>> 銀河證券-宏觀周報(6月1日-6月7日)：內(nèi)需修復(fù)仍待鞏固，海外擾動再度升溫-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關(guān)注：本周國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)弱修復(fù)格局，外需韌性與內(nèi)需偏弱并存。國內(nèi)層面，需求端分化仍較明顯，居民出行、電影票房和乘用車銷售延續(xù)偏弱，顯示可選消費修復(fù)動能不足；但外需相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)較強，BDI、CCFI運價指數(shù)繼續(xù)上行，港口貨物和集裝箱吞吐量同比改善，出口鏈韌性仍在。生產(chǎn)端，上游黑色生產(chǎn)維持高位但邊際降溫，化工開工有所修復(fù)，汽車鏈和基建地產(chǎn)鏈仍偏弱，瀝青開工率低位反映基建實物工作量釋放仍不充分。物價方面，豬價低位震蕩、蔬菜和雞蛋價格階段性上行，食品價格整體仍以結(jié)構(gòu)性和季節(jié)性波動為主；工業(yè)品方面，原油高位震蕩、雙焦價格上漲、有色金屬偏強，但終端需求偏弱仍對價格上行形成約束。財政端，政府債發(fā)行延續(xù)推進，其中特別國債發(fā)行節(jié)奏較快，地方新增債發(fā)行進度提升有限，財政對穩(wěn)增長的支撐仍主要依賴中央端發(fā)力。貨幣端，央行雖通過公開市場和結(jié)構(gòu)性工具凈回籠流動性，但資金利率整體平穩(wěn)，流動性仍保持合理充裕，政策基調(diào)尚未轉(zhuǎn)向收緊。海外方面，美伊談判和中東局勢仍擾動油價與風(fēng)險偏好，美國關(guān)稅政策存在不確定性；同時美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期引發(fā)市場對加息風(fēng)險的重新定價，美股顯著回調(diào)、美元和美債收益率上行，海外資產(chǎn)短期或繼續(xù)圍繞“通脹壓力、利率預(yù)期和地緣風(fēng)險”反復(fù)交易。
國內(nèi)宏觀-需求端：（1）消費：居民出行熱度降溫，5月份乘用車銷量較前月繼續(xù)下行。截至6月5日，6月地鐵客運量較去年6月均值下降2.9%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.1萬架次，較去年同期降14.0%，國際執(zhí)行航班數(shù)平均1666.8架次，較去年同期下降6.9%。電影日均票房收入3464.4萬元，較去年同期降45.4%。5月第四周，乘用車銷量154.5萬輛，較去年同期下降19.9%，較上月同期增長6.4%。5月份全月，乘用車平均銷量同比降21.3%，環(huán)比降3.6%。（2）外需：運價指數(shù)保持上行趨勢，港口吞吐量由降轉(zhuǎn)增。截至6月5日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)6月均值為3113.8，環(huán)比增長1.8%，同比增長85.8%。中國出口集裝箱運價指數(shù)均值為1411.6，較前月均值升7.7%，同比上漲10.5%。5月第四周港口貨物吞吐量28109.0萬噸，環(huán)比升8.0%，同比上升10.1%；集裝箱吞吐量698.2萬箱，同比上升9.2%。
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端：黑色高位小幅降溫、化工邊際修復(fù)、汽車鏈繼續(xù)回落。截至6月5日，生產(chǎn)高頻整體呈現(xiàn)“上游生產(chǎn)仍有韌性，但中下游需求承接不足”的特征。黑色系生產(chǎn)仍處高位，但邊際有所回落，截至6月初，高爐開工率環(huán)比下降0.24個百分點至83.92%，焦?fàn)t開工率下降0.06個百分點至74.85%，線材開工率下降11.19個百分點至45.34%。汽車制造仍然偏弱，汽車半鋼胎開工率環(huán)比下降2.65個百分點至70.86%，全鋼胎開工率下降0.07個百分點至66.7%。半鋼胎和全鋼胎同步回落，輪胎企業(yè)出貨不及預(yù)期，疊加原料成本壓力和終端補庫謹(jǐn)慎，企業(yè)主動控產(chǎn)意愿仍強。化工方面則有所修復(fù)，PTA開工率上漲2.14個百分點至61.39%?；ǖ禺a(chǎn)鏈修復(fù)仍不均衡。螺紋鋼開工率下降0.36個百分點至41.63%，石油瀝青開工率下降2.7個百分點至13.3%。
物價表現(xiàn)：（1）CPI：豬肉價格低位震蕩，雞蛋價格繼續(xù)上行。截止6月7日，豬肉平均批發(fā)價周環(huán)比下跌0.51%，生豬期貨價格上漲2.02%。本周豬價維持弱勢震蕩，供應(yīng)端在能繁母豬去化和低效產(chǎn)能淘汰加速背景下出現(xiàn)邊際改善，但整體出欄壓力仍處高位。短期來看，市場供需矛盾較前期有所緩和，豬價下行斜率趨緩，但在消費進入季節(jié)性淡季的背景下，價格大幅反彈的驅(qū)動力仍顯不足。果蔬方面，28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價格環(huán)比上漲2.52%，6種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價下跌0.80%，蘋果期貨結(jié)算價格環(huán)比上漲0.83%。本周蔬菜價格小幅波動，產(chǎn)地北移背景下品種間表現(xiàn)分化，鮮嫩蔬菜供應(yīng)銜接階段性偏緊帶動價格上行。整體而言，蔬菜價格運行仍以季節(jié)性波動為主，短期對食品價格形成的上行壓力相對可控。此外，本周雞蛋價格環(huán)比上漲7.00%。本周雞蛋價格繼續(xù)走強，供給端受前期蛋雞淘汰及補欄不足影響，新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量偏低；需求端則受到節(jié)前備貨和食品加工需求帶動，供需錯配推動蛋價連續(xù)上行。
（2）PPI：原油價格維持震蕩，黑色價格波動下行。截止6月5日，WTI原油環(huán)比上漲3.74%，布倫特原油環(huán)比上漲0.24%。本周國際油價維持高位震蕩，美伊談判進程反復(fù)與霍爾木茲海峽通航風(fēng)險持續(xù)擾動市場情緒，地緣溢價尚未完全消退。盡管OPEC+增產(chǎn)預(yù)期對供給形成邊際補充，但伊朗出口受限及全球原油庫存持續(xù)去化背景下，原油市場仍維持偏緊平衡格局。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼價格環(huán)比分別上漲9.86%、上漲6.86%、下跌1.25%、下跌0.41%。本周焦煤、焦炭價格延續(xù)上漲，供給端受煤礦安監(jiān)升級及復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏慢影響，資源偏緊格局有所強化；需求端則受高爐開工率維持高位支撐，雙焦基本面邊際改善。短期來看，成本推動仍是價格上行的主要驅(qū)動力，但終端用鋼需求偏弱背景下，價格進一步上行空間或受到一定約束。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，本周銅、鋁價格環(huán)比上漲1.39%、上漲0.16%。本周有色金屬價格整體維持偏強運行，銅價
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