>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：金屬價(jià)格平臺(tái)震蕩，靜待后續(xù)地緣明朗-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
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pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜,王瀚晨 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
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貴金屬：風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存的6月。地緣局勢(shì)進(jìn)入關(guān)鍵觀察窗口：5月21日，伊朗媒體傳出“美伊協(xié)議的最終草案已經(jīng)達(dá)成”；24日，特朗普表示“已通知代表不要急于達(dá)成協(xié)議，時(shí)間在我們這邊”；28日，美國(guó)媒體Axios報(bào)道，美國(guó)與伊朗已就一份為期60天的諒解備忘錄達(dá)成一致。該備忘錄旨在延長(zhǎng)?；鹌谙?，并啟動(dòng)伊朗核問(wèn)題談判，相關(guān)條款需獲得雙方高層批準(zhǔn)。29日，特朗普稱(chēng)將就伊朗問(wèn)題作出“最終決定”，美國(guó)記者解讀稱(chēng)特朗普暗示批準(zhǔn)協(xié)議。從各方新聞綜合來(lái)看，美伊局勢(shì)似乎在往好的方向發(fā)展。利率方面，根據(jù)CME fedwatch，市場(chǎng)預(yù)計(jì)12月加息25BP概率升至38%，加息50BP概率升至9.2%，然而考慮美國(guó)就業(yè)壓力和財(cái)政可負(fù)擔(dān)性，我們認(rèn)為加息的概率并不高，市場(chǎng)交易可能迎來(lái)反轉(zhuǎn)。建議關(guān)注：靈寶黃金、萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)、興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源等。
銅：新消費(fèi)需求旺盛，關(guān)注美國(guó)銅關(guān)稅政策。①庫(kù)存端：本周全球銅庫(kù)存環(huán)比增加0.5萬(wàn)噸，其中SHFE庫(kù)存環(huán)比減少0.6萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存增加0.1萬(wàn)噸，LME銅庫(kù)存減少0.2萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存增加0.6萬(wàn)噸；②供給端：5月22日，托克集團(tuán)從LME位于美國(guó)和亞洲的保稅倉(cāng)庫(kù)中申請(qǐng)注銷(xiāo)并提取了超過(guò)5.1萬(wàn)噸期銅，這是LME自2013年以來(lái)規(guī)模最大的一筆單日交割提貨單，主要因?yàn)镃OMEX-LME價(jià)差近期再度抬升，關(guān)注后續(xù)美國(guó)銅關(guān)稅政策落地情況，據(jù)SMM銅加工交流平臺(tái)，一季度我國(guó)精煉銅產(chǎn)量為378.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.3%，銅材產(chǎn)量563.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%。據(jù)SMM報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士指出，新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容，帶動(dòng)高端銅制品需求持續(xù)攀升；③需求端：金三銀四消費(fèi)旺季后，國(guó)內(nèi)去庫(kù)有所放緩，中長(zhǎng)期有電網(wǎng)與新能源消費(fèi)支撐。金田銅業(yè)負(fù)責(zé)人表示，眼下市場(chǎng)需求旺盛，其中新能源汽車(chē)的高壓電磁扁線(xiàn)產(chǎn)品，訂單已經(jīng)排到2027年下半年。建議關(guān)注：藏格礦業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)等。
鋁：國(guó)內(nèi)社庫(kù)去庫(kù)流暢，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。①供給：本周電解鋁供應(yīng)端延續(xù)增加趨勢(shì)，遼寧企業(yè)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，云南置換新投產(chǎn)產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，內(nèi)蒙古、新疆個(gè)別企業(yè)新產(chǎn)能開(kāi)始落地投產(chǎn)，行業(yè)整體理論開(kāi)工產(chǎn)能4494.4萬(wàn)噸，較上周增加12萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量持續(xù)顯現(xiàn)。