>> 西部證券-證券行業(yè)及金融科技2026年中期策略：迎接盈利兌現(xiàn)驅動估值修復的奇點時刻-260603
| 上傳日期： |
2026/6/4 |
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| 2241KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張佳蓉,孫寅,陳靜 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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1、2024年924以來A/H股券商和金融科技股價復盤：A股和H股券商股走勢趨同但幅度差距較大，2024/9/23-2026/5/20，證券Ⅱ（申萬）上漲28.8%，跑輸滬深300指數(shù)22.3 pct；[HK]中資券商指數(shù)上漲112.8%，跑贏恒生指數(shù)72.3 pct。個股方面，A股券商中僅長江證券、東興證券、廣發(fā)證券、華林證券、華安證券跑贏滬深300指數(shù)，H股券商招商證券、廣發(fā)證券、中金公司、中信證券、中信建投證券漲幅超過100%。金融科技方面，2024年924以來A+H股金融科技標的均表現(xiàn)出較高的絕對收益，顯著跑贏滬深300指數(shù)。
2、2024年924以來上市券商和金融科技盈利表現(xiàn)：2024/2025年A股ADT分別為1.06、1.73萬億元，2026Q1增長至2.58萬億元；A股融資融券余額從2024年初的1.66萬億元，提升至2026/5/21的2.9萬億元。2025年A股IPO規(guī)模同比+96%，H股IPO全球第一；2024/9/23-2026/5/20，滬深300指數(shù)累計上漲51%，創(chuàng)業(yè)板指累計上漲156.2%，為券商和金融科技提供較好環(huán)境。證券行業(yè)盈利能力明顯修復，2024Q3-2026Q1行業(yè)凈利潤增加79.3%；2024Q1-2026Q1行業(yè)ROE由4.3%提升至7.4%，增長70%；其中行業(yè)ROA由0.9%提升至1.4%，提升47.8%，而杠桿水平僅由3.87倍提升至4.06倍，提升5.1%；本輪ROE修復更多由ROA改善驅動。金融科技板塊924行情后盈利同樣迎來拐點。25H2，7家公司合計歸母凈利潤較2024H1增長約120%，且利潤增速高于營收增速，經(jīng)營杠桿正在加速釋放。
3、2026年證券行業(yè)盈利展望及投資策略：我們預計市場成交中樞和兩融余額仍會維持較高水平，A股IPO將繼續(xù)修復，港股IPO規(guī)模維持高位，A股資本市場和債市均維持平穩(wěn)。券商ROA有望在上述條件下維持高位，目前頭部券商國際業(yè)務成為杠桿提升的有效抓手，而繼續(xù)提升需要等待政策放松催化。券商板塊在過去九個月整體表現(xiàn)較弱，從估值絕對水平來看，截至2026/5/29，證券Ⅱ(申萬）PB/PE分別為1.12x/14.57x，處于2016年以來的5.9%、6.7%分位數(shù)。目前資金面壓力已邊際明顯減弱，推薦國泰海通、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券、興業(yè)證券、中金公司、中信證券、東方證券、財通證券。
4、2026年金融科技盈利展望及投資策略：交投活躍與增量投資者下預計板塊盈利將維持較好表現(xiàn)。杠桿資金是2022年后板塊行情的放大器，未來板塊超額收益或將更多取決于公司自身的Alpha加成。我們推薦流量及AI產(chǎn)品力領先的同花順（西部銀行組覆蓋），互聯(lián)網(wǎng)財富管理龍頭的東方財富，以及把握新流量入口的九方智投控股；建議關注財富趨勢、指南針。
風險提示：資本市場改革進度不及預期、資本市場波動風險、行業(yè)競爭加劇風險、信用風險。
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