>> 國(guó)金證券-量化觀市：市場(chǎng)波動(dòng)提升，價(jià)值和量?jī)r(jià)因子回暖-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威,許坤圣,胡正陽(yáng) |
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摘要
過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)上漲，其中上證50、滬深300、中證500和中證1000漲跌幅分別為0.03%、1.04%、-2.43%和-3.17%。
微盤(pán)股指標(biāo)監(jiān)控：輪動(dòng)策略方面，由于微盤(pán)股對(duì)茅指數(shù)的相對(duì)凈值為2.32，仍高于其243日均線（2.15）；但萬(wàn)得微盤(pán)股20日收盤(pán)價(jià)斜率為正，而茅指數(shù)斜率收負(fù)。量?jī)r(jià)輪動(dòng)子策略部分倉(cāng)位切換回微盤(pán)股指數(shù)；而從M1高點(diǎn)輪動(dòng)的角度來(lái)看，4月份M1指標(biāo)的6個(gè)月移動(dòng)平均值已經(jīng)下行，M1輪動(dòng)子策略中期配置從微盤(pán)股切換至茅指數(shù)。所以綜合兩個(gè)子策略來(lái)看目前輪動(dòng)策略處于均衡配置。而從中期微盤(pán)股擇時(shí)角度來(lái)看，目前風(fēng)控信號(hào)還沒(méi)觸發(fā)。對(duì)于持有微盤(pán)板塊投資者建議做好風(fēng)險(xiǎn)控制，以及密切跟蹤相對(duì)凈值、動(dòng)量及中期風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的動(dòng)態(tài)。
過(guò)去一周，國(guó)內(nèi)方面，政策端仍主要圍繞成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)加碼。具體來(lái)看，市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《人工智能計(jì)量體系和能力建設(shè)指引（2026版）》，重點(diǎn)推進(jìn)人工智能可靠性、安全性與可信性的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)和測(cè)試驗(yàn)證體系建設(shè)；與此同時(shí)，工信部發(fā)布《2026年汽車(chē)標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)》，聚焦新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、汽車(chē)芯片、車(chē)用AI及固態(tài)電池等領(lǐng)域，繼續(xù)完善汽車(chē)智能化相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)體系。與此同時(shí)，1-4月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.2%，高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)繼續(xù)支撐盈利修復(fù)。不過(guò)，從市場(chǎng)交易反饋看，經(jīng)歷前期持續(xù)演繹后，資金對(duì)同類成長(zhǎng)政策催化的敏感度已有所下降，短期并未再度形成成長(zhǎng)板塊的廣泛擴(kuò)散，反而市場(chǎng)風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)向“高股息+防御”組合。行業(yè)表現(xiàn)上，煤炭、通信、電力及公用事業(yè)、食品飲料和銀行表現(xiàn)靠前，反映出在政策托底與流動(dòng)性平穩(wěn)的環(huán)境下，資金更傾向于配置現(xiàn)金流穩(wěn)定、估值較低且具備防御屬性的板塊。
海外方面，上周影響全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)的核心變量，主要來(lái)自地緣局勢(shì)緩和與美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的重新調(diào)整。一方面，美伊圍繞停火、核談判及霍爾木茲海峽航運(yùn)的消息面雖然仍有反復(fù)，但隨著?；鹋c復(fù)航預(yù)期升溫，國(guó)際原油此前累積的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在周內(nèi)明顯回吐，市場(chǎng)對(duì)能源供給沖擊的擔(dān)憂有所緩解；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員密集釋放偏鷹派信號(hào)，在美國(guó)4月PCE數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息節(jié)奏再度轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，海外利率中樞預(yù)期抬升，對(duì)高估值成長(zhǎng)板塊形成了更直接的壓制。
在此“國(guó)內(nèi)政策仍偏成長(zhǎng)、市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)催化階段性鈍化、海外降息預(yù)期反復(fù)壓制估值”的背景下，我們認(rèn)為A股短期大概率仍將維持指數(shù)震蕩、結(jié)構(gòu)分化的格局。一方面，煤炭、公用事業(yè)、銀行及部分必選消費(fèi)板塊，在紅利屬性、業(yè)績(jī)確定性和防御需求共振下，仍具備較強(qiáng)的相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)；另一方面，通信、電子以及部分高端制造方向雖然短期承壓，但若后續(xù)海外利率預(yù)期邊際緩和，仍有望重新獲得資金回流。整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)更適合采取提升防御底倉(cāng)+維持成長(zhǎng)配置的啞鈴式配置思路。
國(guó)內(nèi)利率方面，本周央行通過(guò)7天逆回購(gòu)?fù)斗?089億元，到期3045億元，整體通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放7044億元。中期借貸便利(MLF)凈投放1000億元。短端1周SHIBOR和DR007，分別報(bào)1.387%和1.3997%，較上周分別上升2.2 BP和上升1.7 BP。1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR分別報(bào)1.390%和1.407%，較上周分別上升0.2 BP和上升0.25 BP。
綜合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來(lái)看，對(duì)于未來(lái)一周，我們建議核心倉(cāng)位切換至大盤(pán)價(jià)值為主，而戰(zhàn)術(shù)倉(cāng)位推薦配置于有色金屬、化工、煤炭、公共事業(yè)、通信和電子等板塊。
行業(yè)景氣度跟蹤方面，過(guò)去一周，景氣度均值最高的3個(gè)行業(yè)：有色金屬,計(jì)算機(jī),通信。景氣度高位突破策略無(wú)推薦行業(yè)，而景氣度困境反轉(zhuǎn)策略無(wú)持倉(cāng)。所以綜合來(lái)看，行業(yè)景氣度智能配置策略持倉(cāng)：有色金屬(16.66%)、計(jì)算機(jī)（16.66%）、通信(16.66%)。
過(guò)去一周，市場(chǎng)寬幅震蕩。隨著市場(chǎng)波動(dòng)變大，價(jià)值和量?jī)r(jià)類(技術(shù)和低波)因子整體表現(xiàn)回暖，但成長(zhǎng)因子也仍然維持表現(xiàn)。展望未來(lái)一周，在科技板塊利好與國(guó)內(nèi)政策的共同驅(qū)動(dòng)下，成長(zhǎng)因子可能仍有表現(xiàn)，但在市場(chǎng)波動(dòng)提升的情況下，量?jī)r(jià)和價(jià)值因子值得更高的關(guān)注權(quán)重。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)
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