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投資要點(diǎn)：
　　2025基礎(chǔ)化工行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)，一季度明顯改善。2025年，中信基礎(chǔ)化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)總收入27584.28億元，同比增長(zhǎng)8.51%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1306.34億元，同比增長(zhǎng)11.46%。2025年基礎(chǔ)化工行業(yè)收入、利潤(rùn)均呈回升態(tài)勢(shì)，行業(yè)景氣明顯復(fù)蘇。與三季報(bào)業(yè)績(jī)相比，年報(bào)增長(zhǎng)幅度進(jìn)一步提升，顯示行業(yè)景氣保持回升態(tài)勢(shì)。2026年一季度，基礎(chǔ)化工行業(yè)的利潤(rùn)同比、環(huán)比均顯著增長(zhǎng)，行業(yè)景氣繼續(xù)改善。
　　2025年，基礎(chǔ)化工14個(gè)子行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，19個(gè)子行業(yè)下滑，呈現(xiàn)較大分化。農(nóng)藥、氯堿、其他塑料制品、氟化工、鉀肥行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好。2026年一季度，各子行業(yè)營(yíng)收與凈利潤(rùn)多數(shù)明顯改善。
　　行業(yè)盈利能力回升，一季度盈利能力創(chuàng)近年新高。隨著行業(yè)景氣下行，基礎(chǔ)化工行業(yè)的毛利率、凈利率自2022年以來持續(xù)下滑，2023年三季度以來下降幅度趨緩，行業(yè)景氣底部運(yùn)行。2026年第一季度，基礎(chǔ)化工行業(yè)整體毛利率為18.77%，凈利率7.54%，均創(chuàng)2022年三季度以來新高。2026年子行業(yè)盈利能力整體分化，一季度同環(huán)比多數(shù)改善。鉀肥、碳纖維、鋰電化學(xué)品、氟化工和氨綸等子行業(yè)盈利能力改善較大。
　　基礎(chǔ)化工行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)整體穩(wěn)健，在建工程規(guī)模持續(xù)下行。2026年第一季度，基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率小幅提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所改善。行業(yè)投資力度繼續(xù)放緩，在建工程規(guī)模同比明顯下行。行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比小幅下降。
　　河南省化工企業(yè)總體下滑，增速低于行業(yè)水平。2025與2026年一季度，河南省基礎(chǔ)化工上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收759.66、205.83億元，同比下滑0.22%、增長(zhǎng)9.57%；凈利潤(rùn)24.92、9.13億元，下滑24.10%、8.75%；毛利率分別為16.36%和17.16%，凈利率分別為3.28%和4.44%，整體弱于行業(yè)水平。
　　維持行業(yè)“同步大市”的投資評(píng)級(jí)，三個(gè)角度布局投資機(jī)會(huì)。一方面關(guān)注反內(nèi)卷進(jìn)程較快，供給端改善空間較大的板塊，包括有機(jī)硅、農(nóng)藥等行業(yè)；另一方面在國際油價(jià)高位運(yùn)行的背景下，繼續(xù)關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)的替代路線如煤化工、輕烴化工板塊；成長(zhǎng)板塊建議關(guān)注電子化學(xué)品、封裝材料、改性塑料等新材料板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張、能源價(jià)格大幅上漲