>> 廣發(fā)證券-工程機械行業(yè)跟蹤：估值向左而基本面向右，機遇遠大于挑戰(zhàn)-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫柏陽,汪家豪 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)工程機械協(xié)會數(shù)據(jù)，2026年5月銷售各類挖掘機24794臺，同比增長36.2%。其中：國內銷量11628臺，同比增長38.6%；出口13166臺，同比增長34.2%。
外需：地緣政治和油價是否影響全球挖機需求？根據(jù)AEM數(shù)據(jù)，2026年4月海外挖機發(fā)貨同比+16%，其中大洋洲+65%、非洲+48%、東歐+39%、西歐+20%、東南亞/南亞+16%、北美+15%，全球需求依然保持穩(wěn)定斜率復蘇，主要系（1）挖機是工業(yè)品，需求與采礦、基建等下游行業(yè)的景氣度和回報率有關，與汽車等消費品邏輯不同，下游客戶不會因為油價的短期波動而大幅調整資本開支節(jié)奏，以印尼地區(qū)為例，26年2月、3月、4月挖機發(fā)貨同比+21%、+26%、+50%，增速逐步加快；（2）全球挖機開啟補庫周期，26M1-4海外挖機的發(fā)貨/零售=1.06，其中東歐、北美、西歐、南美補庫最為明顯。
內銷：內需增長質量和驅動因素如何？（1）分結構看，26年5月小挖、中挖、大挖增速分別+40%、+45%、+20%，中大挖增長較快；（2）分省份看，5月銷量增長超過50%的省份包括貴州、河北、廣西、湖南、山東、山西、上海、吉林、浙江，其中5月貴州省增速超過了100%，根據(jù)央視財經(jīng)數(shù)據(jù)，4月份，貴州重大項目集中施工，交通、能源、工業(yè)、城建四大板塊協(xié)同發(fā)力，工程機械平均開工率為45.61%，同比上漲10.28pct；（3）內銷轉出口的影響，剔除江蘇、山東、海南、云南可能涉及內銷轉出口較多的省份看，26年4月、5月挖機內銷分別+27%、+37%，增長是明顯提速的，增長質量在變好。
股價：股價波動的背后和估值性價比？（1）從資金面看，根據(jù)Wind，26年以來，工程機械代表企業(yè)的股價走勢和寬基ETF申贖節(jié)奏基本一致；（2）從基本面看，根據(jù)工程機械協(xié)會，26年1-3月挖機內銷、出口同比+8%、+36%，26年4-5月挖機內銷、出口同比+36%、+29%，出口維持強勢的同時內銷顯著加速；（3）具有性價比的估值：以三一重工為例，三一6月5日收盤日的PB（LF）為1.9x，估值分為點為9.61%；進一步拆分看，25年凈資產為894億元，現(xiàn)金及其等價物約為542億元，剔除現(xiàn)金及其等價物后的凈資產、市值（6月5日收盤）分別為352億元，1163億元，剔除現(xiàn)金及其等價物后的ROE、PB分別為24%、3.3x，PB估值低于ROE接近的制造業(yè)可比公司如寧德時代、春風動力等。因此我們考慮股價波動的背后更多是資金面的擾動，26M4-5相較于26Q1基本面明顯向好，企業(yè)估值充分壓縮后孕育著機會。
投資建議：目前為止，工程機械行業(yè)內需復蘇的質量和外需增長的斜率依然越來越好，但是在資金面影響下企業(yè)的估值卻充分壓縮，我們認為是一個機會。推薦三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科、恒立液壓、海安集團，并建議關注艾迪精密等。
風險提示：匯兌風險；地緣政治風險；宏觀經(jīng)濟風險
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