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核心觀點(diǎn)
　　預(yù)計(jì)“十五五”全國(guó)算力用電量年均新增超1000億kwh，算電協(xié)同行情在項(xiàng)目、政策落地等催化下持續(xù)演繹。2025年，全國(guó)算力中心總用電量達(dá)1700億kwh，占全社會(huì)用電量的1.6%。全國(guó)一體化算力網(wǎng)絡(luò)8大樞紐節(jié)點(diǎn)算力用電成為增量主力，近3年平均增長(zhǎng)率約為39.5%，遠(yuǎn)高于全社會(huì)用電量的平均增速。預(yù)計(jì)“十五五”時(shí)期全國(guó)算力用電量年均新增1000億kwh以上，到2030年預(yù)計(jì)達(dá)8000億kwh，占全社會(huì)用電量6%左右。我們看好算力規(guī)?？焖贁U(kuò)張對(duì)全社會(huì)電力需求的拉動(dòng)，其中8大樞紐節(jié)點(diǎn)地區(qū)彈性或更大，有望帶動(dòng)電力板塊整體實(shí)現(xiàn)量、價(jià)齊升，與此同時(shí)，在算力設(shè)施提升綠電消費(fèi)比例、綠電直連等政策加持下，新能源板塊受益預(yù)期或更為強(qiáng)烈。5月以來(lái)算電協(xié)同相關(guān)項(xiàng)目、政策催化不斷，包括國(guó)內(nèi)首個(gè)大規(guī)?！八汶妳f(xié)同"綠電直供項(xiàng)目--中國(guó)大唐中衛(wèi)云基地50萬(wàn)千瓦光伏電站正式投運(yùn)；《關(guān)于促進(jìn)人工智能與能源雙向賦能的行動(dòng)方案》發(fā)布；中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院副總理丁薛祥先后在北京、河北、內(nèi)蒙古調(diào)研算力網(wǎng)建設(shè)；《關(guān)于有序推動(dòng)多用戶(hù)綠電直連發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》發(fā)布等，助推板塊股價(jià)向上。
　　用電負(fù)荷創(chuàng)新高疊加煤價(jià)上漲使得市場(chǎng)對(duì)電價(jià)的悲觀預(yù)期有所修復(fù)。今年夏天全國(guó)大部分地區(qū)氣溫較常年同期偏高，全國(guó)最高用電負(fù)荷將達(dá)到16億千瓦左右，較去年增加9000萬(wàn)千瓦左右。其中，5月25~28日，南方電網(wǎng)電力負(fù)荷已連續(xù)四天創(chuàng)出新高，最高達(dá)2.75億千瓦，主要由于今年華南高溫天氣前置，提前激活全域制冷負(fù)荷，疊加工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)滿(mǎn)產(chǎn)、民生消費(fèi)持續(xù)旺盛等多重因素共振。用電負(fù)荷創(chuàng)新高疊加煤炭供給側(cè)擾動(dòng)，近期煤價(jià)亦呈顯著抬升趨勢(shì)，截至5月28日，秦皇島港動(dòng)力末煤(Q5500,山西產(chǎn))平倉(cāng)價(jià)已達(dá)854元/噸，同比上漲243元/噸或40%；年初至今均價(jià)達(dá)750元/噸，同比上漲60元/噸或9%。在電力供需格局改善和燃料成本上漲的雙重驅(qū)動(dòng)下，近期以廣東、江蘇為代表的沿海省份月度電價(jià)出現(xiàn)回暖趨勢(shì)，其中廣東6月月度電價(jià)為0.401元/kwh，同比+8%、環(huán)比-17%（主要系前期機(jī)組檢修等短期因素有所消除）；江蘇6月月度電價(jià)為0.351元/kwh，同比+12%、環(huán)比+4%。此外，從電網(wǎng)代購(gòu)電價(jià)走勢(shì)來(lái)看，6月河北、冀北、廣西、江蘇、廣東、山東、山西、河南、浙江、天津等21個(gè)地區(qū)電價(jià)同比增速較5月有所好轉(zhuǎn)，其中河北、冀北、廣西、貴州、云南5個(gè)地區(qū)電價(jià)同比出現(xiàn)上漲，其他地區(qū)同比降幅收窄。
　　投資建議：算電協(xié)同疊加電價(jià)悲觀預(yù)期修復(fù)有望助力板塊迎來(lái)估值與業(yè)績(jī)的共振，個(gè)股方面建議關(guān)注：1）火電：華能?chē)?guó)際、國(guó)電電力、大唐發(fā)電、建投能源等；2）水電：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、桂冠電力、華能水電等；3）核電：中國(guó)核電、中國(guó)廣核等；4）新能源：龍?jiān)措娏?、三峽能源、金開(kāi)新能、綠發(fā)電力、電投綠能等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電力需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；電價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；自然資源條件大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。