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資訊：美伊諒解備忘錄內容曝光，雙方均表示還未簽署，美伊和談持續(xù)，期間仍有反復，原油及丙烷價格回落后震蕩波動，成本端支撐弱化。華東拉絲現(xiàn)貨報價9650–9750元/噸，日內小幅回落30–50元/噸，石化控量挺價意愿仍強，現(xiàn)貨抗跌性明顯。九江石化檢修繼續(xù)，多套裝置維持低負荷，PDH企業(yè)虧損狀態(tài)未改善，開工率持續(xù)低位。下游需求淡季延續(xù)，塑編、BOPP訂單疲軟，剛需隨用隨采，高價成交受阻。
　　盤面：PP2609合約5月28日開盤價為8345元/噸，最高價8553元/噸，最低價8337元/噸，收盤價為8491元/噸，較前一交易日上漲45元/噸，較上一日漲幅0.53%；持倉量為55.0萬手，較前一交易日增加18271手。
　　供給：國內PP石化開工率維持低位，春檢尾聲復產(chǎn)緩慢，九江石化檢修中，河北海偉持續(xù)停車。PDH開工率60.68%，周環(huán)比有所回升但仍處低位，油制裝置因原料成本回落意愿一般，整體供應中性偏緊。5月無新增產(chǎn)能，進口到港偏低，現(xiàn)貨流通貨源偏緊，石化挺價，短期供應難增，為價格底部提供支撐。
　　需求：下游塑編、BOPP、注塑開工率分別為41.82%、49.73%、44.05%，均處年內低位，終端訂單疲軟，出口持續(xù)承壓。下游企業(yè)采購以隨用隨采為主，高價貨源抵觸情緒明顯，市場成交多為低價剛需單，整體需求難有起色，壓制盤面上行空間。
　　庫存與結構：庫存端延續(xù)去庫趨勢，截至5月27日，PP商業(yè)庫存63.41萬噸，環(huán)比減少6.07萬噸，降幅8.74%，連續(xù)第五周下降，創(chuàng)近五年同期低位。港口庫存6.32萬噸，環(huán)比微升0.48萬噸，到港量偏低。貿易商庫存持續(xù)去化，全鏈條庫存壓力較小，現(xiàn)貨流通偏緊，庫存端整體對行情形成托底作用。
　　結論：當前PP市場核心邏輯為成本端因美伊緩和持續(xù)走弱，拖累盤面重心下移，但低庫存、現(xiàn)貨偏緊及高基差形成強支撐，疊加下游淡季需求疲軟，多空博弈加劇，短期盤面維持高位偏弱震蕩，區(qū)間波動為主，方向選擇仍需等待關鍵驅動指引。
　　操作建議：PP2609合約高位區(qū)間偏弱震蕩，操作上以觀望為主，關注原油價格變化影響。
　　風險提示：1、中東地緣局勢反復，原油價格大幅波動。2、裝置檢修超預期，供應收縮加劇，庫存持續(xù)去化。3、下游需求超預期回暖，補庫集中啟動。