(guān)注，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資項(xiàng)目進(jìn)入上市兌現(xiàn)階段后，對(duì)券商資產(chǎn)端價(jià)值重估和利潤(rùn)彈性預(yù)期形成支撐。行業(yè)層面，資本市場(chǎng)投融資功能持續(xù)完善、科技產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資退出渠道拓寬，有助于提升券商股權(quán)投資業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期價(jià)值貢獻(xiàn)。當(dāng)前券商板塊基本面延續(xù)修復(fù)，市場(chǎng)活躍度提升帶動(dòng)經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等核心業(yè)務(wù)改善，頭部券商在客戶資源、資本實(shí)力、項(xiàng)目獲取等方面具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)板塊估值仍處于相對(duì)低位，業(yè)績(jī)修復(fù)與資產(chǎn)端彈性有望共同推動(dòng)估值中樞回升。建議關(guān)注一級(jí)市場(chǎng)投資能力較強(qiáng)、優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的券商主體，以及綜合實(shí)力領(lǐng)先、客戶資源和產(chǎn)業(yè)資源協(xié)同能力突出的頭部券商。相關(guān)標(biāo)的：招商證券(600999，未評(píng)級(jí))、廣發(fā)證券(000776，未評(píng)級(jí))、中金公司(601995，未評(píng)級(jí))
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　長(zhǎng)鑫科技IPO進(jìn)程不及預(yù)期；長(zhǎng)鑫科技盈利及估值不及預(yù)期；存儲(chǔ)行業(yè)景氣度波動(dòng)超預(yù)期；權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)；資本市場(chǎng)政策變化超預(yù)期；券商另類投資及私募股權(quán)業(yè)務(wù)收益兌現(xiàn)不及預(yù)期。