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行情回顧：上兩周，A股醫(yī)藥生物（申萬(wàn)，下同）指數(shù)下跌7.09%，跑輸滬深300指數(shù)6.51pp，跑輸創(chuàng)業(yè)板綜指4.55pp，在31個(gè)子行業(yè)中排名第26。。港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上兩周收跌8.51%，跑輸恒生國(guó)企指數(shù)7.17pp。
　　本周觀點(diǎn)：BINSA草案影響偏情緒，關(guān)注醫(yī)藥龍頭估值底部機(jī)遇
　　6月2日，美國(guó)眾議院“美中戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)特別委員會(huì)”主席、共和黨議員JohnMoolenaar聯(lián)合民主黨議員Debbie Dingell，共同推出《生物技術(shù)投資國(guó)家安全法案（BINSA）》討論草案，這是繼《生物安全法案》之后，美國(guó)針對(duì)中國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域出臺(tái)的又一項(xiàng)限制性立法提案。
　　我們認(rèn)為目前該文件僅為討論草案，尚未正式提交參眾兩院，核心作用為立法前期意見征集與民意試探，整體處于立法流程最早期階段，后續(xù)走向存在極大變數(shù)。以史為鑒，《生物安全法案》歷經(jīng)多方博弈，最終條款較初始版本對(duì)國(guó)內(nèi)藥企的限制程度大幅弱化，充分體現(xiàn)美國(guó)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)、商業(yè)團(tuán)體的博弈阻力。因此，波及范圍更廣的BINSA草案，或面臨更大的反對(duì)聲音。
　　整體來看，本次BINSA草案尚處早期、落地阻力極大，短期波動(dòng)更多是情緒性恐慌而非基本面惡化，不少具備全球競(jìng)爭(zhēng)力、合規(guī)壁壘高、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的龍頭或被錯(cuò)殺，建議積極布局優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。
　　2026年年度投資策略：政策與產(chǎn)業(yè)共振，投資臨床價(jià)值三段論。
　　隨著國(guó)內(nèi)外宏觀和政策形勢(shì)的變化，我們認(rèn)為未來醫(yī)藥板塊的投資應(yīng)當(dāng)越來越著重于醫(yī)藥的臨床價(jià)值本質(zhì)邏輯，即解決醫(yī)患的臨床需求。無論是國(guó)內(nèi)的醫(yī)保政策，還是出海的全球布局，均對(duì)于臨床價(jià)值賦予越來越高的溢價(jià)。從臨床價(jià)值三段論出發(fā)，我們看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新醫(yī)療器械：
　　創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：1）BD出海加速的創(chuàng)新藥，建議關(guān)注信達(dá)生物（H）、益方生物-U、天士力；2）創(chuàng)新藥上游的CXO，建議關(guān)注藥明康德（A+H）、普蕊斯。
　　創(chuàng)新醫(yī)療器械：看好創(chuàng)新升級(jí)的高端醫(yī)療器械和高值耗材，建議關(guān)注邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、偉思醫(yī)療。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：控費(fèi)政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策支持不及預(yù)期、商業(yè)健康險(xiǎn)推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。