庫(kù)存方面，海外倫鋁庫(kù)存持續(xù)下降，海外供應(yīng)缺口延續(xù)存在；國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)趨勢(shì)反復(fù)、去庫(kù)幅度放緩，復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能釋放使得市場(chǎng)流通貨源增多，未形成連續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。②需求：本周鋁棒企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行穩(wěn)定，整體開(kāi)工水平暫穩(wěn)，無(wú)明顯產(chǎn)能變動(dòng)；鋁板產(chǎn)量環(huán)比持平，鋁板帶企業(yè)訂單表現(xiàn)尚可，企業(yè)按需排產(chǎn)，板塊整體產(chǎn)能利用率保持平穩(wěn)。短期看，海外局勢(shì)為核心不可控因素，外盤(pán)供應(yīng)缺口持續(xù)支撐倫鋁價(jià)格；國(guó)內(nèi)受供應(yīng)增量及庫(kù)存壓力影響走勢(shì)偏弱，下游出口及終端需求存在向好預(yù)期，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨鋁價(jià)延續(xù)高位震蕩走勢(shì)。中遠(yuǎn)期看，全球宏觀利好情緒持續(xù)催化，新能源汽車(chē)、光伏、電力三大板塊用鋁需求向好，疊加產(chǎn)能剛性特征，鋁價(jià)仍具備上行彈性。建議關(guān)注：創(chuàng)新實(shí)業(yè)、百通能源、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、宏創(chuàng)控股、南山鋁業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份等。
鎳：宏觀情緒及印尼政策反復(fù)，鎳價(jià)震蕩運(yùn)行。周內(nèi)SHFE鎳漲0.2%至14.37萬(wàn)元/噸，硫酸鎳持平于3.35萬(wàn)元/噸，高鎳鐵持平于1150元/鎳。硫酸鎳方面，目前硫酸鎳主流企業(yè)維持常規(guī)負(fù)荷運(yùn)行，非一體化企業(yè)利潤(rùn)承壓，部分小幅減產(chǎn)或維持低負(fù)荷。需求端，本周硫酸鎳需求端表現(xiàn)一般，電池級(jí)與電鍍級(jí)均以剛需為主、無(wú)集中放量。鎳鐵方面，國(guó)內(nèi)主流大廠維持滿(mǎn)產(chǎn)或八成左右開(kāi)工率，廠內(nèi)庫(kù)存大幅下降，部分訂單較好的鐵廠排產(chǎn)訂單已到六月底。印尼方面，本周有企業(yè)計(jì)劃6月轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，導(dǎo)致高鎳鐵產(chǎn)量預(yù)期收緊。需求端，臨近月末下游不銹鋼廠有部分剛需采購(gòu)釋放，為價(jià)格提供了底部支撐。后市看，預(yù)計(jì)地緣擾動(dòng)仍為鎳價(jià)核心擾動(dòng)因素，預(yù)計(jì)短期維持震蕩。建議關(guān)注：力勤資源、華友鈷業(yè)、格林美、中偉股份等。
錫：供應(yīng)擾動(dòng)支撐，錫價(jià)高位震蕩。①供給：當(dāng)前錫價(jià)處于高位，礦商、廢錫出貨意愿提升，整體實(shí)際供應(yīng)保持穩(wěn)定；剛果（金）疫情、南基伍省禁采、緬甸炸藥短缺與雨季、印尼稅改等多重消息持續(xù)擾動(dòng)，供應(yīng)端不確定性凸顯。②需求：下游面對(duì)高價(jià)畏高情緒濃厚，貿(mào)易商出貨受阻，多下調(diào)升水促成交，僅價(jià)格回調(diào)時(shí)訂單集中釋放，整體供需維持緊平衡。短期看，宏觀與基本面多空交織，價(jià)格上行存在壓制、下方有支撐，供應(yīng)消息影響凸顯，錫價(jià)偏強(qiáng)震蕩。中長(zhǎng)期來(lái)看，錫礦主產(chǎn)區(qū)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，供應(yīng)偏緊格局難以根本扭轉(zhuǎn)；AI、新能源等新興領(lǐng)域消費(fèi)強(qiáng)勁，需求具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力，錫價(jià)中長(zhǎng)期上漲動(dòng)力充足。建議關(guān)注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫和新金路。
鋰：下游剛需采購(gòu)，鋰價(jià)重心下移。①價(jià)格：本周電碳跌1.1%至17.6萬(wàn)元/噸，電氫價(jià)格跌0.3%至17.1萬(wàn)元/噸；碳酸鋰期貨主連跌0.6%至18萬(wàn)元/噸。成本端鋰輝石跌3.0%至2585.0美元/噸，鋰云母跌1.1%至2675.0元/干噸度。②供給：據(jù)百川盈孚，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比跌0.8%至2.73萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，本周碳
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