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核心觀點(diǎn)
　　公司2025年全年?duì)I收降幅收窄，新業(yè)務(wù)客戶驗(yàn)證突破有望驅(qū)動業(yè)績拐點(diǎn)。公司2025全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.52億元，同比微降2.59%；歸母凈利潤2958.48萬元，同比下降57.89%。營收降幅較前三季度略有收窄，利潤端仍承壓主要系特種功能玻璃新客戶尚處導(dǎo)入期，疊加股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷及政府補(bǔ)助減少等因素影響。隨著半導(dǎo)體玻璃載板材料通過多家頂級廠商驗(yàn)證并獲訂單，2026年下半年起有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量收入，業(yè)績拐點(diǎn)漸行漸近。
　　公司聚焦"光學(xué)玻璃+半導(dǎo)體新材料"，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速升維。公司成立于2002年，長期深耕光學(xué)玻璃與特種功能玻璃領(lǐng)域，是國內(nèi)少數(shù)能夠規(guī)?；a(chǎn)光學(xué)玻璃的"隱形冠軍"企業(yè)。2025年公司戰(zhàn)略重心加速向半導(dǎo)體玻璃載板、玻璃基板及特種玻纖三條高價值賽道轉(zhuǎn)移，從傳統(tǒng)玻璃材料商向高端半導(dǎo)體供應(yīng)鏈躍遷。
　　技術(shù)同源遷移，玻璃載板與基板驗(yàn)證取得重大突破。公司憑借在光學(xué)玻璃領(lǐng)域積累的配方研發(fā)、精密成型、鍍膜工藝，切入半導(dǎo)體玻璃材料賽道。公司累計(jì)獲得玻璃載板訂單1.26億元，玻璃基板產(chǎn)品已成功開發(fā)并已向多家知名半導(dǎo)體廠商送樣，公司作為產(chǎn)業(yè)鏈上游，享受行業(yè)放量紅利。
　　布局熠鐸科技，打通玻璃載板量產(chǎn)路徑。公司以1000萬元股權(quán)投資國內(nèi)唯一鍵合玻璃載板量產(chǎn)商熠鐸科技，熠鐸一期產(chǎn)線已于2025年7月正式投產(chǎn)。公司作為其上游核心玻璃原材料供應(yīng)商，有望在載板業(yè)務(wù)放量時率先受益。
　　積極布局特種玻纖領(lǐng)域，第二增長曲線正式啟動。2025年12月，公司擬投資10不超過億元實(shí)施特種電子玻纖制造項(xiàng)目，全部達(dá)產(chǎn)后日產(chǎn)能10.8噸。隨著AI服務(wù)器與5G基站需求的快速增長，特種纖維國產(chǎn)化空間廣闊，有望成為公司未來業(yè)績的重要增量來源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體玻璃基板量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)及訂單波動；國際巨頭競爭加??；新產(chǎn)能爬坡期毛利率承壓。
　　投資建議：戈碧迦傳統(tǒng)光學(xué)玻璃業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)定，特種玻璃業(yè)務(wù)中微晶玻璃復(fù)蘇向好，深度布局并切入半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，玻璃載板業(yè)務(wù)業(yè)績兌現(xiàn)，玻璃基板驗(yàn)證進(jìn)展順利?？紤]未來公司特種玻璃業(yè)務(wù)“多點(diǎn)開花”，玻璃載板和基板放量后公司業(yè)績增量顯著，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤0.76/1.37/1.94億元，同比+156.3%/+80.7%/+41.4%；EPS分別為0.52/0.95/1.34元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級