>> 國泰君安期貨-所長早讀-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
大小： |
21748KB |
| 格式： |
pdf 共71頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
| 下載權限： |
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石腦油：近端石腦油大幅回落，中東沖突帶來溢價全部回吐，乙烯裂解紙面利潤再次轉正，石腦油對丙烷比價下行。供應端來看，5月美國出口石腦油大幅回落，東西方套利貨預計減量超過80萬噸/月，而中東出口尚未恢復。需求端暫時維持穩(wěn)定，6月重啟裝置不多，從當前靜態(tài)平衡維持的角度出發(fā)，亞洲地區(qū)7月石腦油缺口將顯著放大，當前石腦油低估值背景下，估值預計有往上修復預期，同時石腦油性價比抬升帶來對丙烷進料的進一步替代，存量乙烯裂解預計轉向更多石腦油進料，供需環(huán)比好轉明顯。但從利潤分配角度看，當前石腦油在供需雙減背景下本身不具備大幅漲價繼續(xù)深壓乙烯裂解利潤的驅動，而額外的供應恢復則會帶來上游必須跌價給出下游利潤的驅動，乙烯本身靜態(tài)供需有所好轉，但整體仍然偏過剩，因而石腦油向上恢復空間基本是當前乙烯給出的價格上限，更大的空間取決于乙烯下游是否能夠主動擴張利潤，目前來看難度較大。而從格局上看，本次中東沖突結束后亞洲將有相當體量乙烯裂解退出，這意味著石腦油本身格局將從緊張轉向寬平衡，未來石腦油裂解價差中樞將有所下移
燒堿：燒堿6月有檢修支撐和成本支撐，但絕對庫存偏高和期貨升水會限制市場反彈力度，中期或呈現(xiàn)震蕩行情。
從供應來看，燒堿開工降至79.4%，導致市場去庫。全國20萬噸及以上固定液堿樣本企業(yè)廠庫庫存52.33萬噸(濕噸)，環(huán)比下調7.47%。其次，成本端液氯的下降將支撐燒堿，6月1日山東液氯平均市場價格將下降100元/噸，在150元/噸左右。耗氯下游環(huán)氧丙烷利潤虧損幅度加大，已經(jīng)接近近幾年低位。其他耗氯下游也普遍面臨利潤下滑格局，液氯的需求負反饋導致未來液氯有下調預期。液氯價格持續(xù)下調，燒堿利潤將被快速壓縮，形成低估值的格局?？傮w看，燒堿開工下滑、庫存下滑、利潤下滑，結構偏強，市場對旺季合約估值或中性偏低，不宜追空
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