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5月SW半導(dǎo)體指數(shù)上漲18.44%，估值處于2019年以來(lái)89.68%分位
　　2026年5月SW半導(dǎo)體指數(shù)上漲18.44%，跑贏電子行業(yè)0.56pct，跑贏滬深300指數(shù)16.68pct；海外費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上漲22.14%，臺(tái)灣半導(dǎo)體指數(shù)上漲17.57%。從子行業(yè)看，集成電路封測(cè)（+45.30%）、半導(dǎo)體材料（+22.45%）、半導(dǎo)體設(shè)備（+19.68%）漲跌幅居前；模擬芯片設(shè)計(jì)（+8.40%）、數(shù)字芯片設(shè)計(jì)（+15.48%）、分立器件（+15.74%）漲跌幅居后。截至2026年5月29日，SW半導(dǎo)體指數(shù)PE（TTM）為116.74x，處于近2019年以來(lái)的89.68%分位。SW半導(dǎo)體子行業(yè)中，集成電路封測(cè)和數(shù)字芯片設(shè)計(jì)PE（TTM）較低，分別為97倍和102倍；模擬芯片設(shè)計(jì)、分立器件估值分別為181倍和174倍；半導(dǎo)體設(shè)備處于2019年以來(lái)較低估值水位，為57.20%分位。
　　1Q26主動(dòng)基金半導(dǎo)體重倉(cāng)持股比例為12.42%，超配6.4pct
　　1Q26主動(dòng)基金重倉(cāng)持股中電子公司市值為3735億元，持股比例為20.84%；半導(dǎo)體公司市值為2226億元，持股比例為12.42%，環(huán)比提高0.8pct。相比于半導(dǎo)體流通市值占比6.02%超配了6.4pct。1Q26前二十大重倉(cāng)股中，新增芯原股份、北京君正、富創(chuàng)精密，取代復(fù)旦微電、豪威集團(tuán)、思瑞浦，華海清科、源杰科技、長(zhǎng)川科技持股占流通股比例增幅居前，佰維存儲(chǔ)、兆易創(chuàng)新、寒武紀(jì)持股占流通股比例降幅居前。
　　4月全球半導(dǎo)體銷售額同比增長(zhǎng)93.89%，存儲(chǔ)價(jià)繼續(xù)上漲
　　根據(jù)SIA的數(shù)據(jù)，2026年4月全球半導(dǎo)體銷售額為1104.81億美元(YoY +93.89%,QoQ +11.02%)，連續(xù)30個(gè)月同比正增長(zhǎng)；其中中國(guó)半導(dǎo)體銷售額為288.8億美元，同比增長(zhǎng)78.64%，環(huán)比增長(zhǎng)8.02%。存儲(chǔ)方面，DRAM 4月合約價(jià)和5月現(xiàn)貨價(jià)均上漲。另外，AI發(fā)展從大型模型訓(xùn)練轉(zhuǎn)向以推理為核心的Agentic AI應(yīng)用，驅(qū)動(dòng)存儲(chǔ)器需求結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張，推升價(jià)格上漲，TrendForce將2026年全球存儲(chǔ)器產(chǎn)值上修至8893億美元，2027年上修至超1.28萬(wàn)億美元?；谂_(tái)股半導(dǎo)體企業(yè)4月營(yíng)收數(shù)據(jù)，IC制造/封測(cè)、DRAM芯片同環(huán)比均增長(zhǎng)，IC設(shè)計(jì)同增環(huán)減。
　　投資策略：WSTS上修全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模，華為提出韜定律
　　6月2日WSTS將2026/2027年全球半導(dǎo)體產(chǎn)值從此前的0.98/1.23萬(wàn)億美元上修至1.51/1.91萬(wàn)億美元，增速分別為89.9%、26.6%，其中受益于AI的存儲(chǔ)和邏輯芯片仍然是增長(zhǎng)最高的兩大品類，建議關(guān)注本輪半導(dǎo)體核心增長(zhǎng)點(diǎn)的AI產(chǎn)業(yè)鏈寒武紀(jì)、翱捷科技、瀾起科技、龍芯中科、江波龍、佰維存儲(chǔ)、德明利、兆易創(chuàng)新、晶晨股份、樂(lè)鑫科技、恒玄科技等。
　　5月25日華為發(fā)布韜定律，用“時(shí)間縮微”替代“幾何縮微”，靠邏輯折疊等技術(shù)提升晶體管密度與性能，目標(biāo)2031年高端芯片等效1.4nm制程水平，密度/性能追平國(guó)際先進(jìn)工藝。建議關(guān)注半導(dǎo)體生產(chǎn)鏈中芯國(guó)際、華虹宏力、北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、江豐電子、鼎龍股份、長(zhǎng)電科技、通富微電、偉測(cè)科技、芯聯(lián)集成、天岳先進(jìn)、滬硅產(chǎn)業(yè)、立昂微等。
　　ADIFY26Q2收入超指引上限，其預(yù)計(jì)第三財(cái)季工業(yè)、汽車、通信領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)高于季節(jié)性增長(zhǎng)，模擬芯片行業(yè)處于上行周期且受益于AI電源拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)廠商在此基礎(chǔ)上繼續(xù)受益份額提高趨勢(shì)，前幾年的研發(fā)投入進(jìn)入收入變現(xiàn)期，且價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也有所改善，重視利潤(rùn)釋放周期的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)，建議關(guān)注模擬芯片企業(yè)圣邦股份、思瑞浦、納芯微、杰華特、南芯科技、晶豐明源、艾為電子、芯朋微、帝奧微等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際關(guān)系發(fā)生不利變化的風(fēng)險(xiǎn)。