>> 東吳證券-海外周報：美伊沖突緩和，關注5月非農數據-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,張佳煒,韋祎 |
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核心觀點：上周，美伊談判的推進令市場情緒進一步改善，油價延續(xù)大跌，加之美國經濟數據整體偏弱，市場對美聯儲緊貨幣預期有所降溫，科技股引領全球風險資產反彈，債券上漲。本周關注5月非農就業(yè)數據。當前彭博分析師一致預期5月美國新增非農就業(yè)+8.9萬人，前值+11.5萬；預計失業(yè)率持平4.3%，即預期美國非農就業(yè)延續(xù)溫和回落、失業(yè)率在供需雙緊下保持低位。作為6月議息會議前的最后一份就業(yè)數據，5月非農將對美聯儲FOMC委員的政策立場產生重要影響。向前看，我們預期沃什可能會更依賴反映美國就業(yè)趨勢變化的非農就業(yè)中樞指標，而非低質量、高波動、常修正的單月非農數據，這可能意味著更為寬松的降息門檻和降息空間。
大類資產：最近一周（5月25日-5月31日），美伊談判的推進令市場情緒進一步改善，油價延續(xù)大跌，加之美國經濟數據整體偏弱，市場對美聯儲緊貨幣預期有所降溫，科技股引領全球風險資產反彈，債券上漲。全周來看，美油、布油分別大跌9.57%、11.1%，回到4月中旬時水平；權重股的強勁上漲帶動韓國KOSPI指數大漲8.01%，領漲全球主要市場，日經225、納斯達克指數漲幅居前。
上周伴隨油價的大幅下行，貴金屬價格表現不佳，中東沖突以來油價與黃金價格的負相關關系暫時失效。中東沖突以來，表征實際利率預期的TIPS利率快速上行，令金價承壓。近一周多以來，中東局勢向好帶動油價下跌至4月中旬水平附近，但10年期TIPS利率仍大幅高于4月中旬時的階段性低位，其背后反映了通脹擔憂、美國增長預期下，市場對未來美聯儲的緊貨幣預期有所加碼。體現在資金流上，美伊沖突以來，黃金ETF總持倉量已經顯著下行。向前看，黃金價格的企穩(wěn)反彈仍需要看到中東局勢和霍爾木茲海峽通航出現實質性改善、油價中樞穩(wěn)定下行，并推動黃金波動率平穩(wěn)回落至15-20區(qū)間。
海外經濟：上周公布的美國經濟數據整體偏弱。26Q1美國GDP環(huán)比年率由初值+2.0%下修至+1.6%，耐用品中的核心資本品訂單和出貨量、居民收支、新屋銷售等數據均遜于預期；通脹方面，4月美國PCE和核心PCE通脹環(huán)比均不及預期，同比升至周期性高位，顯示高油價對美國通脹的影響正在顯現，但偏弱的總需求使得核心通脹環(huán)比趨勢仍然溫和。
非農前瞻：北京時間6月5日23:00，BLS將公布5月非農就業(yè)數據。當前彭博分析師一致預期5月美國新增非農就業(yè)+8.9萬人，前值為+11.5萬；預計失業(yè)率持平4.3%?？傮w來看，市場預期5月美國非農就業(yè)延續(xù)溫和回落、失業(yè)率在供需雙緊下保持低位。今年以來的美國非農就業(yè)延續(xù)供需雙弱、相對平衡的趨勢。對于5月非農就業(yè)數據，重點關注：①新增就業(yè)的行業(yè)結構能否延續(xù)4月的改善；②居民端數據能否改善，尤其是勞動力供給是否延續(xù)收縮；③前值下修情況。作為6月議息會議前的最后一份就業(yè)數據，5月非農將對美聯儲FOMC委員的政策立場產生重要影響。向前看，我們預期沃什可能會更依賴反映美國就業(yè)趨勢變化的非農就業(yè)中樞指標，而非低質量、高波動、常修正的單月非農數據，這可能意味著更為寬松的降息門檻和降息空間。
風險提示：中東局勢發(fā)展超預期；特朗普政策超預期；美聯儲降息幅度過大引發(fā)通脹反彈甚至失控；美聯儲維持高利率水平時間過長，引發(fā)金融系統(tǒng)流動性危機。
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