>> 東方證券-方大特鋼(600507)首次覆蓋：內(nèi)生降本潛力深厚，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入可期-260607
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
大小： |
935KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于嘉懿 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
方大特鋼：全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運營的民營鋼企龍頭。公司是一家集采礦、煉焦、煉鐵、煉鋼、軋材于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈運營民企，細(xì)分鋼材產(chǎn)品市占率居全國前列。鋼鐵主業(yè)為公司盈利核心支撐，25年隨行業(yè)景氣邊際改善觸底回升，目前盈利從螺紋鋼單一驅(qū)動向“螺紋鋼+彈簧扁鋼”雙輪驅(qū)動轉(zhuǎn)型優(yōu)化。市場擔(dān)心公司業(yè)績受鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷拖累，但我們認(rèn)為，公司保有逆行業(yè)周期的alpha優(yōu)勢，公司為彈簧扁鋼細(xì)分領(lǐng)域龍頭且成本壓降水平保持行業(yè)前列，同時外部優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司預(yù)期較強，在鋼鐵行業(yè)景氣度有望提升的背景下，公司或迎來新發(fā)展機遇。
鋼鐵行業(yè)：供需結(jié)構(gòu)有望改善，趨勢反轉(zhuǎn)中期可待。近年來受下游房地產(chǎn)景氣度下行影響，鋼鐵行業(yè)供過于求情況愈發(fā)顯著，另外國內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度較海外發(fā)達(dá)國家有明顯差距。從政策來看，當(dāng)前以低碳環(huán)保為指標(biāo)優(yōu)化產(chǎn)能以及鼓勵兼并重組提升產(chǎn)業(yè)集中度成為供給側(cè)減量政策的兩大主線，以此為錨點行業(yè)供給格局有望繼續(xù)改善。此外，從需求端來看，鋼鐵需求結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，制造業(yè)用鋼多領(lǐng)域需求繼續(xù)增長，其中重卡景氣度有望帶動細(xì)分領(lǐng)域用鋼量攀升。在供給側(cè)減量政策仍存預(yù)期、下游需求側(cè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的預(yù)期下，鋼鐵行業(yè)或?qū)⒂瓉碲厔莞纳啤?br> 逆周期競爭力：內(nèi)生降本潛力深厚，外延資產(chǎn)注入確定性高。公司是彈簧扁鋼細(xì)分鋼材領(lǐng)域龍頭，市占率為全國第一，在重卡出口高增以及以舊換新政策支持下，彈簧扁鋼需求量有望持續(xù)提升，為公司業(yè)績提供韌性。從內(nèi)生性來看，公司深耕降本管控，員工薪酬與業(yè)績相關(guān)度高，同時原料成本位居行業(yè)前列，非原料成本持續(xù)壓降，為盈利修復(fù)提供支撐。從外延性來看，集團(tuán)內(nèi)部萍鋼股份、達(dá)州鋼鐵產(chǎn)能注入上市公司進(jìn)程加快，集團(tuán)目標(biāo)實現(xiàn)鋼鐵板塊產(chǎn)能合計5000萬噸，未來通過收購兼并優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并注入上市公司的預(yù)期較強，公司有望發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢持續(xù)實現(xiàn)業(yè)績增益。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測26-28年公司每股收益為0.48、0.55、0.58元。根據(jù)可比公司2026年P(guān)E 12X估值，給予公司5.76元目標(biāo)價。綜上，首次覆蓋給予公司買入評級。
風(fēng)險提示
全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；鋼鐵行業(yè)供給側(cè)減量政策落地不及預(yù)期風(fēng)險；鋼鐵行業(yè)下游重卡等制造業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險；公司資產(chǎn)注入進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險
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