>> 國泰君安期貨-研究周報：綠色金融與新能源-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
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| 7303KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張再宇 |
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滬鎳：宏觀與消息共振施壓，關(guān)注印尼政策風險。美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，加息概率上升較快，美元偏強對工業(yè)金屬形成宏觀壓力，周一開盤警惕宏觀風險。從鎳自身基本面來看，兩大投機要素略有邊際變化，包括礦端和硫磺矛盾。菲律賓鎳礦發(fā)運超預期，印尼礦端價格并未有預期的強，且礦端計價模式改變后，向下游傳導的轉(zhuǎn)嫁幅度不及預期，疊加市場對補充配額和海峽硫磺供應修復的期待，投機情緒有所降溫，與偏弱的宏觀形成共振。不過，暫未看到硫磺和高品鎳礦大幅回落的階段，下方空間仍需謹慎看待，以1200美金硫磺和低品礦價回調(diào)后測算，鎳濕法與火法現(xiàn)金流成本靠攏在17500美金/濕噸（折鈷后且未考慮鎳礦計價改變的成本轉(zhuǎn)嫁），后續(xù)要緊密跟蹤印尼實際配額政策和海峽情況。此外，電力問題對鎳火法亦有影響，印尼電解鋁有新增投產(chǎn)預期，由于投產(chǎn)和電廠建設(shè)可能有時間錯配風險，IWIP園區(qū)電力或有緊張矛盾，火法鎳存在降負預期，與濕法鎳降負形成共振，或削弱邊際過剩壓力。整體而言，鎳價在投機情緒與宏觀轉(zhuǎn)弱施壓，震蕩重心或有所下移，但整體向下深跌的驅(qū)動不夠充分，但是關(guān)注到內(nèi)外比價已打開出口交倉性價比，可以逐步考慮逢進口利潤低位的內(nèi)外反套建倉。
不銹鋼：宏觀與現(xiàn)實施壓，鎳鐵矛盾下方支撐。美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，加息概率上升較快，美元偏強對工業(yè)金屬形成宏觀壓力，周一開盤警惕宏觀風險。礦端配額矛盾隨著菲律賓發(fā)運超預期，以及市場對補充配額的期待，礦端價格并未有預期的強，且計價模式改變后的轉(zhuǎn)嫁幅度不及預期，投機情緒稍有降溫，但是，鎳鐵持續(xù)去庫的現(xiàn)實和降負預期仍有支撐，主要去庫在下游原料端，即期鎳鐵1150元/鎳計算，預計即期交倉盈虧線在1.45萬元/噸，下方成本或限制彈性，同時，印尼電解鋁有新增投產(chǎn)預期，由于投產(chǎn)和電廠建設(shè)可能有時間錯配風險，IWIP園區(qū)電力或有緊張矛盾，火法鎳存在降負預期，鎳鐵的矛盾或限制不銹鋼下方空間。不銹鋼自身供需環(huán)節(jié)矛盾不大，供應端利潤有所收窄，排產(chǎn)高位小幅回落，6月不銹鋼排產(chǎn)高位增至350萬噸，累計同比/環(huán)比+6%/-4%，高排產(chǎn)并未導致中上游大幅累庫，主要系盤面情緒帶動了一定的下游投機性補庫，以及下游成品出口需求的拉動，但是持續(xù)性有待考驗終端消費。策略而言，預計單邊或回到成本支撐與弱現(xiàn)實的博弈，區(qū)間操作為主，未來關(guān)注印尼鎳鐵降負量級和補充配額是否兌現(xiàn)。
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