>> 中航證券-易點天下(301171)營收高增顯韌性，AI Native戰(zhàn)略深化蓄力長期價值-260518
| 上傳日期： |
2026/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
裴伊凡，郭念偉 |
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頭部出海營銷科技公司，“出海＋A”雙引擎格局成型。公司成立于2005年，總部位于西安，是國內頭部企業(yè)國際化智能營銷服務商，2022年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。公司以出海營銷為核心主業(yè)，覆蓋效果廣告、品牌廣告、頭部媒體賬戶管理等多元服務形態(tài)，并依托自研zMaticoo程序化廣告平臺與KreadoAIAIGC創(chuàng)作平臺構建起深厚的技術資產壁壘。近年來，公司主動向科技縱深轉型，戰(zhàn)略布局AIGC與算力業(yè)務，定位“AⅠ驅動的全鏈路出海智能決策平臺”，扎根西安并深度融入西北AI產業(yè)集群，區(qū)位優(yōu)勢突出。
2025年營收高速增長，但盈利承壓，AI戰(zhàn)略2.0加速落地。
業(yè)績方面，全年營收38.30億元/同比+50.39%，主要系出海電商廣告投放需求景氣疊加公司AI產品驅動業(yè)務效率提升所致;歸母凈利潤1.58億元/同比-31.8%，主要受公司加大研發(fā)投入與股權激勵費用攤銷，以及四季度集中計提信用減值損失0.88億元影響所致。在剔除股權激勵費用以及匯兌損益等因素影響后，公司歸母凈利潤為2.52億元/同比+18.98%，全年利潤實現穩(wěn)健增長,顯示出主營業(yè)務盈利能力依然穩(wěn)固。分季度看，2025年各季度營業(yè)收入分別為9.29/8.07/9.80/11.12億元，營業(yè)收入穩(wěn)步上升，各季度歸母凈利潤分別為0.56/0.88/0.60/-0.45億元，Q4利潤轉虧系集中計提信用減值損失所導致，整體來看全年營收保持穩(wěn)健向好。分業(yè)務看，整合營銷服務實現營收19.54億元/同比+49.53%，毛利率8.89%/同比-2.33%;廣告平臺業(yè)務實現營收18.38億元/同比+48.92%，毛利率20.31%/同比-6.20%。
盈利能力方面，①毛利率方面，25年全年公司毛利率14.340%6,同比-4.25pcts，主要由于毛利率較低的整合營銷服務中頭部媒體投放占比上升所致;26Q1毛利率進一步提升至15.12%，環(huán)比+4.68pct，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。②費率方面，整體費用率10.16%/同比+2.42pcts，其中銷售費用率基本持平(1.70%/同比-O.02pcts)，研發(fā)費用率4.16%/同比+0.57pcts，系公司推進AI技術平臺建設所致;受股權激勵費用影響，管理費用率為4.94%/同比+0.24pcts。③凈利率方面，25年凈利率4.05%，同比-4.97pcts。
出海賽道維持景氣，構建全球頭部媒體生態(tài)與客戶資源壁壘。公司作為國內領先的出海營銷服務商，深度受益于中國企業(yè)全球化浪潮。25年，公司服務客戶超萬家，累計實現超13億次商業(yè)轉化。在媒體生態(tài)深化方面，公司在保持Goole、Meta、TikTok等一級代理資質的同時，進一步拓展與The Trade Desk、Amazon Adsl等平臺合作，程序化廣告平臺zMaticoo通過全球IABTech Lab認證，媒體網絡資源進一步夯實。在鞏固游戲、應用等傳統優(yōu)勢領域的同時，公司抓住跨境電商機遇，成效顯著。公司深度服務SHEIN等頭部跨境電商客戶全年電商領域營收達到11.43億元，同比+122.80%，增速遠高于整體水平，成為拉動增長的核心引擎。我們認為，在全球品牌出海浪潮及中國跨境電商高景氣背景下，公司作為出海營銷龍頭將持續(xù)受益于行業(yè)紅利，出海業(yè)務基本盤有望保持高速增長。
“AIAgent”戰(zhàn)略全面鋪開，開啟全場景自主化躍遷。25年是公司AI戰(zhàn)略從探索走向落地的關鍵一年，公司推動AI與營銷全鏈路的深度結合，致力于打造垂直營銷領域的智能體應用。公司首發(fā)AIDrive 2.0數智營銷解決方案，并自研ECMCPServer智能中樞，核心是實現AI從“執(zhí)行指令”到“自主決策”的躍遷，布局Agentic AI在營銷領域的應用。同時公司旗下zMaticoo平臺完成DeepSeek-R1大模型私有化部署，實現SDK&DSP雙端全面升級，旨在構建智能體網絡基礎，提升流量匹配效率與商業(yè)變現能力。為支撐AI戰(zhàn)略，公司2025年研發(fā)投入達1.59億元，同比增長74.28%;研發(fā)人員增加至298人，占公司總人數比例提升至26.75%。AI已經成為了公司發(fā)展的核心底座，伴隨AIAgent逐步嵌入廣告投放、素材生成、效果歸因等環(huán)節(jié)，公司服務客戶能力與自身盈利模型有望得到進一步改善
Token運營體系成型，AI原生架構支撐全鏈路深度應用。2025年是公司AI戰(zhàn)略深化落地的關鍵一年，隨著AI技術與營銷全鏈路的深度融合，公司Token消耗規(guī)模呈現高速增長。據公司2026年一季報披露，公司日均詞元(Token)消耗量已超40億，位居行業(yè)前列，保守估計全年Token消耗量將逼近1.5萬億，這是模型、數據與工作流在業(yè)務深處的系統性接入一公司旗下AIHub中臺已全面接入ChatGPT、Gemini、LLaMa、DeepSeek、Sora、Veo3等前沿多模態(tài)大模型，搭配自研ECMCPServer智能中樞為核心調度平臺，實現AI能力的統一管理和高效調度。截至26Q1，公司已有近百個AIAgent及工作流進入聯動運行階段，深度覆蓋營銷創(chuàng)意生成、素材與預算優(yōu)化、數據歸因洞察、智能客服及技術運維等核心環(huán)節(jié)，AI從營銷策劃、內容生成、智能投放到數據分析的自動化閉環(huán)已全面打通。Token消耗規(guī)模是衡量AI應用深度的重要側面指標，公司當前日均超40億的Token消耗量，表明AI已全面嵌入業(yè)務主流程，基于AgenticAI的營銷智能體生態(tài)正加速成型，有望在中長期帶來運營效率的持續(xù)提升與商業(yè)模式的深度重塑。
投資建議:公司
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