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事件
　　Airbnb于2026年5月發(fā)布2026年第一季度財(cái)報(bào)。公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27億美元，同比增長(zhǎng)18%；凈利潤(rùn)1.6億美元，預(yù)定總額同比增長(zhǎng)19%；首次預(yù)訂用戶數(shù)增速回升至10%，創(chuàng)下2022年初以來(lái)的最高增幅。
　　投資要點(diǎn)
　　▌營(yíng)收與盈利表現(xiàn)：GBV增長(zhǎng)19%，首次預(yù)定用戶增速至10%
　　營(yíng)收端：Q1總營(yíng)收27億美元，同比增長(zhǎng)18%，超過(guò)指引上限。預(yù)定總額同比增長(zhǎng)19%，主要得益于強(qiáng)勁需求、持續(xù)的價(jià)格韌性以及匯率利好因素推動(dòng)。住宿、體驗(yàn)與服務(wù)預(yù)訂量（Nights and Seats Booked）同比增長(zhǎng)9%，反映出底層需求的穩(wěn)健增長(zhǎng)。首次預(yù)訂用戶增速加快至10%，為2022年初以來(lái)最高水平。盈利端：凈利潤(rùn)1.60億美元，同比增長(zhǎng)6%。調(diào)整后EBITDA為5.19億美元，同比增長(zhǎng)19%。公司指出Q1單次預(yù)訂成本同比下降約10%，主要受益于AI客服效率提升，公司預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將在年內(nèi)延續(xù)。
　　▌?dòng)脩襞c區(qū)域拓展：App預(yù)訂占比升至63%，新興市場(chǎng)的預(yù)訂量增速約為核心市場(chǎng)的兩倍
　　Q1 App端預(yù)定間夜量同比增長(zhǎng)22%，占總預(yù)定間夜量的63%，上年同期為58%。首次預(yù)定用戶增長(zhǎng)速度良好，巴西、日本和印度為增速最高的三個(gè)市場(chǎng)。新興市場(chǎng)的預(yù)訂量增速約為核心市場(chǎng)的兩倍。其中，印度原產(chǎn)地間夜同比增長(zhǎng)約50%，巴西連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)超20%的增長(zhǎng)。產(chǎn)品層面，"先預(yù)訂后付款"在Q1覆蓋了全球約20%的GBV，公司在股東信中指出該功能對(duì)客人和業(yè)務(wù)都有正面作用。約55%在Airbnb預(yù)訂酒店的客人后續(xù)會(huì)回頭預(yù)訂民宿。體驗(yàn)與服務(wù)作為新品類正在試點(diǎn)擴(kuò)展，近四分之一首次預(yù)訂體驗(yàn)的新客人隨后繼續(xù)預(yù)訂民宿或服務(wù)。而在預(yù)訂過(guò)愛彼迎體驗(yàn)的用戶中，約三分之一在三個(gè)月內(nèi)完成了住宿預(yù)訂。隨著大型賽事策略持續(xù)推進(jìn)：米蘭冬奧會(huì)期間近20萬(wàn)客人通過(guò)Airbnb住宿，主辦市場(chǎng)供給增長(zhǎng)約30%；今夏FIFA世界杯已有超10萬(wàn)套房源在16個(gè)主辦城市首次上線。
　　▌AI與產(chǎn)品創(chuàng)新：60%代碼由AI協(xié)作生成，客服AI解決率超40%
　　AI正在改變Airbnb的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)方式。公司工程師產(chǎn)出的代碼中約60%由AI協(xié)作生成，約為行業(yè)平均水平的兩倍。在客戶支持方面，通過(guò)AI助手聯(lián)系客服的客人中，超40%的問(wèn)題無(wú)需人工介入即可解決，解決時(shí)間縮短。這直接推動(dòng)了單次預(yù)訂成本同比下降約10%。公司還在優(yōu)化房東定價(jià)工具，使其能夠根據(jù)需求和季節(jié)性動(dòng)態(tài)定價(jià)，并重新設(shè)計(jì)了房東注冊(cè)流程以降低上線門檻。
　　▌投資建議
　　Airbnb Q1營(yíng)收超過(guò)指引上限，公司上調(diào)全年?duì)I收增長(zhǎng)至中雙位數(shù)、全年調(diào)整后EBITDA利潤(rùn)率至少35%，公司繼續(xù)優(yōu)先投入業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，重點(diǎn)聚焦高效營(yíng)銷、國(guó)際市場(chǎng)拓展以及人工智能領(lǐng)域。建議投資者后續(xù)關(guān)注擴(kuò)張市場(chǎng)增速持續(xù)性、服務(wù)/體驗(yàn)/酒店等新品類的收入貢獻(xiàn)進(jìn)展，以及AI驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營(yíng)效率改善路徑。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；（2）匯率波動(dòng)；（3）"先預(yù)訂后付款"產(chǎn)品將在2026年下半年形成同比壓力；（4）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：多個(gè)城市持續(xù)收緊短租法規(guī)