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投資要點(diǎn)
　　Token需求量爆發(fā)，催生Token經(jīng)濟(jì)學(xué)新模式。Token作為AI模型處理信息的最小計(jì)量單位，是衡量AI模型活躍度與產(chǎn)業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)，隨著Open Claw等執(zhí)行性AIAgent的出現(xiàn)，Token調(diào)用量急速上升。據(jù)國(guó)家數(shù)據(jù)局統(tǒng)計(jì)，截至2026年3月，中國(guó)日均Token調(diào)用量突破140萬(wàn)億，相比2024年初的1000億，兩年增長(zhǎng)超千倍；Token不僅是智能時(shí)代的價(jià)值錨點(diǎn)，更是連接技術(shù)供給與商業(yè)需求的“結(jié)算單位”，為商業(yè)模式的落地提供了可量化的可能。2026年3月，黃仁勛在GTC大會(huì)上提出“Token工廠”的概念，將Token比作數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“硬通貨”，認(rèn)為在既定的電力和空間資源約束下，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)出Token的速度、質(zhì)量和成本，將直接決定科技企業(yè)能否存活，因此每瓦特電力的Token吞吐量將替代傳統(tǒng)的“服務(wù)器數(shù)量”、“存儲(chǔ)容量”成為決定數(shù)據(jù)中心競(jìng)爭(zhēng)力與營(yíng)收的核心指標(biāo)。
　　三大運(yùn)營(yíng)商齊上線Token套餐，“Token工廠”正從理念走向大規(guī)模落地。今年4月，中國(guó)電信寧夏公司發(fā)布《2026年“Token工廠”生成能力服務(wù)集中采購(gòu)項(xiàng)目公開(kāi)招標(biāo)公告》，項(xiàng)目整體預(yù)估規(guī)模164.51億元（不含稅）；5月10日，這筆國(guó)內(nèi)首次大規(guī)模采購(gòu)Token生成能力服務(wù)的超級(jí)大單（標(biāo)包一）發(fā)布中標(biāo)候選人公示，包含華勝天成、樂(lè)訊科技等公司，預(yù)計(jì)分享約15億元的采購(gòu)金額。百度云在5月13日的Create大會(huì)上宣布，將MaaS模型服務(wù)升級(jí)為T(mén)oken Factory（詞元工廠），提升模型調(diào)用和推理效率。5月15日，無(wú)錫高新區(qū)舉行燧弘華創(chuàng)Token工廠項(xiàng)目與華為超節(jié)點(diǎn)集群項(xiàng)目簽約儀式，以華為超節(jié)點(diǎn)算力集群為首期基礎(chǔ)設(shè)施，弘信電子將在錫建立一座大規(guī)?！癟oken工廠”，首批將部署4臺(tái)華為昇騰384超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器，擬打造成為華東地區(qū)規(guī)模最大的昇騰超節(jié)點(diǎn)算力集群。5月17日，中國(guó)電信推出系列試商用Token套餐，目前面向個(gè)人及家庭客戶、開(kāi)發(fā)者及中小微企業(yè)客戶兩類(lèi)群體提供服務(wù)，均提供“Token+連接+安全”一體化服務(wù)；同時(shí)，北京移動(dòng)推出面向個(gè)人用戶的算力詞元套餐，上海移動(dòng)面向大眾與辦公場(chǎng)景推出Token通用服務(wù)；上海聯(lián)通宣布向本地OPC（一人公司）客戶提供詞元服務(wù)，每位客戶可免費(fèi)領(lǐng)取3000萬(wàn)詞元測(cè)試額度，湖北聯(lián)通推出包括Token Plan、Coding Plan和融合套餐的AI算力套餐。
　　投資建議
　　傳統(tǒng)算力租賃商業(yè)模式下，服務(wù)商收益存在剛性天花板；Token工廠通過(guò)平臺(tái)級(jí)調(diào)度、算力軟硬件融合與模型推理優(yōu)化，將從單純的算力規(guī)模轉(zhuǎn)向每瓦Token吞吐量和能效比，Token工廠模式下，企業(yè)有望獲得遠(yuǎn)超傳統(tǒng)租賃模式的凈利率。建議關(guān)注：
　　1） AIDC廠商：潤(rùn)澤科技、東陽(yáng)光、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、大位科技、豫能控股、世紀(jì)互聯(lián)等；
　　2）算力租賃：協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏景科技、潤(rùn)建股份、東方國(guó)信、銅牛信息、首都在線等；
　　3）運(yùn)營(yíng)商與CDN：中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、網(wǎng)宿科技、彩訊股份、優(yōu)刻得等；
　　4） AIDC基礎(chǔ)設(shè)施：寒武紀(jì)、海光信息、中科曙光、浪潮信息、軟通動(dòng)力等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游應(yīng)用需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；Token價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等