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觀點(diǎn)小結(jié)
　　過去半個(gè)月，黃金面臨的宏觀利空層層疊加，包括4月CPI升至3.8%、核心PCE高達(dá)3.29%遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)、4月FOMC會(huì)議紀(jì)要鷹派轉(zhuǎn)向，再加上美股強(qiáng)勢(shì)上漲形成資金虹吸效應(yīng)。然而，在高利率、高通脹的壓制下，5月金價(jià)不僅守住了200日移動(dòng)均線（約$4370/oz），還保持了極低的波動(dòng)率，盡管資金流和倉位低迷，金價(jià)并未崩盤式下跌。在如此多的利空面前，這本身已是一種強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。
　　我們對(duì)黃金短期走勢(shì)做出以下三種情景與概率推演：
　　【基準(zhǔn)情景（大概率）】美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，加息時(shí)間點(diǎn)后移：當(dāng)前宏觀背景與2月28日中東沖突爆發(fā)前已截然不同：3月CPI為3.2%、4月攀升至3.8%，勞動(dòng)力市場(chǎng)連續(xù)兩個(gè)月新增就業(yè)超10萬且5月不會(huì)差。市場(chǎng)完全沒有理由去定價(jià)降息。美聯(lián)儲(chǔ)最可能的路徑是"推遲加息討論時(shí)間點(diǎn)、但并不排除加息可能性"。若中東沖突的油價(jià)沖擊逐步回落至80-100美元/桶區(qū)間，市場(chǎng)將合理定價(jià)未來一年0-1次加息。該情景對(duì)應(yīng)黃金窄幅震蕩（$4,350-$4,750/盎司）。
　　 【最差情景（小概率）】年內(nèi)落地加息：若美國增長(zhǎng)和就業(yè)保持強(qiáng)勁且通脹持續(xù)加速，迫使美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息周期，這將導(dǎo)致黃金ETF的顯著流出，金價(jià)或回撤至$4,000/盎司。但一旦中東局勢(shì)緩解，加息將被市場(chǎng)視為"政策失誤"。在勞動(dòng)力市場(chǎng)堅(jiān)韌而非過熱的背景下，這是小概率事件。
　　 【最好情景（小概率）】今明兩年不考慮加息，明年降息：前提條件是中東沖突緩解推動(dòng)油價(jià)回落、勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)季節(jié)性疲軟。一旦地緣風(fēng)險(xiǎn)和能源通脹的不確定性消散，投資者將重新增配黃金，下半年需求再次增強(qiáng)，將支撐金價(jià)走勢(shì)。該情景下黃金寬幅震蕩，真正的趨勢(shì)性行情需等待降息落地。
　　關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：6月18日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將是宏觀方向的分水嶺。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂本次會(huì)議釋放鷹派信號(hào)——點(diǎn)陣圖中位數(shù)預(yù)測(cè)可能從年內(nèi)降息改為按兵不動(dòng)，新任主席沃什的前瞻指引可能轉(zhuǎn)向更中性的立場(chǎng)。但換個(gè)角度看，利空出盡即是利好。一旦鷹派信號(hào)落地，市場(chǎng)的最大不確定性將被消除。對(duì)黃金不必悲觀。