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    定增建設(shè)自有機(jī)房，加速轉(zhuǎn)型
    2016 年初公司收購(gòu)森華易騰以來，積極向數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)型。森華易騰是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IDC服務(wù)商。目前森華IDC 機(jī)房仍然依賴于租賃運(yùn)營(yíng)商或第三方機(jī)房，自己不擁有IDC機(jī)房。租賃機(jī)房的運(yùn)營(yíng)模式存在產(chǎn)能擴(kuò)張約束、存在換租的不確定性，所以不符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的訴求。公司計(jì)劃從2020 年到2022 年逐年投放2000 臺(tái)機(jī)柜產(chǎn)能，到2022 年共建成6000 臺(tái)機(jī)柜產(chǎn)能，屆時(shí)將大大提升公司機(jī)柜保有量。
    緊鄰北京適合數(shù)據(jù)中心布局，張北自然條件得天獨(dú)厚
    北京是全國(guó)數(shù)據(jù)中心最大的需求市場(chǎng)，森華易騰目前業(yè)務(wù)也集中在北京地區(qū)，但是目前北京已禁止在六環(huán)內(nèi)新建數(shù)據(jù)中心，張北距北京僅225 公里，可以通過光纖直連北京，是北京附近最適合布局?jǐn)?shù)據(jù)中心的縣市。張北建設(shè)數(shù)據(jù)中心成本端具有兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：1）年平均氣溫不到3 攝氏度，夏天數(shù)據(jù)中心可以通過自然風(fēng)冷，不需要額外增加空調(diào)制冷；2）新能源電力資源豐富，每年輸出新能源發(fā)電量50 億度，可為數(shù)據(jù)中心機(jī)房提供充足用電配套。預(yù)計(jì)張北數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)成本可以較現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)水平降低30%-40%。目前已有多家數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算服務(wù)商前往張北新建數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)2016、2017、2018 年公司凈利潤(rùn)分別為1.26、1.52、2.14 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.18、0.22、0.30 元。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2016-2018 年P(guān)E 分別為55、46、32 倍。對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行分部估值，化工業(yè)務(wù)估值30 億元，IDC 業(yè)務(wù)估值區(qū)間為45-50 億元。公司整體合理估值區(qū)間75-80 億元，合理價(jià)格區(qū)間10.64-11.35 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: IDC 行業(yè)增速放緩，云計(jì)算等新業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期。