>> 華泰期貨-FICC日報：地緣沖突推升油價，日央行釋放加息信號-260604
| 上傳日期： |
2026/6/4 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
伊朗局勢仍存不確定性。2月28日美國以色列對伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊展開大規(guī)模反擊。4月8日，經(jīng)巴基斯坦斡旋，美國、伊朗及以色列達(dá)成兩周臨時?；饏f(xié)議。特朗普4月12日宣布，美國海軍即時封鎖霍爾木茲海峽所有進(jìn)出船只。4月22日，美國總統(tǒng)特朗普宣布暫緩對伊軍事打擊并延長?；鹌谙?。伊媒曝光伊美“?；鹂蚣堋辈莅福好绹獬昂Ｉ戏怄i”并部分撤軍，伊朗一個月內(nèi)恢復(fù)霍爾木茲海峽商船通航；伊朗人士稱，美方承諾在所有戰(zhàn)線?；?0天同時釋放部分伊被凍結(jié)資產(chǎn)，戰(zhàn)爭重新爆發(fā)的可能性“低”。但后續(xù)雙方官方均否認(rèn)協(xié)議已簽署，且存在短暫交火，事件不確定性仍存。周末，美軍稱對伊朗雷達(dá)及無人機指揮控制設(shè)施實施了“自衛(wèi)性打擊”，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊宣布打擊美軍目標(biāo)。以色列進(jìn)一步擴大對黎巴嫩的地面軍事行動，危及原本脆弱的?；鸢才拧Ｒ撩椒Q伊美溝通“已暫停數(shù)日”，特朗普稱美伊對話持續(xù)進(jìn)行，魯比奧稱未以解除制裁換海峽重開。美軍稱伊朗2日在整個中東范圍發(fā)動襲擊。特朗普稱，對伊朗的海上封鎖或持續(xù)到9月。伊朗媒體稱霍爾木茲海峽管理草案進(jìn)入審議階段。伊朗局勢主要影響的品種集中在原油、LPG和航運板塊，并且油價的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對油化工和油脂油料的帶動作用，且引發(fā)市場通脹造成經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。此外，中東天然氣供應(yīng)的破壞對后續(xù)的影響或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)，對亞太國家的電力供應(yīng)和能源供應(yīng)帶來較大壓力，并通過成本、化肥等路徑傳導(dǎo)至農(nóng)產(chǎn)品。
全球加息擔(dān)憂引發(fā)流動性風(fēng)險。凱文·沃什5月22日在白宮宣誓就任美聯(lián)儲主席。特朗普為其主持就職儀式，表示希望沃什成為“完全獨立”的美聯(lián)儲主席，沃什在講話中承諾，將領(lǐng)導(dǎo)一個“以改革為導(dǎo)向”的美聯(lián)儲，并重申美聯(lián)儲“維持價格穩(wěn)定和實現(xiàn)最大就業(yè)”的使命。美聯(lián)儲理事沃勒放鷹，稱未來加息與降息幾率“五五開”，市場預(yù)計年底加息。數(shù)據(jù)方面，美國5月ADP新增就業(yè)12.2萬人，創(chuàng)16個月新高。美國4月CPI同比3.8%創(chuàng)近三年新高，核心CPI漲幅擴大至2.8%。美國5月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值錄得55.3，創(chuàng)48個月新高。數(shù)據(jù)顯示，這場沖突打亂了供應(yīng)鏈，并導(dǎo)致能源及其他成本急劇上升，從而使制造業(yè)獲得了暫時的提振。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值錄得51.4，為3個月新低，經(jīng)濟收縮跡象明顯。日本央行行長植田和男表示，央行將依據(jù)經(jīng)濟與物價走勢適時推進(jìn)加息，并預(yù)計通脹將在2026財年顯著加速。
國內(nèi)政策超前發(fā)力，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分化。中國5月官方制造業(yè)PMI環(huán)比略降至50，受外需沖高回落影響；非制造業(yè)PMI回升至50.1。中國4月以美元計價出口當(dāng)月同比增14.1%，進(jìn)口同比增25.3%，均超預(yù)期增長。中國4月新增社融6200億元，人民幣貸款減少100億元，前4個月人民幣存款增加14萬億元。中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.1%，裝備和高技術(shù)制造業(yè)增長較快，集成電路產(chǎn)量增長22.1%。中國4月社零同比增速0.2%，除汽車外零售額增長1.8%。4月28日中共中央政治局強調(diào)，要用好用足宏觀政策。增強貨幣政策前瞻性靈活性針對性，保持流動性充裕，并且繼續(xù)強調(diào)“反內(nèi)卷”。6月初，央行逆回購操作逐步縮量。6月2日，央行公開市場逆回購操作降至2億元的“地量”水平，6月3日進(jìn)一步降為0，但“保持市場流動性充裕”政策基調(diào)未變。
商品分板塊，短期伊朗及油價主導(dǎo)商品波動。近期有色板塊、貴金屬和油價呈反相關(guān)值得重點關(guān)注，通脹事實上升帶來降息計價下降和衰退風(fēng)險，警惕宏觀敘事變化。津巴布韋宣布，將鋰、鎳等14種礦產(chǎn)列為“關(guān)鍵礦產(chǎn)”，強制引入國家持股，否則不準(zhǔn)開采。能源方面，阿聯(lián)酋宣布5月1日起退出OPEC和OPEC+，將逐步提高石油產(chǎn)量，油價波動或?qū)⒓觿?。繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢演變，若油價繼續(xù)上漲，則對純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動作用；反之，時間緩和下，股指、有色和貴金屬具備較強配置價值。農(nóng)產(chǎn)品則關(guān)注厄爾尼諾的氣候預(yù)期，以及對應(yīng)減產(chǎn)影響。近期，美國冬小麥干旱、玉米帶暴雨等天氣擾動發(fā)酵，油脂谷物供應(yīng)風(fēng)險溢價抬升。黑色則關(guān)注國內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品逢低做多。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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