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投資要點(diǎn)
　　半導(dǎo)體占比持續(xù)提升，加速二期項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)。2025年公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)53.99%，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備營(yíng)收規(guī)模首次超越海外子公司設(shè)備收入。2026Q1，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收已反超海外業(yè)務(wù)。目前半導(dǎo)體行業(yè)處于上行周期，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)預(yù)期后續(xù)仍延續(xù)2025年下半年以來的良好趨勢(shì)，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入增速較快。公司國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)目前處于滿產(chǎn)狀態(tài)，公司將盡可能提升現(xiàn)有產(chǎn)能的生產(chǎn)效率，同時(shí)全力加緊航空港廠區(qū)二期產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度以更好的滿足客戶的交付需求。航空港廠區(qū)二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2027Q1全部建成，公司也將根據(jù)市場(chǎng)需求變化動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)能提升的進(jìn)度。
　　“整機(jī)設(shè)備+核心零部件+耗材”全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。公司已建成“整機(jī)設(shè)備（機(jī)械劃切設(shè)備、激光劃切設(shè)備、研磨拋光設(shè)備）+核心零部件（切割主軸、研磨主軸、氣浮轉(zhuǎn)臺(tái)、直線導(dǎo)軌、DD馬達(dá)、驅(qū)動(dòng)器等）+耗材（軟刀、硬刀等）”的閉環(huán)全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品線，擁有其核心技術(shù)，可按照客戶需求提供定制化的解決方案。
　　1）整機(jī)設(shè)備方面，公司半導(dǎo)體機(jī)械劃切設(shè)備在切割品質(zhì)和切割效率方面均可與國(guó)際頭部對(duì)標(biāo)型號(hào)相媲美；激光開槽機(jī)、研磨機(jī)正在客戶端驗(yàn)證，激光隱切機(jī)已試切多批樣片，客戶反饋良好，研磨拋光一體機(jī)正在進(jìn)行研發(fā)樣機(jī)的功能性測(cè)試，公司將全力加快推進(jìn)產(chǎn)品驗(yàn)證盡快形成銷售訂單。
　　2）核心零部件方面，自有研發(fā)生產(chǎn)的核心零部件保障了設(shè)備供應(yīng)鏈的安全自主可控，隨著在國(guó)產(chǎn)設(shè)備上的逐步導(dǎo)入，也不斷降低設(shè)備制造成本。公司2024年與英國(guó)子公司組建核心零部件聯(lián)合研發(fā)團(tuán)隊(duì)，加快不同類型空氣主軸的市場(chǎng)拓展。除切割用主軸、研磨用主軸外，目前已經(jīng)在光學(xué)檢測(cè)、汽車噴漆等多個(gè)半導(dǎo)體領(lǐng)域和非半導(dǎo)體領(lǐng)域向客戶批量供貨。
　　3）耗材方面，自有刀片與設(shè)備深度耦合，為客戶提供最佳切割品質(zhì)、效率和最優(yōu)成本。子公司ADT軟刀耗材處于行業(yè)領(lǐng)先地位，經(jīng)過幾十年的技術(shù)迭代和應(yīng)用積累，性能穩(wěn)定可靠，已有上千種型號(hào)軟刀，產(chǎn)品持續(xù)銷往全球包括頭部封測(cè)企業(yè)在內(nèi)的眾多客戶；國(guó)產(chǎn)化軟刀已有部分型號(hào)實(shí)現(xiàn)批量供貨，硬刀產(chǎn)品目前正在客戶端驗(yàn)證。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入9/14/19億元，歸母凈利潤(rùn)1.2/2.5/3.9億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；并購整合風(fēng)
　　險(xiǎn)；部分國(guó)際地域形勢(shì)緊張對(duì)子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。