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主品牌5月T恤節(jié)成交破億、618表現(xiàn)出色，后續(xù)有望延續(xù)Q2強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。
　　波動(dòng)零售環(huán)境下，公司成為行業(yè)里非常少數(shù)保持門店凈拓展的高端運(yùn)動(dòng)戶外龍頭，24年/25年/26Q1收入增長(zhǎng)13%/8%/18%，增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，高增主要來自比音勒芬主品牌作為高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌龍頭積累的品牌勢(shì)能，以及持續(xù)以戶外為代表的品類拓展、核心客群需求挖掘、精細(xì)零售管理帶來的運(yùn)營(yíng)韌性。26Q2來看，5/16首屆T恤節(jié)狂歡之夜宣布T恤、POLO衫品類單日銷售破億，618天貓平臺(tái)男裝品類銷售比音勒芬旗艦店也沖到第8名（5/6-5/30期間），有望延續(xù)Q1強(qiáng)勢(shì)零售表現(xiàn)，
　　主品牌強(qiáng)勢(shì)之余，多品牌矩陣拓展，持續(xù)探索新成長(zhǎng)點(diǎn)
　　自有品牌方面，公司在23年4月收購(gòu)K&C肯迪文品牌，積極投入第二成長(zhǎng)曲線打造，聘請(qǐng)?jiān)璆ucci男裝設(shè)計(jì)總監(jiān)Daniel Kearns擔(dān)任首席創(chuàng)意官，并將品牌創(chuàng)意中心設(shè)立在巴黎，積極發(fā)力國(guó)際設(shè)計(jì)師資源、國(guó)際大秀、品宣曝光及門店拓展；24秋冬開始K&C品牌新產(chǎn)品&門店形象首次亮相，產(chǎn)品風(fēng)格上，作為英國(guó)高端運(yùn)動(dòng)時(shí)尚品牌聚焦學(xué)院風(fēng)格+板球、橄欖球運(yùn)動(dòng)元素，并陸續(xù)在香港海港城、澳門倫敦人、澳門威尼斯人、北京國(guó)貿(mào)商城、深圳萬象天地等高端購(gòu)物中心開出17家門店，2026年作為品牌誕生100周年，聯(lián)名、品宣等資源積極展開中。此外，威尼斯狂歡節(jié)品牌聚焦路亞細(xì)分戶外賽道場(chǎng)景建立品牌心智，Cerutti 1881作為擁有超過140年歷史的法國(guó)奢侈成衣品牌，渠道上目前已在香港SOGO、澳門威尼斯人開設(shè)門店。
　　此外，公司代理品牌矩陣不斷豐富，日本戶外龍頭品牌SnowPeak繼前灘太古里店后，26年在廣州聚龍灣太古里、重慶萬象城先后開出新店，受到優(yōu)質(zhì)渠道青睞；25年新增代理美國(guó)運(yùn)動(dòng)康復(fù)鞋履品牌OOFOS，聚焦運(yùn)動(dòng)后舒緩+修復(fù)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)26年開始推廣。
　　創(chuàng)始人家族及董事積極增持，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心
　　2月27日公告公司總經(jīng)理謝邕先生計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)增持1-2億元公司股份，目前已累計(jì)增持658萬股，金額超1.1億，增持均價(jià)16.71元/股；3月25日公告公司首席戰(zhàn)略官申金冬先生計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)集中競(jìng)價(jià)方式增持0.5-1億元股票，目前已增持139萬股，金額2480萬，增持均價(jià)17.85元/股。前后兩任總經(jīng)理積極增持，凸顯對(duì)公司發(fā)展強(qiáng)烈信心。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：
　　比音主品牌26Q1表現(xiàn)出色、全年有望延續(xù)強(qiáng)勁趨勢(shì)，第二主線肯迪文品牌迎來百年慶典，期待進(jìn)一步知名度提升同時(shí)渠道拓展、收入逐步放量、有望減虧，威尼斯、1881、SNOWPEAK、OOFOS錨定高端消費(fèi)人群生活各細(xì)分場(chǎng)景展開觸角探索潛在機(jī)會(huì)?？紤]近期強(qiáng)勢(shì)零售表現(xiàn)，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)26-28年公司實(shí)現(xiàn)收入50.9、58.6、65.7億元，分別同比+18.0%、15.1%、12.2%，歸母凈利潤(rùn)7.2、9.0、10.4億元，分別同比+30.3%、+25.9%、+15.0%，對(duì)應(yīng)PE 15.9、12.6、11.0X，疊加25年分紅提升至75%，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)同時(shí)高比例分紅，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店拓展不及預(yù)期；消費(fèi)者偏好變化