>> 國盛證券-小米集團-W(01810.HK)打磨汽車新品、探索AI進展-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
夏君 |
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小米集團披露2026Q1業(yè)績情況。小米集團2026Q1實現(xiàn)收入991億人民幣，同比下滑10.9%，其中手機/IOT/互聯(lián)網(wǎng)/汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入各約443/247/95/199億元。集團2026Q1實現(xiàn)毛利218億元，毛利率22.0%，其中手機/IOT/互聯(lián)網(wǎng)/汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利各約45/62/72/40億元。本季度集團實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤約60.7億元，同比下滑43%。
小米手機出貨量短期波動，繼續(xù)高端化占位。按照Canalys統(tǒng)計，2026Q1小米集團手機全球出貨量約3380萬臺，同比下滑19%。我們認為，這來自于面對存儲等元器件漲價壓力時，小米積極調(diào)整手機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制入門機型比例。市場份額角度，小米手機在2026Q1仍實現(xiàn)全球智能手機出貨量第三、拉美地區(qū)第二、歐洲/東南亞/中東/非洲地區(qū)第三等排名。同時，小米積極推進高端化。2026Q1小米手機平均ASP同比增長8.2%至1310元，小米在大陸地區(qū)的高端手機銷量占全部手機比重達23.5%。2026年成本端的環(huán)境變化更有望加速小米手機的高端化進程。
小米汽車積極打磨新品。小米汽車業(yè)務(wù)2026Q1實現(xiàn)190億元收入。本季小米汽車交付量約8萬臺，在初代SU7停售所帶來交付量減少的前提下實現(xiàn)6.6%同比增長。于2026年3月發(fā)布的新一代SU7截至5月6日鎖單量已超8萬輛，有望提供交付量增長新動能。2026年5月，小米汽車發(fā)布YU7 GT和YU7標準版，起售價各約38.99萬元/23.35萬元，為YU7系列車型補充新的產(chǎn)品矩陣。
小米AI模型火爆出圈、后續(xù)應(yīng)用值得期待。1）AI模型方面，小米Xiaomi MiMo-V2.5-Pro在通用智能體能力、復雜軟件工程和長程任務(wù)方面達到全球頂尖Agent模型水平。Xiaomi MiMo-V2.5-Pro綜合智能指數(shù)在Artificial Analysis位列全球開源大模型并列第一，躋身全球大模型總排名前五。2）應(yīng)用層面，小米打造了AI交互產(chǎn)品Xiaomi Miclaw，當前已經(jīng)支持手機、平板、PC和有屏音箱等多個終端，也成為國內(nèi)首批通過中國信通院的手機端智能助手評測的智能體。物理AI方面，小米開源具身模型XiaomiRobotics-0真機后訓練全流程，幫助降低機器人智能化的技術(shù)門檻。
重申“買入”評級。我們預(yù)計小米集團2026-2028年收入為4731/5393/6057億元，non-GAAP歸母凈利約293/351/407億元。我們基于公司消費電子主業(yè)20x 2027e P/E，汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)2.5x 2027e P/S，給予小米集團目標價50港幣，重申“買入”評級。
風險提示：手機競爭超預(yù)期，存儲成本上升超預(yù)期，IoT進展不及預(yù)期，智能車競爭超預(yù)期。
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