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超長債復(fù)盤：上周央行公開市場(chǎng)大額投放，流動(dòng)性擔(dān)憂緩解，同時(shí)A股小幅調(diào)整，全周債市繼續(xù)上漲，超長債大漲。成交方面，上周超長債交投活躍度回升，交投非常活躍。利差方面，上周超長債期限利差走闊，品種利差持平。
　　超長債投資展望：
　　30年國債：截至5月29日，30年國債和10年國債利差為50BP，處于近五年高位。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，開年以來經(jīng)濟(jì)向好，但是4月下行壓力加大。一季度GDP同比增速5%，在2026年目標(biāo)增速的上沿。我們估算4月月度GDP下滑至4.2%。通脹方面，4月CPI為1.2%，PPI為2.8%，通縮風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩解。我們認(rèn)為，近期債市存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。首先，中東地緣沖突升級(jí)背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升；其次，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，開年以來經(jīng)濟(jì)增速較好，短期貨幣政策大幅放松的必要性下降；再次，當(dāng)前利率絕對(duì)水平較低，央行買債規(guī)?？s減。近期30-10利差高位企穩(wěn)，預(yù)計(jì)短期利差高位震蕩為主。
　　20年國開債：截至5月29日，20年國開債和20年國債利差為9BP，處于歷史較低位置。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，開年以來經(jīng)濟(jì)向好，但是4月下行壓力加大。一季度GDP同比增速5%，在2026年目標(biāo)增速的上沿。我們估算4月月度GDP下滑至4.2%。通脹方面，4月CPI為1.2%，PPI為2.8%，通縮風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)緩解。我們認(rèn)為，近期債市存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。首先，中東地緣沖突升級(jí)背景下原油暴漲，國內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升；其次，2026年GDP目標(biāo)定為【4.5%，5%】區(qū)間，開年以來經(jīng)濟(jì)增速較好，短期貨幣政策大幅放松的必要性下降；再次，當(dāng)前利率絕對(duì)水平較低，央行買債規(guī)?？s減。不過考慮到債市依然處于震蕩大區(qū)間，預(yù)計(jì)20年國開債品種利差繼續(xù)窄幅波動(dòng)。
　　一級(jí)發(fā)行：上周超長債發(fā)行量大增。和上上周相比，超長債總發(fā)行量大幅上升。
　　成交量：上周超長債交投非?；钴S。和上上周相比，上周超長債交投活躍度大幅上升。
　　收益率：上周央行公開市場(chǎng)大額投放，流動(dòng)性擔(dān)憂緩解，同時(shí)A股小幅調(diào)整，全周債市繼續(xù)上漲，超長債大漲。
　　利差分析：上周超長債期限利差走闊，絕對(duì)水平處于近五年高位。上周超長債品種利差走平，絕對(duì)水平偏低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，全球不確定性上升。