>> 華鑫證券-華錫有色(600301)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：礦產(chǎn)漲價(jià)提升助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，多金屬儲(chǔ)量同步增長(zhǎng)-260528
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
杜飛 |
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事件
華錫有色發(fā)布2025年年報(bào)：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.03億元，同比+25.31%；歸母凈利潤(rùn)8.01億元，同比+21.75%；扣非凈利潤(rùn)為7.68億元，同比+21.29%。公司2026Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.57億元，同比-7.01%；歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比+18.54%；扣非凈利潤(rùn)1.82億元，同比+21.91%。
投資要點(diǎn)
▌錫銻主營(yíng)品類營(yíng)收增幅亮眼
報(bào)告期內(nèi)，公司2025年錫錠產(chǎn)量1.15萬噸，同比+1.99%；銷量1.10萬噸，同比+1.38%；鋅精礦產(chǎn)量5.40萬金屬噸，同比-0.13%；銷量2.36萬金屬噸，同比41.14%；鋅錠產(chǎn)量3.37萬噸，同比-0.67%；銷量3.37萬噸，同比-1.54%；鉛銻精礦產(chǎn)量1.58萬金屬噸，同比+2.59%；銷量1.50萬噸，同比+7.93%；銻錠產(chǎn)量408噸，同比-15.88%；銷量603.25噸，同比+301523.50%；銦錠產(chǎn)量29噸，同比+193.31%；銷量28.16噸，2024年同期無銷量；深加工產(chǎn)品產(chǎn)量1088.49噸，同比+94.61%；銷量1087.97噸，同比+94.41%；
售價(jià)及成本方面，2025年錫錠營(yíng)收26.41億元，同比+16.50%；單位售價(jià)同比增加14.91%；單位成本同比增加26.44%；毛利率減少6.77個(gè)百分點(diǎn)。鋅錠營(yíng)收6.73億元，同比-4.39%；單位售價(jià)同比減少2.89%；單位成本同比增加11.3%；毛利率減少10.36個(gè)百分點(diǎn)。銻錠營(yíng)收0.87億元，銦錠營(yíng)收0.63億元，2024年同期均無營(yíng)收。鋅精礦營(yíng)收3.72億元，同比36.58%；單位售價(jià)同比減少3.23%；單位成本同比增加28.11%；毛利率減少16.27個(gè)百分點(diǎn)。鉛銻精礦營(yíng)收10.38億元，同比+48.21%；單位售價(jià)同比增加37.31%；單位成本同比增加29.29%；毛利率增加1.24個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬深加工營(yíng)收2.63億元，同比+130.73%；單位售價(jià)同比增加18.68%；單位成本同比增加33.96%；毛利率減少9.06個(gè)百分點(diǎn)。其他礦產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收5.14億元，同比+19.01%，毛利率增加1.87個(gè)百分點(diǎn)。
▌深挖資源潛力，穩(wěn)固長(zhǎng)期產(chǎn)能根基
華錫有色作為廣西唯一國(guó)有有色金屬上市企業(yè)，坐擁多項(xiàng)核心戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源且儲(chǔ)量位居國(guó)內(nèi)前列，企業(yè)主要開采錫、銻、銦、鋅、鉛、銀等礦產(chǎn)，還蘊(yùn)藏銅、鉍、鎘、鈷、鎳、汞、金等十余種伴生稀有金屬，是國(guó)內(nèi)錫、銻產(chǎn)業(yè)重要的骨干生產(chǎn)企業(yè)，截至報(bào)告期末，公司旗下銅坑礦、高峰錫礦、佛子沖鉛鋅礦三座礦山保有礦石資源量8550.62萬噸，同比增長(zhǎng)36.18%，錫、銻、銦、鋅、鉛、銀、銅等各類金屬保有資源總量達(dá)429.48萬噸，同比提升31.69%。
▌深挖資源潛力，穩(wěn)固長(zhǎng)期產(chǎn)能根基
報(bào)告期內(nèi)，公司穩(wěn)步推進(jìn)佛子沖鉛鋅礦等重點(diǎn)資源增儲(chǔ)工作，佛子沖公司新增保有礦石量528.55萬噸，增幅達(dá)93.59%，進(jìn)一步夯實(shí)資源根基、穩(wěn)固開采實(shí)力。同時(shí)完成廣西南丹縣大廠礦田銅坑礦深部鋅多金屬礦探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)合并變更登記，新增鋅、鉛開采品類，銅坑礦核定年開采規(guī)模由237.6萬噸提升至350萬噸。
截至報(bào)告期末，公司核心運(yùn)營(yíng)銅坑礦、高峰錫礦、佛子沖鉛鋅礦三大主力礦山，各礦山品種定位清晰、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：銅坑礦以錫、鋅、銻、銦為核心，錫金屬資源量8.04萬噸、鋅金屬231.16萬噸，剩余可開采年限26年；高峰錫礦以錫、鋅品種為核心，錫金屬資源量16.47萬噸、鋅金屬59.53萬噸，剩余可開采年限20年；佛子沖鉛鋅礦經(jīng)本次增儲(chǔ)后聚焦鋅、鉛品種，鋅金屬資源量29.70萬噸、鉛金屬22.13萬噸，剩余可開采年限22年?？砷L(zhǎng)期為企業(yè)產(chǎn)能運(yùn)營(yíng)提供可靠資源支撐。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別73.03、83.97、91.57億元，歸母凈利潤(rùn)分別為14.56、17.05、18.00億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為24.8、21.1、20.0倍。
銻價(jià)維持高位，錫價(jià)相比去年同期大幅上升，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
1）公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2）金屬價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；3）下游需求不及預(yù)期等。
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