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本周小結(jié)：短期銅價(jià)震蕩，仍看好2026年銅價(jià)上行。截至2026年6月5日，SHFE銅收盤(pán)價(jià)105150元/噸，環(huán)比5月29日+0.14%；截至6月5日，LME銅收盤(pán)價(jià)13517美元/噸，環(huán)比5月29日-0.69%。（1）宏觀：美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升，銅價(jià)短期震蕩。（2）供需：海外硫磺供應(yīng)緊張尚未有效緩解，濕法煉銅供應(yīng)擾動(dòng)預(yù)期仍存，4月國(guó)內(nèi)廢銅產(chǎn)量環(huán)比下降；COMEX-LME銅價(jià)價(jià)差為正，或?qū)е旅绹?guó)繼續(xù)虹吸全球銅庫(kù)存。2026年供需偏緊的矛盾依然未變，繼續(xù)看好銅價(jià)上行。
　　庫(kù)存：國(guó)內(nèi)銅社庫(kù)環(huán)比-4.4%、LME銅庫(kù)存環(huán)比-1.8%。（1）港口銅精礦庫(kù)存：截至2026年6月5日，國(guó)內(nèi)主流港口銅精礦庫(kù)存69.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周+3.3%。（2）全球電解銅庫(kù)存：截至2026年6月5日，全球三大交易所庫(kù)存合計(jì)119.3萬(wàn)噸，環(huán)比5月29日-1.1%。截至6月4日，LME銅全球庫(kù)存37.9萬(wàn)噸，環(huán)比5月29日-1.8%；SMM銅社會(huì)庫(kù)存23.4萬(wàn)噸，環(huán)比-4.4%。截至6月5日，COMEX銅庫(kù)存64.5萬(wàn)噸，環(huán)比5月29日+0.7%。
　　供給：本周精廢價(jià)差環(huán)比上周-11元/噸。（1）銅礦：2026年3月中國(guó)銅精礦產(chǎn)量為14.8萬(wàn)噸，環(huán)比+30.9%，同比-5.3%；2026年3月全球銅精礦產(chǎn)量為194.5萬(wàn)噸，同比-1.0%，環(huán)比+10.8%。（2）廢銅：截至2026年6月5日，精廢價(jià)差為2276元/噸，環(huán)比5月29日-11元/噸。
　　冶煉：TC現(xiàn)貨價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新低。1）產(chǎn)量：2026年5月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量116.94萬(wàn)噸，環(huán)比-0.8%，同比+2.7%。（2）TC：截至2026年6月5日，TC現(xiàn)貨價(jià)為-115.4美元/噸，環(huán)比上周-8.1美元/噸，處于2007年9月以來(lái)低位。（3）進(jìn)出口：2026年4月電解銅進(jìn)口27.0萬(wàn)噸，環(huán)比+15.3%，同比+7.4%；電解銅出口2.6萬(wàn)噸，環(huán)比-56.0%，同比-67.1%。
　　需求：本周線纜開(kāi)工率環(huán)比+2.3pct，6-8月空調(diào)排產(chǎn)同比-19%、-15%、-14%。（1）線纜：約占國(guó)內(nèi)銅需求31%，線纜企業(yè)2026年6月4日當(dāng)周開(kāi)工率為68.37%，環(huán)比上周+2.27pct。（2）空調(diào)：約占國(guó)內(nèi)銅需求13%，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年6-8月家用空調(diào)排產(chǎn)同比-19%、-15%、-14%。（3）銅棒：約占國(guó)內(nèi)銅需求4.2%，黃銅棒2026年4月開(kāi)工率49.27%，環(huán)比-2.91pct、同比-2.79pct。
　　期貨：SHFE銅活躍合約本周持倉(cāng)環(huán)比-3.3%。截至2026年6月5日，SHFE銅活躍合約持倉(cāng)量17.4萬(wàn)手，環(huán)比上周-3.3%，持倉(cāng)量處1995年至今46%分位數(shù)。截至6月2日，COMEX非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)7.9萬(wàn)手，環(huán)比上周+7.9%，持倉(cāng)量處1990年以來(lái)99%分位數(shù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨供給收緊和需求改善，后續(xù)銅價(jià)有望繼續(xù)上行。推薦紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)，關(guān)注銅陵有色。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；銅價(jià)上漲抑制下游需求；供給釋放超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。