>> 華泰證券-公用事業(yè)行業(yè)動態(tài)點評：煤電有望直接受益于用電負荷創(chuàng)新高-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
大小： |
555KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
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近日，高溫天氣促使南方區(qū)域最大負荷連續(xù)四日創(chuàng)新高，且最大負荷較往年提前近1月創(chuàng)新高，對電力板塊市場行情形成催化。我們認為煤電在利用小時數(shù)和現(xiàn)貨/月度電價層面有望直接受益于最大負荷連創(chuàng)新高，市場或擔憂用電負荷攀升帶動煤價上漲，但煤價上漲也是市場化電價上漲的重要支撐，電價可以逐步傳導成本壓力。重申觀點：電力股還在基本面的左側(cè)，電價反彈具備持續(xù)性，“高溫天氣”最直接催化火電行情，推薦港股的華能國際電力股份/大唐發(fā)電，A股浙能電力/寶新能源/國電電力；清潔能源或更受益于一次能源價格帶動的電價上漲，推薦港股的龍源電力/中廣核電力和A股的長江電力/國投電力。
持續(xù)高溫天氣推動南方區(qū)域最大負荷連續(xù)四日創(chuàng)新高
2026年5月25日-28日，南方區(qū)域最大負荷連續(xù)四日創(chuàng)新高，達2.75億千瓦，較上年最高值增加7.24%。南方區(qū)域最大負荷較往年提前近1月創(chuàng)新高的核心原因是今年南方地區(qū)高溫天氣顯著提前，空調(diào)負荷集中釋放。從南方區(qū)域全社會用電量增長看，2026年1-4月同比增速高達8.1%，領(lǐng)先于全國水平的5.38%，除持續(xù)高溫天氣帶動空調(diào)負荷顯著提升外，主要是：1）美伊以沖突背景及我國今年電價優(yōu)勢下，制造業(yè)1-4月用電量穩(wěn)步回升，同比增長8.9%；2）AI發(fā)展帶動服務(wù)業(yè)用電量突破性增長，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)1-4月用電量同比增長59.0%/24.3%。
煤電有望直接受益于最大負荷連創(chuàng)新高
在煤電發(fā)電有邊際利潤的情況下，利用小時數(shù)對煤電利潤的影響被放大。近年來，隨著新能源裝機的快速投產(chǎn)及2022年提出“火電三個八千萬”裝機的集中投產(chǎn)，煤電利用小時數(shù)被嚴重擠壓，容量電價的出臺雖彌補了部分對煤電度電利潤的負面影響，但仍對煤電總利潤水平造成一定影響。最大負荷需要的是可靠電源的頂峰能力，煤電作為最重要的頂峰可靠電源之一，有望充分受益于：1）最大負荷提升帶來煤電利用小時數(shù)階段性修復；2）階段性供需緊張促使現(xiàn)貨甚至月度電價上漲，煤電可以獲得高峰時段更高的電量電價溢價。雖然用電負荷攀升帶來煤電利用小時增長可能形成煤價上漲催化，短期小幅壓制火電盈利，但這也是市場化電價上漲的重要支撐，電價可以逐步傳導成本壓力。
重申：電力股還在基本面的左側(cè)，電價反彈具備持續(xù)性
重申我們于2026年1月20日發(fā)布的《中美電價剪刀差：大國的相同與不同》和2026年5月4日發(fā)布的《中國電價迎來周期性拐點》報告中觀點，電力股還是在基本面的左側(cè)，電價反彈具備持續(xù)性：1）2026年供給增速確定下降，用電需求有望反彈，二階導轉(zhuǎn)正；2）中國電價尚未體現(xiàn)綠色溢價，政策出手清潔電力電價提前見底；3）中外對比&化石能源和清潔能源
LCOE對比，電價大底已現(xiàn)。
“高溫天氣”最直接催化火電行情，清潔能源更受益于電價彈性火電有望充分受益于階段性供需偏緊帶來的利用小時修復和高現(xiàn)貨電價，推薦港股的華能國際電力股份/大唐發(fā)電，A股浙能電力/寶新能源/國電電力；一次能源價格上漲推動的電量電價上漲層面，清潔能源因可同步獲得電價上漲，成本相對穩(wěn)健，而利潤彈性更高，彈性排序上綠電＞核電＞水電，推薦港股的龍源電力/中廣核電力和A股的長江電力/國投電力。
風險提示：用電負荷增長不及預期，煤電利用小時數(shù)低于預期，煤價高于預期，電價低于預期。
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