>> 開源證券-悅龍科技(920188)北交所首次覆蓋報告：海洋油氣鉆采核心部件供應(yīng)商，乘海洋經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展東風(fēng)-260530
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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高端柔性管道核心供應(yīng)商，卡位海洋油氣高景氣賽道
悅龍科技主要從事流體輸送柔性管道的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，包括海洋工程柔性管道、陸地油氣柔性管道和工業(yè)專用軟管三大系列橡膠軟管產(chǎn)品。公司核心產(chǎn)品側(cè)重于超高壓/高壓、超低溫/低溫、高溫、腐蝕、沖蝕等極端復(fù)雜工況的高性能市場，根據(jù)應(yīng)用工況、輸送介質(zhì)等進(jìn)行定制化生產(chǎn)，重點應(yīng)用于海洋油氣鉆采裝備、深海采礦裝備、陸地油氣鉆采裝備、化工、軌道交通、食品等領(lǐng)域。我們看好公司產(chǎn)品在油氣開采領(lǐng)域中的應(yīng)用，預(yù)計公司2026-2028年的歸母凈利潤分別為1.12/1.27/1.47億元，對應(yīng)EPS分別為1.35、1.53、1.78元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為19.2/16.9/14.5倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
柔性管道下游應(yīng)用廣泛，乘海洋經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展東風(fēng)未來市場空間廣闊
海洋工程裝備是為海洋資源開發(fā)提供技術(shù)支持的綜合性和戰(zhàn)略性裝備，在海洋開發(fā)過程中扮演舉足輕重的作用，應(yīng)用于海上油氣勘探開發(fā)的工程裝備是當(dāng)前海工裝備的主體板塊，投資規(guī)模較大，海洋新能源處于發(fā)展初期，未來空間較大。根據(jù)自然資源部發(fā)布的《2025年中國海洋經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計公報》顯示，2025年全國海洋生產(chǎn)總值突破11萬億元大關(guān)，達(dá)到110,180億元，同比增長5.5%，占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為7.9%，比2024年高0.1個百分點。柔性軟管作為海洋工程裝備的核心零部件，在海洋經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的帶動下，未來市場空間廣闊。
掘金深海高端定制柔性管道，定制化生產(chǎn)盈利水平高
公司采用自有品牌銷售為主、ODM為輔的模式，最終定價多采用與下游客戶協(xié)商市場化定價方式，為公司帶來較高的產(chǎn)品溢價。公司核心產(chǎn)品不同于傳統(tǒng)橡膠軟管，更多側(cè)重于高性能市場，根據(jù)應(yīng)用場景進(jìn)行定制化生產(chǎn)。以公司海洋工程柔性管道產(chǎn)品為例，該類產(chǎn)品屬于完全定制化產(chǎn)品，定制化程度高；公司產(chǎn)品定價受雙方協(xié)商市場化定價部分影響，產(chǎn)品整體毛利率較高。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、國際油價大幅下跌、客戶依賴風(fēng)險。其他風(fēng)險詳見倒數(shù)第二頁標(biāo)注1
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