>> 長城證券-輕工制造行業(yè)周報：看好配置回擺，聚焦服務(wù)消費+供應(yīng)鏈壁壘+品牌勢能三條主線-260602
| 上傳日期： |
2026/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳,王文杰 |
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一、本周專題
我們認為，當前消費板塊處于業(yè)績和估值低位，且板塊明顯低配，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)的優(yōu)勢不變，配置的性價比更加凸顯，隨著資金配置再平衡，板塊有望實現(xiàn)估值修復與業(yè)績增長的戴維斯雙擊。建議優(yōu)先關(guān)注服務(wù)消費、優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈、品牌勢能三條主線。
服務(wù)消費：需求釋放+政策支持雙輪驅(qū)動。一方面，政策端持續(xù)加碼服務(wù)消費領(lǐng)域；另一方面，我們認為，悅己是2026年消費主線思路，出行、餐飲、旅游等一次性悅己類消費有望成為消費復蘇第一輪快速修復的領(lǐng)域。相關(guān)標的包括三峽旅游、錦江酒店等。
優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)：強供應(yīng)鏈支撐高質(zhì)價比產(chǎn)品，競爭優(yōu)勢凸顯。我們認為，當前消費者核心關(guān)注消費產(chǎn)品的質(zhì)價比，即同等支出下獲得更高品質(zhì)的商品，該趨勢將成為未來一段時間的主流消費方向；能夠自主掌握供應(yīng)鏈、具備強供應(yīng)鏈管控/嚴選能力的企業(yè)，可實現(xiàn)產(chǎn)品相比競品具備更高質(zhì)價比，在未來競爭中具備明顯優(yōu)勢。相關(guān)標的包括東方甄選、古茗、蜜雪集團等。
品牌勢能：護城河穩(wěn)固+提價能力突出，海外拓展打開成長空間。我們認為，能夠通過長期的產(chǎn)品設(shè)計、渠道鋪設(shè)、品牌建設(shè)，持續(xù)影響消費者心智，甚至實現(xiàn)海外品牌力拓展的企業(yè)，將在競爭中顯著受益，品牌構(gòu)建的成長周期尚未到達終點。相關(guān)標的包括老鋪黃金、泡泡瑪特等。
二、行業(yè)觀點
輕工制造：（1）家居：2026年一季度二手房市場成交量增長、掛牌量下降、房價跌幅收窄，出現(xiàn)企穩(wěn)信號，疊加政策預期，市場信心邊際改善。目前家居板塊低估值、低持倉，安全邊際相對充足。（2）紙包裝：隨著多個大廠相繼推出新品、國補將智能眼鏡納入補貼范圍、AI應(yīng)用落地進程加快，智能眼鏡市場有望延續(xù)高增長；AI眼鏡結(jié)構(gòu)復雜，涉及多個零部件，關(guān)注零部件及包裝供應(yīng)商投資機會。（3）金屬包裝：行業(yè)在國內(nèi)提價的帶動下有望迎來盈利拐點，同時企業(yè)開始加強海外市場布局，打開中長期成長空間。（4）造紙：木漿方面，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至5月28日，進口針葉漿周均價4963元/噸，較上周下跌1.06%，進口闊葉漿周均價4530元/噸，較上周下跌0.26%。成品紙方面，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，本周文化紙價格下跌，部分紙企庫存壓力較大，社會面需求暫無改善，部分出版招標報價偏低，白卡紙價格穩(wěn)定，規(guī)模紙廠維持挺市態(tài)度，繼續(xù)發(fā)布6月接單價格上調(diào)200元/噸通知；箱板紙、瓦楞紙延續(xù)上漲，紙廠庫存壓力偏低，拉漲意愿較強，廢紙市場受供應(yīng)偏緊支撐，導致價格持續(xù)上漲，成本增加推動紙價上漲。我們認為淡季漿紙價格有所承壓，廢紙系有望持續(xù)回升。
家用電器：社零方面，據(jù)國家統(tǒng)計局及wind數(shù)據(jù)，4月社會消費品零售總額為37247億元，同比+0.20%，2026年1-4月社會消費品零售總額累計同比+1.90%；其中4月家電社零規(guī)模為776億元，同比-15.10%，2026年1-4月累計值達到3252億元，累計同比-4.00%。出口方面，據(jù)海關(guān)總署及wind數(shù)據(jù)，4月家用電器出口金額為92.7億美元，同比+7.20%，2026年1-4月累計值達到338.0億元，累計同比+3.00%。我們認為4月家電社零下滑主要由于去年上半年高基數(shù)影響，家電出口表現(xiàn)相對較好。
美容護理：悅己消費&顏值經(jīng)濟需求長期存在，但消費者消費行為更為理性，對于產(chǎn)品質(zhì)價比更為注重，國貨品牌仍然表現(xiàn)出了一定的競爭力，當前國貨品牌通過優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、適當定位的價格、優(yōu)質(zhì)的渠道及營銷布局，有望長期搶占市場份額。
黃金珠寶：我國金銀珠寶消費展現(xiàn)出一定韌性，從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，隨著黃金珠寶產(chǎn)品精進、產(chǎn)品品質(zhì)提升，高端產(chǎn)品愈發(fā)受到消費者偏好，黃金珠寶設(shè)計愈發(fā)得到品牌方的重視，行業(yè)內(nèi)或出現(xiàn)分化，重視產(chǎn)品的企業(yè)有望進一步獲得消費者認可。
教育：我們認為教育行業(yè)投資邏輯已經(jīng)從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動，教育行業(yè)整體估值相對較低，未來有望迎來業(yè)績、估值的戴維斯雙擊。未來隨著“AI+教育”融合持續(xù)深化，K12筑牢基礎(chǔ)教育根基、高教引領(lǐng)創(chuàng)新人才培育、職業(yè)教育銜接實體經(jīng)濟，三者與AI教育深度綁定，龍頭企業(yè)將憑借技術(shù)與資源優(yōu)勢，把握行業(yè)發(fā)展機遇，推動行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，同時兌現(xiàn)長期投資價值。
博彩：博彩有望受益于全球流動性增加、經(jīng)濟復蘇、財富效應(yīng)，澳門博彩收入持續(xù)復蘇，2026年4月澳門博彩毛收入198.94億澳門元，同比+5.5%；2026年1-4月澳門博彩毛收入857.67億澳門元，同比+12.1%，恢復至2019年同期的86.0%。
餐飲、茶飲：我們認為，餐飲行業(yè)當前正處于復蘇通道中，茶飲行業(yè)人群滲透率持續(xù)提升，優(yōu)質(zhì)餐飲及茶飲公司有望憑借其差異化競爭力，打開業(yè)績增長空間。
酒旅：我們認為，隨著文旅消費市場的復蘇，及服務(wù)消費相關(guān)政策的推出，酒旅板塊有望持續(xù)保持高景氣，龍頭企業(yè)有望把握行業(yè)機遇，帶動市場份額持續(xù)提升。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格波動風險、技術(shù)迭代風險、消費復蘇不及預期風險等。
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