>> 申萬宏源-易點(diǎn)天下(301171)程序化廣告快速增長，布局AI驅(qū)動的新流量-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林起賢,任夢妮 |
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易點(diǎn)天下zMaticoo程序化平臺升級，AI賦能下實(shí)現(xiàn)高速增長。根據(jù)易點(diǎn)天下eclicktech公眾號，25Q3，公司zMaticoo程序化廣告平臺保持高速增長，SDK與DSP2.0的雙端重構(gòu)升級已完成：1）SDK2.0：廣告加載與呈現(xiàn)性能跨越式提升，填充率/展示率/系統(tǒng)穩(wěn)定性/個性化廣告體驗(yàn)等達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平；2）DSP2.0：以電商賽道數(shù)據(jù)為核心，基于深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，Transformer大語言模型以及機(jī)器學(xué)習(xí)的新一代廣告測算算法，客戶定向邀請內(nèi)測進(jìn)展順利。25Q3，zMaticoo直連App數(shù)量超過1.2萬，日均廣告請求量2200億次，覆蓋獨(dú)立用戶超過13.3億，獨(dú)立設(shè)備超過20億。
出?？蛻舨季稚?，易點(diǎn)天下積極布局AINative催生的出海新流量、新機(jī)會。在傳統(tǒng)客戶如跨境電商、游戲、工具等賽道外，易點(diǎn)天下積極布局新興賽道，如AI短劇，AI真人劇，AI漫劇等。我們認(rèn)為AI應(yīng)用有望帶來新的媒體和流量，帶來競爭格局變化。根據(jù)易點(diǎn)天下eclicktech公眾號，公司是目前業(yè)內(nèi)稀缺的，能夠聯(lián)合國內(nèi)外各家主流大模型與底層算力平臺，提供從算力支持到內(nèi)容生產(chǎn)再到發(fā)行、增長與變現(xiàn)全流程解決方案的出海營銷企業(yè)。
企業(yè)戰(zhàn)略上，易點(diǎn)天下已初步形成AI中臺，加大研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)降本增效。易點(diǎn)天下升級企業(yè)AIGC戰(zhàn)略，已經(jīng)初步形成了以AI中臺為基礎(chǔ)，通過自研的ECMCPServer串聯(lián)起多個垂直細(xì)分Agents，以完成復(fù)雜任務(wù)與業(yè)務(wù)目標(biāo)的智能營銷Agentic AI生態(tài)體系，并已實(shí)現(xiàn)全員AI coding協(xié)同，代碼采納率超過60%，部分輕量級產(chǎn)品場景可實(shí)現(xiàn)90%AI代碼采納率。公司持續(xù)增加研發(fā)投入，25Q3研發(fā)費(fèi)用率5.26%，同比提升1.48pct。
投資分析意見：易點(diǎn)天下是國內(nèi)稀缺的，有電商大客戶、泛娛樂等客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和能力，有高ROI投放能力，有Applovin國內(nèi)電商代理，有程序化廣告經(jīng)驗(yàn)和布局的公司。我們預(yù)計(jì)公司2025年收入38.34億元（原預(yù)測46.17億），同比增長50.5%，新增2026-2027年收入預(yù)測58.35億元，98.78億元，同比分別增長52.2%及69.3%，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤2.49億元（原預(yù)測3.76億元），同比增長7.6%，2026-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.71億元及3.65億元，同比分別增長8.8%及34.5%，對應(yīng)PE分別為59x，54x及41x。相對估值法下，營銷行業(yè)可比公司藍(lán)色光標(biāo)、天下秀2026年Wind一致預(yù)期對應(yīng)PE分別為96x、117x，給予易點(diǎn)天下2026年70x PE對應(yīng)190億目標(biāo)市值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：程序化廣告業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；程序化廣告業(yè)務(wù)擴(kuò)張中補(bǔ)貼媒體導(dǎo)致凈利潤率大幅下滑的風(fēng)險；宏觀環(huán)境變化導(dǎo)致出海業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期的風(fēng)險。
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