>> 申萬宏源-計算機(jī)行業(yè)周報：ARM持續(xù)性如何？當(dāng)前如何看大模型？-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
1992KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,洪依真,黃忠煌 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
英偉達(dá)聯(lián)合微軟發(fā)布RTXSpark Windows PC，進(jìn)一步強(qiáng)化我們對Arm PC持續(xù)滲透的樂觀判斷。RTXSpark基于Arm架構(gòu)，將NVIDIAGrace CPU、Blackwell RTXGPU、統(tǒng)一內(nèi)存和英偉達(dá)圖形/計算軟件棧整合進(jìn)Windows PC，首批產(chǎn)品覆蓋輕薄筆記本和小型臺式機(jī)，Surface、華碩、戴爾、惠普、聯(lián)想、微星等主流OEM廠商均參與布局。
Arm在PC端持續(xù)放量的核心來自生態(tài)適配改善和高能效CPU價值提升。1）英偉達(dá)將CUDA、RTX、TensorRT、DLSS、G-SYNC等能力帶入Windows on Arm，有助于提升開發(fā)者、創(chuàng)作者和游戲生態(tài)對Arm PC的適配意愿；2）微軟針對RTXSpark優(yōu)化Windows調(diào)度、功耗管理、統(tǒng)一內(nèi)存和Prism模擬層，有望緩解過去Windows on Arm軟件兼容和性能波動的痛點(diǎn)；3）隨著PC從傳統(tǒng)辦公終端升級為本地生產(chǎn)力和智能交互入口，CPU在系統(tǒng)調(diào)度、應(yīng)用編排、數(shù)據(jù)處理和安全隔離中的價值提升，高能效、多核、強(qiáng)集成的Arm架構(gòu)有望成為AI時代PC升級的重要受益方向。
LLM模型商收入增速顯著，進(jìn)入數(shù)百億美元ARR級別。26年初至今，在coding和agent應(yīng)用的快速發(fā)展趨勢下，以O(shè)penAI和Anthropic為代表的模型商ARR飛速提升。
Anthropic的快速增長主要來自于代碼需求的快速提升以及客戶策略。1）Claude Code帶來新編程時代；2）Anthropic的客戶主要以企業(yè)和開發(fā)者為主，企業(yè)客戶屬于高價值、高粘性客群，更容易帶來收入的快速增長。
OpenAI和Anthropic的收入、MAU和ARPU同樣也能體現(xiàn)不同經(jīng)營策略下對商業(yè)閉環(huán)的影響。OpenAI的策略過去更多偏向于C端打造流量入口，但是客戶屬于價值和粘性較低的群體，而Anthropic主要為企業(yè)客戶。目前OpenAI的企業(yè)客戶收入占比也逐漸在提升，我們認(rèn)為二者未來會逐漸趨同。
Anthropic很可能26年實(shí)現(xiàn)整年現(xiàn)金流打平，早于原先27年打平的預(yù)期。26年5月?lián)A爾街日報報道Anthropic Q2收入預(yù)計為109億美元，有望迎來首季度盈利。此事件具備里程碑意義，代表過去高虧損的LLM企業(yè)有望迎來商業(yè)閉環(huán)，此前Anthropic預(yù)估現(xiàn)金流打平發(fā)生在27年，當(dāng)前來看在coding和agent的需求快速增長下有望提前。
重點(diǎn)推薦主線：1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍；2）AIGC應(yīng)用；3）AIGC算力；4）數(shù)據(jù)要素；5）信創(chuàng)彈性；6）港股核心；7）智聯(lián)汽車；8）新型工業(yè)化；9）醫(yī)療信息化。詳細(xì)標(biāo)的請見正文。
風(fēng)險提示：行業(yè)若激進(jìn)擴(kuò)人策略，可能影響盈利增長。外部因素影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。
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