>> 華源證券-中國財險行業(yè)分析和展望：看好承保利潤趨勢優(yōu)化，短期車商和輔助駕駛沖擊或可控-260528
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陸韻婷,沈晨 |
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投資要點：
財險行業(yè)商業(yè)模式成熟，海外涌現(xiàn)較多優(yōu)質(zhì)標的。財險行業(yè)歷史悠久，其商業(yè)模式的特點包括需求較剛性，現(xiàn)金流較好，客群復(fù)用價值較高、通常無剛性利息支出，市場格局較好等。美國的丘博保險（CB.N）、旅行者集團（TRV.N）、前進保險（PGR.N）在2010-2025年期間股價復(fù)合增速分別達到了15.1%、14.6%和21.6%，是長期股價表現(xiàn)優(yōu)秀的標的。以丘博保險為例，2020-2025年期間其承保保費復(fù)合增速達到10.2%，綜合成本率由2021年的89.1%優(yōu)化至2025年的85.7%，ROE由2020年的6.2%提升至2025年的15.0%。
2026年中國財險行業(yè)不同險種保費同比增速或有分化。雖然受新車銷量基數(shù)等影響，2026年中國車險保費同比增速或有一定壓力，但我們看好貨運險、個人健康險和科技相關(guān)險種保費的同比增長，有利因素包括貿(mào)易活躍度較高、非標產(chǎn)品創(chuàng)新和人工智能、集成電路、智駕、低空經(jīng)濟規(guī)?；涞睾蟊Ｕ闲枨蟮臄U容。
頭部財險公司2026-2027年的承保利潤或趨勢向好。驅(qū)動的因素包括車險綜合費用率有望進一步下降、再保成本有望下降、新能源車險定價系數(shù)區(qū)間調(diào)整、市場主體加大對家自車等優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)獲取力度，以及非車險綜合整治效果或逐漸體現(xiàn)等。
車商和輔助駕駛技術(shù)短期對傳統(tǒng)財險龍頭公司的沖擊可能不大。以特斯拉保險業(yè)務(wù)為例，其存在著賠付率顯著較高，以及理賠等服務(wù)響應(yīng)較慢等不足；我們認為當前輔助駕駛技術(shù)短期或帶來更多保費，以北京擬推出的智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車商業(yè)保險開發(fā)應(yīng)用為例，本次專屬保險將原廠標配的智駕核心軟硬件，以及車主合規(guī)自費升級的激光雷達、毫米波雷達、車載域控制器、智駕系統(tǒng)等全部納入賠付范圍，由于保障責(zé)任或更全面、保障額度或更充足，我們認為這可能給保險公司帶來新的保費增量。
投資分析意見。基于海外優(yōu)秀個股的標桿作用，以及對承保趨勢的看好，我們維持對行業(yè)“看好”評級。推薦市場份額較高的中國財險和具有互聯(lián)網(wǎng)渠道優(yōu)勢的眾安在線。
風(fēng)險提示。行業(yè)競爭加大風(fēng)險、巨災(zāi)持續(xù)頻發(fā)風(fēng)險、資本市場波動風(fēng)險
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