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核心結(jié)論
　　周期位置及展望
　　由于此前未形成明確有關(guān)“十五五”發(fā)展細(xì)則層面的預(yù)期，2025年EPS擴(kuò)張顯著低于PE擴(kuò)張，不排除這一因素將一定程度增加25-27年的國(guó)防軍工指數(shù)波動(dòng)；
　　相較于2025年，2026年全年內(nèi)貿(mào)需求端預(yù)期出現(xiàn)邊際下降；供給端達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能上行二階導(dǎo)下降但依舊維持累計(jì)增長(zhǎng)；
　　受制于產(chǎn)業(yè)供需及行業(yè)人事變動(dòng)，全年基本面變動(dòng)積極因素較少，故行情把握更多集中在情緒層面，需要把握行業(yè)“破圈”與共振時(shí)點(diǎn)：
　　26年重點(diǎn)“破圈”時(shí)點(diǎn)為【珠海航展】，參考此前航展時(shí)間，預(yù)計(jì)8月底至11月初為2026年核心布局時(shí)點(diǎn)，共振方向可展望外貿(mào)條線；
　　27年重點(diǎn)“破圈”時(shí)點(diǎn)為【建軍百年】，共振方向可展望“十五五”規(guī)劃細(xì)則落地情況及其中新制裝備及任務(wù)（如新航母、大飛機(jī)等），但我們認(rèn)為其振幅可能低于2020年“十四五”時(shí)期的共振；
　　低空及地方國(guó)企重組可能成為潛在與【化債】“破圈”相關(guān)的共振方向；
　　隨著臨近建軍百年這一重要節(jié)點(diǎn)后，產(chǎn)業(yè)后續(xù)主線邏輯預(yù)計(jì)將從“補(bǔ)缺”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)收”，即估值提升需要明確結(jié)合【為中央財(cái)政帶來(lái)收入】（如軍貿(mào)、軍轉(zhuǎn)民）這一主線；
　　維修及后市場(chǎng)業(yè)務(wù)將是“十五五”期間的重點(diǎn)層樓及“基石級(jí)”增量業(yè)務(wù)；
　　人事任命依然是產(chǎn)業(yè)的出清與拓展的重要左側(cè)指標(biāo)。
　　相關(guān)標(biāo)的：
　　軍貿(mào)：中航沈飛、洪都航空、國(guó)睿科技、航天南湖、廣東宏大、六九一二、晶品特裝等；
　　低空：萊斯信息、四川九洲、四創(chuàng)電子、納瑞雷達(dá)等；
　　維修：圖南股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人事任命擾動(dòng)；價(jià)格擾動(dòng)；部分環(huán)節(jié)生產(chǎn)能力瓶頸；部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能出清；訂單不及預(yù)期；行業(yè)估值波動(dòng)