>> 國信證券-5月PMI數(shù)據(jù)解讀：制造業(yè)守住榮枯線，外需顯著下滑-260531
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
大小： |
744KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
田地,王奕群 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
|
|
事項(xiàng)：
5月份，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI分別為50.0%和50.1%，分別環(huán)比下行0.3個(gè)百分點(diǎn)和上行0.7個(gè)百分點(diǎn)。
評論：
結(jié)論：5月制造業(yè)PMI為50.0，環(huán)比回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，剛好守住榮枯線，與近三年同期均值相比表現(xiàn)更好。供需兩端同步走弱，內(nèi)需、外需雙雙降溫，需求下滑快于生產(chǎn)，產(chǎn)需矛盾有所加大。原材料庫存收縮、產(chǎn)成品庫存回升，價(jià)格指標(biāo)同步下行但仍處擴(kuò)張區(qū)間，預(yù)計(jì)5月價(jià)格數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)較好。行業(yè)方面，超六成行業(yè)維持?jǐn)U張，高端制造、汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣突出，部分原材料行業(yè)表現(xiàn)低迷。5月非制造業(yè)PMI回升至50.1，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)同步改善，居民消費(fèi)服務(wù)回暖，建筑業(yè)邊際修復(fù)。
綜合來看，5月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“制造降溫、服務(wù)回暖”的格局，外需走弱可能帶來5月出口數(shù)據(jù)波動(dòng)。5月經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)下行態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性分化行情或?qū)⒊掷m(xù)，預(yù)計(jì)5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)承壓
制造業(yè)
5月制造業(yè)景氣度環(huán)比繼續(xù)下降，但仍位于榮枯線之上，“淡季”不淡。制造業(yè)PMI下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.0,同比去年高0.5個(gè)百分點(diǎn)，相比近三年同期均值高0.7個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比變化來看，本月下行幅度，比近三年的季節(jié)性回落（均值-0.27個(gè)百分點(diǎn)）要更大一點(diǎn)。分貢獻(xiàn)度看，5月PMI主要受到新訂單的拖累。按貢獻(xiàn)大小分別是配送（貢獻(xiàn)+0.045個(gè)百分點(diǎn)）、雇員（貢獻(xiàn)-0.04個(gè)百分點(diǎn)）、原料庫存（貢獻(xiàn)-0.07個(gè)百分點(diǎn)）、生產(chǎn)（貢獻(xiàn)-0.075個(gè)百分點(diǎn)）、新訂單（貢獻(xiàn)-0.21個(gè)百分點(diǎn)）。
生產(chǎn)與需求同步下行，需求下行幅度大于生產(chǎn)，外需回落。從相對變化看，“產(chǎn)需差”有所擴(kuò)大：新訂單回落幅度（-0.7個(gè)百分點(diǎn)）比生產(chǎn)回落幅度（-0.3個(gè)百分點(diǎn)）更大，“產(chǎn)需差”擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.3個(gè)百分點(diǎn)。從絕對水平看，生產(chǎn)仍有51.2，還在榮枯線上；“三大需求”中外需回落：新訂單落至榮枯線下（-0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.9，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的擴(kuò)張）、新出口訂單回落（-1.7個(gè)百分點(diǎn)至48.6）、現(xiàn)有訂單（+0.6個(gè)百分點(diǎn)至46.8）上行。
庫存分化，價(jià)格繼續(xù)下行。庫存方面，原材料庫存下行0.7個(gè)百分點(diǎn)至48.6，產(chǎn)成品庫存上行1.8個(gè)百分點(diǎn)至49.3，兩類庫存有所分化，產(chǎn)成品庫存持續(xù)修復(fù)。與此同時(shí)，購進(jìn)價(jià)和產(chǎn)出價(jià)均顯著下行，下行幅度一致。購進(jìn)價(jià)格大幅下行3.2個(gè)百分點(diǎn)至60.5，仍在高位；出廠價(jià)格下行-3.2個(gè)百分點(diǎn)至51.9，價(jià)格端仍然較強(qiáng)，兩者差距不變。
企業(yè)預(yù)期回落但延續(xù)擴(kuò)張，中小規(guī)模企業(yè)景氣度下行。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期下行0.6個(gè)百分點(diǎn)至53.9，邊際回落，企業(yè)中長期信心仍然較好。分規(guī)?？矗?、中、小企業(yè)景氣度分化：大型企業(yè)景氣度上行0.9個(gè)百分點(diǎn)至51.1，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間；中型企業(yè)景氣度顯著下行1.9個(gè)百分點(diǎn)至48.6，小型企業(yè)景氣度顯著下行1.6個(gè)百分點(diǎn)至48.5，中、小企業(yè)景氣度均跌至榮枯線下，“大小企業(yè)差”擴(kuò)大2.5個(gè)百分點(diǎn)至2.6個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)之間的景氣度分化程度加大。分行業(yè)看，17個(gè)制造業(yè)行業(yè)中11個(gè)位于景氣區(qū)間，與3月持平。表現(xiàn)較強(qiáng)的行業(yè)有電器機(jī)械、造紙印刷、紡織服裝、計(jì)算機(jī)電子通信、汽車和有色金屬，均在57以上；表現(xiàn)較弱的行業(yè)有金屬制品、非金屬礦物等。
非制造業(yè)
5月非制造業(yè)PMI上行。非制造業(yè)景氣度環(huán)比上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至50.1，總體表現(xiàn)顯著弱于近年同期（比近年同期均值低1.9個(gè)百分點(diǎn)），環(huán)比漲幅遠(yuǎn)強(qiáng)于近三年同期（-0.7個(gè)百分點(diǎn)）。結(jié)構(gòu)上，總體非制造業(yè)新訂單小幅上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至45，就業(yè)人員同步上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至45.6，需求與就業(yè)端景氣度邊際轉(zhuǎn)暖；預(yù)期上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至54.8，仍在擴(kuò)張區(qū)間。
非制造業(yè)購進(jìn)價(jià)抬升、出廠價(jià)修復(fù)。當(dāng)月價(jià)格指標(biāo)中，購進(jìn)價(jià)格上行0.5個(gè)百分點(diǎn)至52.2，出廠價(jià)格上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至48.8，產(chǎn)出與投入的差值擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至-3.4個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)企業(yè)利潤率壓力邊際降低。
行業(yè)上，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)均上行。服務(wù)業(yè)PMI回升0.7個(gè)百分點(diǎn)至50.3，重回榮枯線以上，內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化。居民服務(wù)景氣度回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，來到50-55區(qū)間；交運(yùn)行業(yè)回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，景氣度維持在50-55的擴(kuò)張區(qū)間；信息與商務(wù)服務(wù)高景氣領(lǐng)跑，環(huán)比上行0.5個(gè)百分點(diǎn)，景氣度繼續(xù)在55以上。建筑業(yè)PMI上行0.8個(gè)百分點(diǎn)至48.8，較4月明顯修復(fù)，但仍處于收縮區(qū)間。其中房建中類繼續(xù)回暖（+0.4個(gè)百分點(diǎn)至45-50之間）
風(fēng)險(xiǎn)提示
海外市場動(dòng)蕩，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退
|
|
