>> 華鑫證券-計算機行業(yè)點評報告：奈飛(NFLX.O)，Q1業(yè)績增長，廣告變現(xiàn)與內(nèi)容投入驅(qū)動長期增長-260526
| 上傳日期： |
2026/5/27 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
任春陽,謝孟津 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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事件
奈飛于2026年4月16日發(fā)布2026年第一季度財報。公司當(dāng)季實現(xiàn)營業(yè)收入40億美元，同比增長18%；營業(yè)利潤率32.3%，稀釋后每股收益1.23美元，上年同期為0.66美元。公司維持2026年全年營收指引507億-517億美元及運營利潤率31.5%不變。
投資要點
▌營收與盈利表現(xiàn)：營收同比增長16%，運營利潤率32.3%
營收端：Q1實現(xiàn)總營收122.50億美元，同比增長16.2%。按區(qū)域劃分，美國及加拿大（UCAN）營收52.45億美元，同比增長14%；歐洲、中東及非洲（EMEA）營收39.98億美元，同比增長17%，拉丁美洲（LATAM）營收14.97億美元，同比增長19%；亞太（APAC）營收15.09億美元，同比增長20%。四個區(qū)域均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，APAC和LATAM增速領(lǐng)先。盈利端：運營利潤39.57億美元，同比增長18.2%，運營利潤率32.3%。凈利潤52.83億美元，上年同期為28.90億美元，同比增長83%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流同比大幅增長，自上年同期28億美元增長至53億美元，主要得益于華納兄弟交易終止對價28億入賬，自由現(xiàn)金流由27億美元升至51億美元。公司預(yù)計2026年全年自由現(xiàn)金流約125億美元，較之前110億美元指引有所增長。
▌廣告與內(nèi)容生態(tài)：廣告收入目標(biāo)約30億美元，直播內(nèi)容拓展區(qū)域市場
廣告業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。廣告支持套餐在已推出廣告的國家中占Q1新增注冊量的60%以上，廣告主數(shù)量同比增長超70%，突破4,000家。公司維持2026年廣告收入約30億美元的目標(biāo)，較2025年實現(xiàn)約兩倍增長。直播內(nèi)容方面，Q1播出了70多場直播活動，包括與世界棒球經(jīng)典賽（ World BaseballClassic）合作的面向日本會員的獨家區(qū)域直播。該活動吸引了3,140萬觀眾，成為奈飛日本平臺觀看人數(shù)最多的節(jié)目，并推動日本創(chuàng)下單日會員注冊量最高紀(jì)錄。
▌全年展望：維持全年指引，Q2利潤率季節(jié)性回落
Q2預(yù)計營收增長率13%，運營利潤率32.6%。全年預(yù)測維持：營收507億-517億美元（同比增長12%-14%）公司表示Q3和Q4運營利潤率將恢復(fù)同比增長，以實現(xiàn)全年31.5%的利潤率目標(biāo)。Q1資本支出為1.96億美元，主要用于技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施投入。此外，公司Q1完成了對InterPositive的收購，以增強內(nèi)容制作技術(shù)能力。
▌投資建議
奈飛Q1營收與運營利潤均表現(xiàn)優(yōu)秀超出指引，核心用戶參與度指標(biāo)達到歷史最高水平。廣告業(yè)務(wù)在注冊用戶占比、廣告主數(shù)量維度持續(xù)擴展，全年約30億美元的廣告收入目標(biāo)明確。區(qū)域增長均衡，APAC和LATAM增速領(lǐng)先。建議投資者關(guān)注廣告收入目標(biāo)兌現(xiàn)進度、直播內(nèi)容投入產(chǎn)出效率，以及Q2利潤率季節(jié)性回落后下半年的恢復(fù)節(jié)奏。
▌風(fēng)險提示
?。?）流媒體行業(yè)競爭加劇（TikTok、YouTube、Disney+等）;（2）匯率波動對海外收入影響;（3）內(nèi)容投入成本增長將對利潤率形成壓力；（4）宏觀經(jīng)濟不確定性
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