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宏觀：預(yù)料地緣局勢(shì)不確定性和波動(dòng)性仍然很大，但有望震蕩向好。波斯灣產(chǎn)油國(guó)輸出缺口較大，全球石化產(chǎn)品供應(yīng)鏈陷入混亂。雖然局勢(shì)仍然僵持，但預(yù)期大方向向好，而且海峽通行量較早起上升，油價(jià)承壓。貨幣貶值因素為大宗商品帶來(lái)支撐，但短期美聯(lián)儲(chǔ)換帥帶來(lái)擾動(dòng)。
　　◆供應(yīng)：天膠供應(yīng)大周期拐點(diǎn)已到，證實(shí)只會(huì)遲到不會(huì)缺席。原料易漲難跌，膠農(nóng)庫(kù)存在24-25年高位出清，當(dāng)前高價(jià)會(huì)刺激產(chǎn)出，但短期上量有限，原料維持堅(jiān)挺。近期泰國(guó)原料價(jià)格創(chuàng)近年新高，膠水對(duì)杯膠的價(jià)差也處于較高水位。原料和基差強(qiáng)，反映現(xiàn)實(shí)強(qiáng)勢(shì)。合成膠原料丁二烯持續(xù)回調(diào)，合成膠對(duì)天的價(jià)差自十年高位附近重新回到偏低位置。
　　◆庫(kù)存：青島庫(kù)存處于較高水平，最新兩期連續(xù)小幅去庫(kù)，留意后期邊際變化。由于濃乳分流及泰國(guó)、越南、中國(guó)產(chǎn)能問(wèn)題，全乳產(chǎn)量受擠壓，交易所倉(cāng)單十年最低。順丁橡膠庫(kù)存處于中性水平偏低水平，但丁二烯庫(kù)存處于近年最高水平。下游全鋼胎庫(kù)存中位，半鋼胎庫(kù)存也低于去年。
　　◆需求：油價(jià)高企和我國(guó)GDP目標(biāo)下調(diào)利空橡膠宏觀需求。產(chǎn)業(yè)端，長(zhǎng)期來(lái)看新能源汽車滲透率上升和汽車保有量的增長(zhǎng)利好橡膠的基礎(chǔ)需求；地產(chǎn)政策邊際繼續(xù)放寬，而且大基建可期，疊加換車周期，1-4月重卡銷量同比增26%左右；乘用車國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)受補(bǔ)貼和購(gòu)置稅減免退坡影響，有一定壓力，但出口數(shù)據(jù)亮眼。工程機(jī)械出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，海外全鋼胎需求看好；但海外半鋼胎替換需求預(yù)料受油價(jià)高企影響。
　　◆策略：當(dāng)前估值已提升，庫(kù)存高企，需求一般。技術(shù)上維持上升趨勢(shì)，合成膠回調(diào)后留意能否企穩(wěn)，支撐位13350-13400附近。套利考慮多br空nr
　　◆風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：去庫(kù)節(jié)奏、膠水產(chǎn)出、地產(chǎn)政策、天氣、持倉(cāng)變化、宏觀資金面