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CSP廠商需求強(qiáng)勁，公司有望持續(xù)受益AI浪潮，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　2026年5月27日，據(jù)《彭博社》報(bào)道，字節(jié)跳動(dòng)正評(píng)估將2026年資本開支最高提高至700億美元。根據(jù)阿里騰訊最新財(cái)報(bào)，阿里AI表現(xiàn)亮眼，正循環(huán)效應(yīng)顯著，再次強(qiáng)調(diào)上調(diào)資本開支，騰訊資本開支持續(xù)加碼，下半年將加大國產(chǎn)算力投入。公司整體運(yùn)營穩(wěn)健，隨著AI發(fā)展帶動(dòng)訓(xùn)練及推理需求增長，公司有望持續(xù)受益，我們維持2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤為1.11/1.52/1.98億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)EV/EBITDA分別為55.5倍、43.1倍、36.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　營收同比穩(wěn)健增長，客戶機(jī)柜上架持續(xù)爬坡
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.36億元，同比增長7.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.19億元，同比虧損有所減少；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.17億元；實(shí)現(xiàn)EBITDA0.17億元；實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率分別為17.08%、-4.24%。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，同比增長21.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.32億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.4億元，實(shí)現(xiàn)毛利率、凈利率分別為11.78%、-25.41%。公司一季度利潤承壓主要系：（1）張北數(shù)據(jù)中心首期新增機(jī)柜集中投放，新增機(jī)柜尚處于客戶機(jī)柜上架爬坡期，收入貢獻(xiàn)尚未充分釋放，短期內(nèi)公司在成本費(fèi)用方面承壓明顯，使得張北項(xiàng)目產(chǎn)生暫時(shí)性虧損。（2）公司處置部分閑置土地使用權(quán)及地上建筑物等形成資產(chǎn)處置收益826.84萬元，資產(chǎn)處置收益同比大幅減少。
　　項(xiàng)目建設(shè)順利，上架率穩(wěn)步爬坡
　　張北榕泰為客戶提供60MW定制化數(shù)據(jù)中心標(biāo)準(zhǔn)機(jī)房環(huán)境、可用機(jī)架和區(qū)域以及配套設(shè)備設(shè)施等資源及相關(guān)IDC服務(wù)，合同服務(wù)期限初步約定為10年。張北一期項(xiàng)目在2025年上半年穩(wěn)步推進(jìn)了機(jī)電安裝、變電站送電以及小市政工程等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。經(jīng)過高強(qiáng)度的工程攻堅(jiān)，張北一期項(xiàng)目已于2025年10月底順利完成竣工驗(yàn)收，并正式投入使用，目前上架率穩(wěn)步爬升中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI及云計(jì)算發(fā)展不及預(yù)期、機(jī)柜上架不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。