>> 銅冠金源期貨-鋁產業(yè)鏈月報：內外割據，鋁價博弈加劇-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 1279KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
銅冠金源期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李婷,高慧,黃蕾 |
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氧化鋁方面，幾內亞出口政策動向主導短期價格波動，近期幾內亞礦業(yè)部長已明確將于6月出臺鋁土礦出口管制措施，市場普遍預期2026年出口上限壓縮至1.5億噸，較2025年1.83億噸削減約18%。這一預期疊加海運成本高企導致海外礦企虧損、發(fā)運量環(huán)比回落，共同推動成本抬升邏輯發(fā)酵，然而，弱現(xiàn)實約束始終未消，截至5月底國內氧化鋁運行產能持續(xù)維持高位，全國氧化鋁開工率維持在75%以上，社會總庫存持續(xù)累積至677.3萬噸的絕對高位，下游電解鋁廠產能已臨近上限，需求剛性。短期看，幾內亞政策落地前的情緒交易仍會推動盤面脈沖式拉漲，但6月下旬倉單集中交割壓力與高位庫存壓制反彈高度，操作建議以情緒釋放完畢后的右側布局為主，維持短多長空判斷。關注幾內亞政策落地與預期之間差距。
電解鋁方面，供應端海外矛盾突出，中東地緣沖突致超220萬噸產能關停目前仍未有復產可能，海外顯性庫存持續(xù)刷新歷史低位。國內供給持穩(wěn)，5月運行產能約4494萬噸，周度產量86.9萬噸，冶煉利潤高位運行。需求端內外部結構分化：出口窗口敞開拉動加工端開工率回升至64.4%，但高鋁價壓制部分下游采買意愿。庫存方面，國內社庫雖從高位小幅去去化至140萬噸附近，但仍處同期偏高水平。綜合來看，海外供應缺口與成本支撐為鋁價注入韌性，但國內高庫存與宏觀不確定性共同限制上行高度，預計維持高位區(qū)間震蕩。
鑄造鋁方面，鑄造鋁合金核心矛盾在于成本托底與需求壓制之間的激烈博弈。成本端支撐堅挺，"反向開票"政策收緊導致合規(guī)帶票廢鋁資源持續(xù)緊張，疊加海外廢鋁進口成本高企且到港量收減，廢鋁價格易漲難跌，再生鋁合金開工率環(huán)比下降至56.4%，企業(yè)普遍面臨原料緊缺與利潤倒掛的困境。然而，需求端進入傳統(tǒng)消費淡季，下游壓鑄企業(yè)訂單持續(xù)低迷，僅新能源產業(yè)提供有限韌性，市場交投清淡，高價貨源接受度有限，社會庫存持續(xù)累庫，產業(yè)成品庫存同比增幅超過55%。整體而言，鑄造鋁合金跟隨原鋁價格區(qū)間運行，參考區(qū)間22500-23500元/噸，缺乏獨立上行驅動，短期預計延續(xù)成本托底、需求壓制的震蕩博弈態(tài)勢。
風險點：美聯(lián)儲加息、中東電解鋁廠復產、幾內亞超預期禁礦
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