>> 中銀證券-計算機行業(yè)“一周解碼”：算力期貨擬問世，大廠繼續(xù)加碼AI資本開支-260520
| 上傳日期： |
2026/5/20 |
大?。?/td>
| 707KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
鄭靜文 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
芝商所擬推出AI算力期貨市場，Token調(diào)用量高增推動算力資源金融化；騰訊、阿里財報同步釋放加碼AI資本開支信號，國內(nèi)大廠AI競爭進入“算力投入、成本效率與商業(yè)化回報”并重階段。
支撐評級的要點
芝商所擬推出算力期貨，Token高調(diào)用量推動算力資源金融化。5月12日，芝加哥商品交易所集團（CMEGroup）宣布與GPU市場情報和基準(zhǔn)數(shù)據(jù)供應(yīng)商Silicon Data合作，計劃推出針對人工智能算力的期貨市場，目前該項目仍在等待監(jiān)管部門審查。根據(jù)相關(guān)聲明，新期貨合約將基于Silicon Data編制的指數(shù)構(gòu)建，該指數(shù)主要追蹤按需租賃GPU的每日基準(zhǔn)價格，幫助交易員、金融機構(gòu)、AI開發(fā)者和云服務(wù)提供商管理算力價格波動和成本風(fēng)險。CME表示，隨著AI模型訓(xùn)練、交易清算和字節(jié)數(shù)據(jù)處理等場景對算力依賴加深，算力正迅速成為一種新興資產(chǎn)類別。與此同時，國內(nèi)AI大模型調(diào)用量持續(xù)提升。根據(jù)OpenRouter最新數(shù)據(jù)測算，5月4日至5月10日全球AI大模型總調(diào)用量為25.7萬億Token，較此前一周增長7.5%，連續(xù)三周上漲。其中，上榜的AI大模型中，中國AI大模型周調(diào)用量達7.941萬億Token，規(guī)模與前一周基本持平；同期美國AI大模型周調(diào)用量為3.76萬億Token，環(huán)比上漲14.41%。從數(shù)據(jù)對比來看，中國大模型周調(diào)用量已達到美國的2.11倍，連續(xù)兩周實現(xiàn)反超并穩(wěn)居全球首位。我們認(rèn)為，算力期貨的推出意味著算力正從傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施資源，逐步向可計量、可定價、可交易的生產(chǎn)要素演進；而Token調(diào)用量高增則說明AI應(yīng)用正在從模型發(fā)布階段進入高頻推理和規(guī)模化調(diào)用階段。未來AI競爭將不只是模型能力競爭，更是持續(xù)Token生產(chǎn)能力、推理成本控制和算力資源調(diào)度能力的綜合競爭。
騰訊、阿里加碼AI資本開支，互聯(lián)網(wǎng)大廠進入算力投入與商業(yè)化回報并重階段。5月13日，騰訊和阿里巴巴相繼發(fā)布最新財報，并在電話會上對AI投入和資本開支作出進一步表態(tài)。騰訊2026年一季度實現(xiàn)營收1964.6億元，同比增長9%；一季度資本開支錄得319.36億元，同比增長約16%，環(huán)比上一季度的196.32億元明顯提升，約為2025年全年資本開支的四成。騰訊管理層表示，公司資本開支將顯著增加，尤其在今年下半年，隨著國產(chǎn)定制ASIC芯片逐步交付，相關(guān)AI投入將持續(xù)提升。騰訊總裁劉熾平指出，AI時代不能照搬互聯(lián)網(wǎng)時代的流量運營邏輯，AI比拼的核心是智能能力，而智能能力本身具有較高成本，單純追求DAU和用戶時長并不具備經(jīng)濟性，更重要的是找到高價值使用場景。阿里方面，截至2026年3月31日的季度，阿里云收入同比增長38%至416.26億元，外部商業(yè)化收入增速達到40%，創(chuàng)近年來新高。AI相關(guān)產(chǎn)品收入達到89.71億元，在云外部商業(yè)化收入中的占比首次突破30%，并連續(xù)第十一個季度實現(xiàn)三位數(shù)同比增長。阿里巴巴集團CEO吳泳銘表示，阿里全棧AI技術(shù)投入已正式跨越初期培育階段，進入正向規(guī)模商業(yè)化回報周期。其預(yù)計到6月份季度，包括百煉MaaS平臺在內(nèi)的AI模型與應(yīng)用服務(wù)ARR將突破100億元，年底突破300億元。我們認(rèn)為，騰訊和阿里同步加碼AI資本開支，表明國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠AI競爭已經(jīng)從早期模型發(fā)布和產(chǎn)品試水，進入到算力建設(shè)、成本優(yōu)化和商業(yè)化兌現(xiàn)并重階段。騰訊更強調(diào)高價值場景和推理成本效率，阿里更強調(diào)云業(yè)務(wù)、MaaS平臺和AI服務(wù)收入兌現(xiàn)，兩者路徑不同，但共同指向AI正從戰(zhàn)略投入項轉(zhuǎn)變?yōu)楹诵脑鲩L引擎。
投資建議
若算力期貨推出，算力租賃公司有望借助期貨工具提前鎖定價格、對沖租賃價格波動風(fēng)險，從而提升盈利確定性。建議關(guān)注算力租賃相關(guān)企業(yè)，包括協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏景科技、利通電子、網(wǎng)宿科技、奧尼電子等。騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)大廠進一步加碼AI資本開支，AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域有望直接受益，建議關(guān)注寒武紀(jì)、云天勵飛、浪潮信息、中科曙光、數(shù)據(jù)港、潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)等。
評級面臨的主要風(fēng)險
AI應(yīng)用商業(yè)化進展不及預(yù)期，算力期貨推出時間存在不確定性，企業(yè)利潤率承壓風(fēng)險。
|
|
