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上周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：5月馬來減產(chǎn)預期增強，產(chǎn)地短期利空交易程度有限，能源逐步脫敏，美豆油再次跟隨RIN交易2027年的超緊基本面而沖高，油脂再次獲得支撐，最終棕櫚09合約周漲幅1.17%，棕櫚9-1月差持續(xù)走弱至-200附近。
　　豆油：國內(nèi)大豆過關(guān)速度加快，到港供應壓力明顯，豆系自身題材不足，跟隨宏觀及油脂題材震蕩為主，豆油09合約周漲幅0.46%。
　　本周觀點及邏輯：
　　棕櫚油：馬來5月產(chǎn)量預計與4月持平或偏低，出口份額再次轉(zhuǎn)移回印尼后導致5月仍可能難以去庫，阿根廷豆葵油及印度本土菜油對短期需求產(chǎn)生的抑制作用仍在，同時印度今年需求受天然氣和經(jīng)濟下行影響整體下滑的可能性增加，至年末預期每月對棕櫚的需求壓縮至50-70萬噸左右，在這樣的需求下馬來上半年仍或難以去庫至230萬噸以下，因此產(chǎn)地供給端很難看見明確驅(qū)動，價格結(jié)構(gòu)在去庫偏慢的情況下持續(xù)走弱。5月20日，印尼政府公布自然資源商品出口管理條例調(diào)整方案，正式成立國有出口企業(yè)DSI進行統(tǒng)一管控，并將于2026年6月1日啟動過渡期，毛棕櫚油、精煉棕櫚油、棕櫚硬脂在管控商品中，POME及UCO等暫未入列，當日外商幾乎暫停報價，同時CPO招標價暴跌近30美金。由于過渡期棕櫚油的出口交易仍然允許由進口商與出口商簽訂，只是私營企業(yè)必須將交易對象轉(zhuǎn)向國有企業(yè)，因此6月至8月的過渡期內(nèi)可能出現(xiàn)甩貨及搶出口現(xiàn)象，馬印FOB價差或?qū)⒗^續(xù)走高至歷史高位，而到了全面實施期則出口量可能明顯放緩，出口滯緩、新流程的摩擦成本、定價不透明等機制均有可能在長期角度支撐棕櫚油價格。不過當前現(xiàn)實面逐步企穩(wěn)中，印度隨著大量葵油到港，國內(nèi)葵棕現(xiàn)貨價差接近平水，葵油進口利潤開始倒掛，CPO進口利潤走高，支撐棕櫚價格，但國際葵棕價差偏低使得棕櫚上方空間打開不大。近期加拿大高溫引發(fā)菜籽炒作情緒，歐洲生柴支撐菜系需求增加，多重利多敘事體現(xiàn)使油脂盤面再次獲得支撐。綜合地緣擾動仍在，強預期和產(chǎn)地改善偏慢的現(xiàn)實，以及考慮到如果B50未在7月1日準時落地將打擊投機資金的信心，我們認為7月仍有一波回調(diào)的可能，但能產(chǎn)生年度價格低點的趨勢也將逐步體現(xiàn)，底部抬升較為明確，隨能源回調(diào)或交易現(xiàn)實時背靠前低建01或05多單、長期持有為主。
　　豆油：美豆油在RIN供需緊張的烘托下即將完成80美分的突破，雖說現(xiàn)實角度已經(jīng)可以吸引進口原料進入替代，但政策壁壘仍可能支撐美豆油獨美的場景，而2027年的RVO指示的美豆油估值至少在80美分以上，遠月可做相應布局。美豆油高估值預期下的榨利偏好抬美豆遠月價格中樞，美豆1150美分暫時支撐較強，但天氣市未出現(xiàn)的情況下美豆自身走高的矛盾不足，因此豆油單邊隨驅(qū)動不足但下方空間有限。出口對月差的交易可能已經(jīng)較為充分，可關(guān)注反套走勢，單邊繼續(xù)等待天氣進一步驅(qū)動的可能性。
　　整體來看，棕櫚油強預期和現(xiàn)實逐步改善的情況下我們認為二季度能產(chǎn)生年度價格低點的趨勢將逐步體現(xiàn)，底部抬升較為明確，隨能源降溫或交易現(xiàn)實或預期落空時逢低建遠月多單、長期持有為主，不建議追高操作。豆系則需等待天氣給出進一步驅(qū)動。