>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報(bào)(260601-260605)：險(xiǎn)資“南向通”獲準(zhǔn)開(kāi)閘，資產(chǎn)荒緩解再添新路徑-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
388KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,張博,陳紹興 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)：
周度回顧：本周保險(xiǎn)Ⅱ(申萬(wàn))下跌1.12%，跑贏滬深300指數(shù)0.42pct；10年期國(guó)債到期收益率上行0.93BP至1.72%。本周保險(xiǎn)估值在市場(chǎng)回撤下回調(diào)。本周證券II“（申萬(wàn)）下跌1.65%，跑輸滬深300指數(shù)0.12pct，板塊PB估值下降至1.20倍。
保險(xiǎn)行業(yè)：據(jù)彭博社消息，近期國(guó)家金融監(jiān)督管理總局確認(rèn)已同意部分頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)“南向通”開(kāi)展符合條件的境外債券投資。據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)平安、泰康人壽及中國(guó)人壽等已納入首批投資者名單，且已有部分機(jī)構(gòu)完成首批債券配置。政策背景上，“南向通”于2021年推出，初期參與主體以銀行為主。2025年7月8日，中國(guó)人民銀行與香港金管局聯(lián)合宣布擴(kuò)容，將境內(nèi)投資者范圍正式擴(kuò)展至券商、基金、保險(xiǎn)及理財(cái)四類(lèi)非銀機(jī)構(gòu)，標(biāo)志著保險(xiǎn)資金跨境配置進(jìn)入制度化、常態(tài)化通道。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，據(jù)彭博統(tǒng)計(jì)，2026年以來(lái)點(diǎn)心債券發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)27%至4568億元人民幣（約674億美元），創(chuàng)歷史新高，為險(xiǎn)資跨境配置提供了充裕的標(biāo)的供給。我們認(rèn)為，此次“南向通”擴(kuò)容對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用具有多重積極意義：一方面，有助于緩解當(dāng)前保險(xiǎn)資金面臨的“資產(chǎn)荒”壓力，為提升整體投資收益水平提供現(xiàn)實(shí)路徑；另一方面，推動(dòng)險(xiǎn)資出海從依賴QDII額度的模式轉(zhuǎn)向更為穩(wěn)定、可預(yù)期的常態(tài)化機(jī)制，有助于構(gòu)建跨市場(chǎng)、跨幣種的配置彈性，增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理的主動(dòng)性。需關(guān)注的是，離岸債券投資在流動(dòng)性環(huán)境、信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及匯率波動(dòng)等方面仍面臨現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，后續(xù)需密切跟蹤相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理與對(duì)沖情況。
投資觀點(diǎn)：堅(jiān)定看好保險(xiǎn)板塊投資機(jī)會(huì)。近期保險(xiǎn)股估值回調(diào)主要受資金層面影響，短期看二季度權(quán)益投資預(yù)計(jì)顯著改善，有望帶動(dòng)中報(bào)利潤(rùn)重回增長(zhǎng)；中長(zhǎng)期來(lái)看，保單漲價(jià)及保費(fèi)規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)的盈利中樞改善的趨勢(shì)并未改變，保險(xiǎn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力并未被充分定價(jià)，有望開(kāi)啟價(jià)值重估新階段。關(guān)注：投資彈性較強(qiáng)的【中國(guó)人壽H】、【新華保險(xiǎn)AH】，2026年業(yè)績(jī)有望領(lǐng)先同業(yè)的【中國(guó)平安AH】、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健且股息率較優(yōu)的【中國(guó)太保AH】。
證券行業(yè)：6月3日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，主要內(nèi)容包括：1）發(fā)揮企業(yè)登記前綜合研判會(huì)商和私募基金登記備案作用，嚴(yán)格審核把關(guān)，加強(qiáng)信息共享和工作銜接。2）健全制度體系，落實(shí)分類(lèi)分級(jí)監(jiān)管，強(qiáng)化穿透監(jiān)管和線索發(fā)現(xiàn)能力；加強(qiáng)國(guó)資基金規(guī)范管理，確保國(guó)資基金堅(jiān)守功能定位，防止失管失控和國(guó)有資產(chǎn)流失。3）堅(jiān)決清退各種不符合要求的私募基金管理人，防范其他機(jī)構(gòu)以私募基金名義違法違規(guī)展業(yè)。4）督促私募基金管理人完善內(nèi)控風(fēng)控，加強(qiáng)行業(yè)自律，發(fā)揮中介服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)督制約作用；為私募股權(quán)基金、創(chuàng)投基金落實(shí)國(guó)家戰(zhàn)略營(yíng)造良好環(huán)境，引導(dǎo)樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》的發(fā)布有利于凈化行業(yè)生態(tài)、提振投資者信心，打開(kāi)創(chuàng)投基金發(fā)展空間，為資本市場(chǎng)引入中長(zhǎng)期資金。對(duì)證券行業(yè)而言，中介服務(wù)需求有望增加，券商私募子公司及私募資管業(yè)務(wù)在牌照資質(zhì)與合規(guī)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)下或?qū)⑹芤妫春镁邆渚C合金融服務(wù)能力的頭部券商把握增量機(jī)會(huì)。
選股方面看好以下主線：一是受益于市場(chǎng)馬太效應(yīng)加劇帶來(lái)估值修復(fù)甚至實(shí)現(xiàn)估值擴(kuò)張的頭部券商，如【國(guó)泰海通A+H】、【中信證券A+H】；二是權(quán)益投資能力相對(duì)突出利潤(rùn)增速能夠強(qiáng)于同業(yè)的大中型券商，如【東方證券A+H】、【東吳證券】和【國(guó)信證券】；三是提前交易公募基金景氣度復(fù)蘇的【廣發(fā)證券A+H】；四是持續(xù)看好外資回流下【香港交易所】的配置機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、市場(chǎng)大幅波動(dòng)、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
|
|
