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事件：
　　2026年5月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2026年5月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI 50.0%，前值50.3%，預(yù)期50.2%；非制造業(yè)PMI 50.1%，前值49.4%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　5月制造業(yè)PMI擴(kuò)張程度放緩，降至50%臨界點(diǎn)，主要受外需回落拖累。非制造業(yè)PMI則升至榮枯線上方，與“五一”節(jié)日消費(fèi)推動(dòng)服務(wù)業(yè)景氣度回升有關(guān)，建筑業(yè)PMI仍處收縮區(qū)間但有所修復(fù)。
　　結(jié)構(gòu)上，關(guān)注K型分化加速的情況：一是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化加大，以高技術(shù)與裝備制造業(yè)引領(lǐng)的新動(dòng)能加速擴(kuò)張，而消費(fèi)品及高耗能制造業(yè)則持續(xù)走弱；二是，企業(yè)間分化程度加大，大型企業(yè)PMI繼續(xù)擴(kuò)張，中小型企業(yè)PMI明顯回落，更多反映需求偏弱以及成本上升壓力；三是，價(jià)格指數(shù)漲勢(shì)放緩，但原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)仍顯著高于產(chǎn)成品價(jià)格指數(shù)，顯示上游漲價(jià)向下游傳導(dǎo)不暢，中下游企業(yè)利潤(rùn)空間持續(xù)承壓。
　　制造業(yè)：外需回落，制造業(yè)修復(fù)放緩
　　5月制造業(yè)PMI錄得50.0%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的50.2%，但仍強(qiáng)于季節(jié)性水平（2021-2025年同期均值為49.7%）。
　　從結(jié)構(gòu)來(lái)看，5月制造業(yè)PMI指數(shù)擴(kuò)張程度放緩，主要受外需回落拖累，國(guó)內(nèi)需求仍相對(duì)平穩(wěn)。其中，生產(chǎn)指數(shù)較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍處在擴(kuò)張區(qū)間；新訂單指數(shù)較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，跌至榮枯線以下，其中新出口訂單指數(shù)較上月大幅下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至48.6%；原材料庫(kù)存指數(shù)較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　從企業(yè)類型來(lái)看，大型企業(yè)PMI繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，中小企業(yè)景氣度明顯回落，企業(yè)間分化程度顯著擴(kuò)大。5月大型企業(yè)PMI指數(shù)較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至51.1%；中型企業(yè)PMI指數(shù)較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至48.6%；小型企業(yè)PMI指數(shù)較上月回落1.6個(gè)百分點(diǎn)至48.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策落地不及預(yù)期，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化超預(yù)期。