>> 中信建投-新產(chǎn)業(yè)(300832)26Q1業(yè)績階段性承壓，試劑端保持穩(wěn)定增長-260529
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁清慧,王在存,喻勝鋒 |
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核心觀點
公司2025年及26Q1業(yè)績符合預期。2025年公司國內(nèi)業(yè)務受集采執(zhí)行、增值稅率調(diào)整、檢驗套餐解綁等政策因素影響有所承壓，海外業(yè)務保持穩(wěn)定增長，海外試劑收入占比持續(xù)提升。26Q1國內(nèi)業(yè)務受政策影響有所減弱，同比下滑幅度縮窄，但海外業(yè)務因中東戰(zhàn)事及國際物流影響，儀器發(fā)貨受到影響。2026年集采、檢驗套餐解綁、增值稅率調(diào)整影響預計逐步出清，收入及利潤有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，但仍需關注中東地區(qū)沖突的進展、匯兌損失的影響程度以及檢驗收費調(diào)整落地進展。中長期看，公司有望持續(xù)受益于化學發(fā)光領域的國產(chǎn)替代進程，同時公司海外布局不斷完善，具備較強的國際化發(fā)展?jié)摿Α?br> 事件
公司發(fā)布2025年報及2026年一季報
2025年公司實現(xiàn)營收45.77億元（+0.91%），歸母凈利潤16.20億元（-11.39%），扣非歸母凈利潤15.64億元（-9.12%）。
2026年Q1公司實現(xiàn)營收11.29億元（+0.34%），歸母凈利潤4.42億元（+1.02%），扣非歸母凈利潤4.21億元（+1.11%）。
簡評
2025年及2026Q1業(yè)績符合預期，國內(nèi)業(yè)務增速穩(wěn)步改善，海外受中東沖突影響階段性承壓
2025年公司實現(xiàn)營收45.77億元（+0.91%），歸母凈利潤16.20億元（-11.39%），扣非歸母凈利潤15.64億元（-9.12%），業(yè)績符合預期。2025年公司國內(nèi)業(yè)務主要受增值稅率調(diào)整、集采、檢驗套餐解綁等因素影響同比下滑，海外則由于儀器發(fā)貨減少增速有所放緩。2025年公司利潤下滑幅度相比收入端更大，主要由于國內(nèi)試劑收入下滑較多導致整體毛利率下滑，同時公司保持一定的費用投入，公司銷售費用率及研發(fā)費用率有所提升。
2026Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.29億元（+0.34%），歸母凈利潤4.42億元（+1.02%），扣非歸母凈利潤4.21億元（+1.11% ），業(yè)績符合預期。26Q1國內(nèi)業(yè)務受政策影響有所減弱，同比下滑幅度縮窄，但海外業(yè)務因中東戰(zhàn)事及國際物流影響，儀器發(fā)貨受到影響，26Q1海外業(yè)務增速承壓，利潤端則受到匯兌損失影響，剔除匯率變動影響后，公司利潤總額同比增長13.16%。
展望Q2及2026年，26Q2國內(nèi)外業(yè)務均有望改善，全年有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長
展望Q2及2026年，由于25Q2受檢驗套餐解綁政策影響，國內(nèi)業(yè)務基數(shù)較低，26Q2國內(nèi)業(yè)務同比有望恢復正增長，同時26Q2海外預計儀器將逐步恢復發(fā)貨，海外業(yè)務增速有望恢復。2026年集采、檢驗套餐解綁、增值稅率調(diào)整影響預計逐步出清，業(yè)績增速有望改善，收入及利潤有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長，但仍需關注中東地區(qū)沖突的進展、匯兌損失的影響程度以及檢驗收費調(diào)整落地進展。
國內(nèi)高速機及流水線裝機表現(xiàn)亮眼，三級醫(yī)院覆蓋率穩(wěn)步提升
2025年公司國內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)收入25.64億元，同比下降9.82%，其中國內(nèi)試劑類業(yè)務收入同比下降13.77%，主要由于集采、增值稅調(diào)整、檢驗套餐解綁等政策影響導致量價均有所承壓。2026Q1公司國內(nèi)業(yè)務收入同比下降1.85%，其中試劑類收入增速9.64%，已經(jīng)呈現(xiàn)恢復趨勢，儀器類收入有所下滑，主要受流水線收入確認周期較長的影響。公司延續(xù)大客戶營銷策略，通過高速化學發(fā)光免疫分析儀及流水線產(chǎn)品的推廣，持續(xù)拓展國內(nèi)大型醫(yī)療終端。2025年公司國內(nèi)市場完成化學發(fā)光免疫分析儀裝機1462臺，其中大型機裝機占比79.14%，占比提升4.49個百分點。2025年公司自產(chǎn)加外部合作流水線全球共計裝機/銷售230條（大部分為國內(nèi)）。國內(nèi)高速機及流水線裝機表現(xiàn)亮眼，為公司國內(nèi)市場份額的持續(xù)提升奠定了基礎。截至2025年底，公司產(chǎn)品服務的三級醫(yī)院數(shù)量達到1930家，較2024年末增加了198家，三級醫(yī)院覆蓋率為46.95%，其中國內(nèi)三甲醫(yī)院客戶數(shù)量增加了98家，三甲醫(yī)院的覆蓋率達63.38%，大型醫(yī)療終端實現(xiàn)穩(wěn)步拓展。
海外受中東地區(qū)沖突影響階段性承壓，試劑保持快速放量趨勢
2025年公司海外業(yè)務收入20.07億元，同比增長19.16%，其中試劑業(yè)務同比增長34.96%。26Q1公司海外業(yè)務收入同比增長3.33%，其中海外試劑類收入同比增長22.49%，海外試劑保持快速放量趨勢，儀器類產(chǎn)品因中東戰(zhàn)事及國際物流影響，26Q1收入呈現(xiàn)階段性下滑。公司海外中大型機裝機表現(xiàn)亮眼，2025年公司海外市場共計銷售化學發(fā)光免疫分析儀3357臺，中大型機型占比為75.34%，占比提升了8.18個百分點，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)向高質(zhì)量方向發(fā)展。公司持續(xù)加大本地化運營布局，截至2025年底，公司已在16個核心國家建立運營體系，海外業(yè)務正從區(qū)域拓展進入深度經(jīng)營的新階段。
公司毛利率受試劑價格下降等影響有所下滑，財務費用率受匯兌影響有所提升，其它財務指標基本穩(wěn)健
公司2025年銷售毛利率為69.25%，同比下降2.82個百分點，預計由于受國內(nèi)集采落地及增值稅率調(diào)整等因素影響，國內(nèi)試劑毛利率有所下滑，同時儀器收入占比增加也對整體毛利率產(chǎn)生影響。公司2025年銷售費用率16.09%（+0.34pct），管理費用率2.78%（+0.01pct），研發(fā)費用率10.44%（+0.44pct），在收入增長承壓背景下，公司持續(xù)推進降本增效措施，三項費用得到有效控制，費用率基本在合理范圍內(nèi)。財務費用率
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